EU Referendum

Großbritannien verlässt die EU – und stellt entscheidend die Weichen.

Unter dem Strich ist die Schlacht um die Unsicherheiten geschlagen, doch der Kampf um das britische Wachstum geht jetzt erst richtig los.

24.06.2016

Gareth Isaac

Gareth Isaac

Fondsmanager Anleihen

Die Abstimmung über die EU-Mitgliedschaft Großbritanniens hat die Finanzmärkte wie ein Erdbeben erschüttert – und viele Marktteilnehmer auf dem falschen Fuß erwischt: Denn nicht wenige schienen überaus schlecht auf ein Nein zur EU vorbereitet gewesen zu sein. Im Lauf der letzten Woche konnte man einen starken Ansturm auf britische wie weltweite Risikopapiere erleben, denn Anleger schienen mehr und mehr überzeugt, dass Großbritannien die Union nicht verlassen würde. Diese eher optimistische Einschätzung und wenig Liquidität im Markt hat die Stimmung beflügelt, dass das Risiko bereits vorbei sei.

Mittlerweile sind weltweit die Märkte in den Keller gegangen und das britische Pfund praktisch ins Bodenlose gefallen. Anlagen, die einerseits als „sicherer Hafen“ gelten und andererseits vor Markteröffnung in London schon zu handeln waren – US-Staatsanleihen zum Beispiel – haben stark zugelegt.

Für den heutigen Tag erwarten wir marktübergreifend extremste Schwankungen. Denn mit dem Ergebnis der Abstimmung wird die Reaktion von Politik und Zentralbanken entscheidend sein, die Auswirkungen zu begrenzen; wir erwarten, dass die Bank of England eine Stellungnahme abgeben wird, bevor in London die Märkte öffnen – sie dürfte Liquidität genauso anbieten wie ihre Entschlossenheit ausdrücken, für Stabilität einzutreten.

Während die kurzfristige Marktreaktion offensichtlich negativ ausfällt, scheint der längerfristige Ausblick für die britische Wirtschaft und die Finanzmärkte noch düsterer auszufallen. Bis alle Folgen für die Handelsbeziehungen zwischen Großbritannien und der EU zutage treten, dürfte es noch mehrere Monate oder gar Jahre dauern. Bis dahin – und mindestens bis die Rahmenbedingungen des Austritts ausverhandelt sind – wird sich die Unsicherheit vermutlich überdeutlich auf Investitionen wie auch auf den Arbeitsmarkt auswirken. Möglicherweise werden sogar britische Unternehmen ihre Produktion auf den Kontinent verlegen, um Handelsbeschränkungen und Strafzöllen aus dem Weg zu gehen.
Zusätzlich zur ohnehin hohen Unsicherheit bleibt der starke Gegenwind für die volkswirtschaftliche Entwicklung erhalten. Die britische Wirtschaft dürfte auch nach der Entscheidung extrem unausgeglichen bleiben: Löhne und Gehälter sind ähnlich niedrig wie die Produktivität, zugleich haben wir das „Zwillingsdefizit“ bei Haushalt und Leistungsbilanz. Gerade das Haushaltsdefizit hält sich gegenüber den Erwartungen von Schatzkanzler George Osborne hartnäckig auf einem viel zu hohen Niveau. Und dieses Defizit muss nun ganz dringend angegangen werden, nachdem das Referendum vorüber ist.

Die Aussicht auf höhere Steuern und niedrigere Ausgaben wird britische Verbraucher möglicherweise vorsichtig werden lassen. Zudem dürften bestimmte Vorteile im Energiesektor ihren Einfluss verlieren und das Lohnniveau verharren: Damit befürchten wir, dass die Auswirkungen des EU-Schocks der britischen Wirtschaft noch lange nachklingen werden.


Die hierin geäußerten Ansichten und Meinungen stammen von Gareth Isaac und stellen nicht notwendigerweise die in anderen Mitteilungen, Strategien oder Fonds von Schroders oder anderen Marktteilnehmern ausgedrückten oder aufgeführten Ansichten dar.