美國總統大選結果:川普當選的投資啟示錄

川普當選:債市投資啟示錄

解析美國總統選舉結果對於全球債市投資的影響

2016年11月17日

David Harris  施羅德投資債券團隊資深投資商品主管

川普贏得美國總統選舉後,市場初步反應大致與事前預估一致:美國國庫券殖利率大多向上攀升,殖利率曲線變得更加陡峭,其中又以30年期公債殖利率變化幅度最為顯著。

市場動向

美國長天期利率之所以攀升,主因在於川普選前提出減稅與擴大財政刺激的政見,可能導致政府資金需求有增無減,且未來幾個月陸續上路的各種政策調整不僅將造成更大的不確定性,其中多項調整措施帶來的通膨壓力,也是令長天期利率上升的原因之一。然而,有鑑於聯準會在12月升息的機率大幅下降,短天期國庫券殖利率也一如預期地隨之下滑。最後,截至11月9日上午為止,反映通膨預期水準的通膨損益兩平利率則初步呈現更加強勁的走勢。

美國股市表現下挫,令美國信用利差-企業與政府融資利率的差距-隨之擴大。我們認為美國信用利差之所以擴大,主因在於投資人希望獲取更高的風險溢酬以彌補眼前的政策不確定性,同時部分已知的政策效應-例如國際貿易萎縮-料將微幅減損美國的經濟成長表現。

到目前為止,利率與公司債風險溢酬的變化幅度雖然相對有限,但近期內料將持續波動起伏。有鑑於各種政策議題的細節不明,我們預期未來幾個月除了國庫券以外,其他美國固定收益資產的利差都將略微上升。

對經濟活動的影響

川普贏得美國總統選舉對於經濟活動的影響為何,可能得等上好一段時間才會明朗化,同時風險性資產的價格走勢,將取決於從現在到川普就任這段期間,川普的政策主張究竟會有多少轉趨和緩的空間。然而,選舉結果應不致於嚴重影響近期內家庭或企業支出的決策,意味著投資人應維持審慎、但毋須過度防禦性的投資策略。

此次共和黨大獲全勝,或許可望化解多年來華府身陷的政治僵局,且未來美國政府可望擴大財政刺激規模、鬆綁法規監管程度、與推動稅負改革。一旦近期內的不確定性消散之後,美國的利率水準料將走高。

對其他國家的影響

面對美國總統選舉的結果,各國市場的反應速度不僅快,且波動幅度更加劇烈。墨西哥披索相對於美元的貶值幅度高達8%,同時選前川普提出的保護主義政策,也使得仰賴對美國出口貿易的國家出現2[(至5) was not found]不等的股市跌幅。

然而,接下來各國市場的表現目前則難以預測,因為川普究竟會從極端主義轉向中間路線?或是對外交政策發表更加極端的言論?目前看來,這兩種可能性都非常高,因此我們必須以審慎的態度靈活佈局全球市場。

將波動性極小化

目前,施羅德固定收益投資策略皆維持較低的曝險程度。今年夏天,大多數投資組合趁著公司債市場表現上揚進行獲利了結,因此目前投資組合的信用風險普遍處於近年來的低點。此外,我們的投資組合將市場的長期不確定性納入考量,因此大多數投資部位的長期基本面均具備良好的投資價值,僅極少數投資標的著眼於短期的價格動能。故此,美國總統選舉對施羅德固定收益投資組合造成的立即性影響相對有限。

面對眼前的環境,手握一定的現金部位作為「彈藥」,有助於將近期波動性極小化,同時未來幾個星期隨著政策日益明朗造就更好的投資契機,我們將伺機入市提高曝險部位。