经理观点

为何削减股息的公司能够带来收息投资良机

这或有违常理,但削减股息的公司有望成为未来收息的良好来源。

29/03/2018

Emma Stevenson

投资评论员

收息投资的一个重要部分是收取股息。股息是派发予股东的部分公司盈利。

支付股息能够吸引投资者持有表现稳定的公司的股票。通常情况下,公司支付丰厚股息是因为将盈利用于再投资已无法再带来可观的回报,而拥有强大增长机遇的公司往往会将盈利用于业务增长。

对收息投资者的吸引力非常明显:股息付款是一项稳定的投资回报。但如果公司需要削减股息,那会发生什么情况?

公司为何要削减股息?

削减股息的理由有很多。在一些情况下,公司可能认为将股息再投资于业务中(如通过收购)能够比支付股息带来更佳的增长机会。

更常见的情况是,削减股息是因为盈利减少。公司也许能够暂时维持一段时间的股息,但若盈利持续下降,则公司派息的能力最终将会受到限制。

公司可选择降低派息率(即用于派息的部分占总盈利的比例)或以股份而非现金形式派息(被称为以股代息)。例如,荷兰皇家壳牌在2014年油价暴跌后曾实施以股代息以减少现金外流,直到2017年11月份才恢复现金股息。

在最坏的情况下,公司或会完全停止派息。

为何这会是好消息?

从表面来看,削减股息对股东而言根本不是好消息,而在公司宣布削减股息时,公司股价通常会下跌。

然而,削减股息可能是非常明智的做法。长期而言,与暂缓派息或削减股息相比,试图将股息维持在不可持续的高水平对公司(及其股东)而言是更差的做法。

事实上,若公司需要通过借贷以支付股息,这可能为未来留下严重的问题。

削减股息通常是公司尝试恢复财务稳定的第一步措施。

公司管理层需要作出艰难决定

归根结底,削减股息的决定可反映公司管理层是专注于公司业务的长期健康状况,抑或是股价的短期影响。

对于长线投资者而言,他们宁愿公司削减股息以保护资产负债表或进行业务投资,而非不惜一切代价支付无法持续的股息。

削减股息的公司能够带来价值

仅追求最高股息的短线投资者通常会在公司削减股息时卖出该公司的股票。这能够为注重价值的长线投资者带来以低价买入股票的良机。

然后,至少从理论上来看,公司管理层能够为业务建立起更具可持续性的根基,重新派息及推动股价回升。这种情况可能为投资者带来股息增长及股价升势的机会。

即使投资者已投资于削减股息的公司股票,若削减股息符合公司最佳的长期利益,继续持有该股仍是明智之举。

下图显示当公司股息被认为将会削减时,股价所承受的压力,但在公司削减股息之后,股价将会迅速回升。

削减股息:威胁与机遇并存

过往表现并非未来业绩的指引,且未必能够重复。

股票价值基金经理Simon Adler表示:

“我们从来不会对公司是否应该派息提出任何要求。”

“相反,若我们所投资公司的管理团队认为股息不可持续或者将现金用于其他方面是更好的选择,我们愿意给予他们更多空间及信心以削减股息。”

“相对于依靠过度扩大资产负债表来支付无法承担的股息而言,我们认为削减股息是更好的选择。”

“顺便一提,许多高股息公司或所谓‘债券替代品’公司发现自己正面临这样的险境。许多公司担心如果削减股息,失望的投资者或会对股价作出不利的举动。”

投资价值及其所得收益可下跌亦可上升,投资者或无法取回最初投资的金额。

 

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