基金經理分析

巴西閃耀,印度略遜

2016年9月6日

Craig Botham

Craig Botham

新興市場經濟師

印度第二季國內生產總值錄得顯著放緩,按年增長7.1%,而第一季為7.9%。市場預期第二季增長率為7.6%。政府常用的指標 —總增值額(GVA,即國內生產總值加上稅收,再減去補貼)的放緩幅度較小,由7.4%降至按年增長7.3%。

相比之下,巴西表現勝過預期,但這僅是因為基數太低,以至按年收縮3.8%亦被認為是一個驚喜。不過,相對於第一季下跌5.4%而言,這已是較大改善。

印度經濟數據為央行帶來壓力

本季印度的高頻數據並非特別強勁,與國內生產總值所反映的整體狀況基本一致。雖然工業生產加快至按年上升2.1%,而製造業採購經理指數亦升至51.7,但這似乎很難證明經濟增長正在加快。

與此同時,綜合採購經理指數減弱,汽車銷售放緩。部分原因是信貸增長速度低於第一季。我們預期新任的印度央行行長將會面臨壓力,尤其是在增長顯著放緩後,需要利用央行儲備對銀行體系進行資本重組。

巴西經濟持續回升?

巴西的月度數據顯示,經濟經過第一季的低迷表現後,已於第二季錄得明顯改善。由於第一季末市場憧憬巴西總統將會遭到彈劾,商業信心(通常作為衡量投資的指標)錄得強勁回升。

消費方面,新車登記及零售銷售錄得類似的回升,他們均已恢復正增長軌道。貿易雖然錄得正增長,但有所減弱,反映巴西匯率上升及國內需求好轉。上述各項均反映在國民賬戶的分項數據上。

投資對本季度的經濟增長作出正面貢獻,這是一段時間以來首次出現此情況,但按年仍錄得收縮。消費的按年增長率亦顯著改善。相比第一季度,匯率走強導致淨出口出現惡化,而財政緊縮亦降低政府開支。

市場對印度的憂慮升溫

對於印度而言,整體國內生產總值的走向有可能與高頻數據所反映的情況一致,但國民賬戶的分項數據仍引起疑問。

雖然採購經理指數及工業生產數據回升,但據國民賬戶顯示,製造業的按年增長率有所放緩。而消費的季度及月度數據均出現放緩, 第一季的按年增長8.3%回落至第二季的6.7%。

政府消費錄得大幅增長,若政府的措施無法鼓勵投資增長,這必定會令市場對經濟增長的可持續性感到一些憂慮。然而,投資減弱部分是由於基數效應所致,反映去年第二季及第三季政府的支持措施較強,因此這應不會進一步持續。

兩國前景均有改善

整體而言,巴西的增長趨勢令人振奮,而印度略微遜色。然而,印度已透過實施商品及服務稅將改革障礙清除,這將為商業信心及投資帶來改善。

與此同時,巴西對總統羅塞夫的彈劾程序已幾乎成為定局,並且已在國內改革方面取得部分進展。我們認為兩國的經濟增長前景利好,並預期兩國的第三季及第四季增長將會增強。

 

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