英國脫歐

英國脫歐對新興市場有何影響

2016年6月24日

Allan Conway

Allan Conway

新興市場股票主管

英國首相卡梅倫宣布將於10月辭任,與此同時,新首相接任人選必然有一番角逐。按照英國的政治制度,這種情況無需舉行大選(但國會可決定進行大選)

根據歐盟的條約,有意退出歐盟的國家須根據第50條提交通知,此後將會就退出條款展開為期兩年的談判。倘若未能達成協議,該國將在沒有協議的情況下脫歐,除非其餘成員國一致同意延長談判。

目前「脫歐」陣營表示希望在提交通知前先行延長談判,以免受制於兩年的期限。結論是短期內英國不會退出歐盟,實際脫歐日期可能接近2020年,但這一點並不確定。例如,一旦英國就移民及勞工自由流動等問題提前採取行動,有可能會加快脫歐過程。

儘管英國不大可能即時脫歐,但英國與世界其餘地區的經濟關係已充滿不穩定性。市場素來不願意看到前景不明朗,無論是有意投資的企業,抑或考慮作出大筆支出的消費者。因此,施羅德投資預計英國GDP到了2017年底將下跌0.9%,只能勉強避過衰退。

市場對歐洲的信心同樣受到影響,惟程度較低。歐洲亦將有一連串政治事件,包括西班牙週日的大選,秋季意大利有關憲法的重大公投,以及法國明年舉行的大選。隨著各國疑歐派蠢蠢欲動,爭取類似英國的公投,整體來說,歐洲政治風險溢價有所上升。

與歐洲距離愈遠,所受的影響愈小。施羅德投資經濟團隊估計,英國脫歐對全球增長的影響不大,但滯脹/通縮風險及增長疲弱的風險顯著升溫。

不少新興經濟體內需強勁

新興市場國家的貿易主要對象是其他新興市場國家以及美國,與歐盟的貿易額佔20%左右,雖然有一定比重,但不會主宰貿易或增長數據。此外,新興市場國家一般均有強勁內需支持。

以個別新興市場國家來說,我們預計不會出現重大經濟影響,當然與歐盟關係密切(或實際上是歐盟成員國)的國家難免首當其衝,例如是中歐東歐三國(CE3)-匈牙利、波蘭、捷克(佔MSCI新興市場指數3%,關係主要來自與德國的貿易聯繫)-以及土耳其(佔MSCI新興市場指數1.5%)。由於比重有限,相信不會對整體指數有太大影響。

全球風險升溫

然而經濟影響只是其中一個層面,全球風險升溫乃不爭事實。雖然對全球GDP的整體影響輕微,但從長期增長低迷中重大復甦的機會將會降低。

基於全球增長前景風險升溫,加上風險溢價上升,未來市場可能舉步維艱。儘管新興市場之間的貿易有所增加,但新興市場畢竟是全球經濟活動上升的主要受惠者。此外,風險升溫必然會推高作為全球避險資產美元的匯價,這一點通常都不利於新興市場。一如以往,土耳其及南非等赤字高企的國家相對較易受此拖累。

另一方面,決策當局相信不會袖手旁觀,各國央行及財金部門或將推出進一步寬鬆措施,聯儲局加息的可能性亦正在減少。

總括來說,市場已經出現一次性重挫,然而在這些水平大幅反彈並維持的機會卻相當渺茫。放眼將來,全球增長及通縮憂慮加劇,但新興市場經濟體內的貿易強勁,加上有內需支持,相對於已發展國家,新興市場所受的影響相對較低,現階段投資者側重防守相信是明智之舉。

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