多元資產投資觀點

政經不確定性仍高 Q4宜採防禦性布局

全球低利環境及政治不確定性猶在,建議謹慎看待市場。已開發國家股市為主與新興市場股市為輔進行防禦性布局。

2016年10月19日

莊志祥

莊志祥

施羅德投信多元資產投資團隊副總裁

Johanna Kyrklund

Johanna Kyrklund

施羅德投資全球多元資產團隊主管

Aymeric Forest

Aymeric Forest

施羅德多元資產投資團隊主管

施羅德多元資產投資雷達圖 Schroders Multi Asset Radar

本月位於灰色加碼區的資產為投資等級債及美元。與上月相比,我們將美國股市從中立上修至正向。在市場不確定攀升之際,美國股市擁有較佳的市場情緒,加上美股的防禦性與高品質特性,儘管美股相對於其他區域的投資評價較不具吸引力。

施羅德投資雷達簡介:將持正向觀點的資產劃入灰色加碼區,需小心留意的資產則劃入紅色減碼區,而本月的最新配置則以藍色區域標註。期望用色彩配置,讓投資人能快速掌握投資動向。

投資重點摘要:

  • 全球股市因美升息預期而波動,新興市場股市仍以上漲作收。市場升息預期增加所帶來的不確定性,使投資人操作轉趨謹慎,其中新興市場雖受升息預期升高導致資金流出而表現下跌,但隨後在美國升息推遲下、表現反彈,再加上油價在OPEC會議後凍產有望,更進一步激勵新興市場投資動能。
  • 另一方面,歐美公債則一度來到新高。9月上半月在聯準會升息預期升溫及歐洲央行無進一步寬鬆下,帶動歐美公債殖利率隨之反彈,美國十年期公債殖利率由1.53來到近1.72的高點,德國十年期公債殖利率由負轉正,然而下半月聯準會於會議後按兵不動,且調降2017年的升息預期,使資金再度回流至收益率相對高的債信及新興市場債券資產,本月持續產出正報酬的表現。
  • 預期美聯準會12月升息機率提高,資金動能充沛,但仍須留意可能風險。從FOMC成員對利率走勢預期來看,升息幅度仍有限,因全球經濟成長依舊蹣跚,限制了聯準會升息空間;歐洲與日本央行雖然九月份會議中並未有動作,但預期在必要情況下仍會推行更多QE或寬鬆貨幣政策的態度不變,因而,全球資金動能充沛,有利市場表現。但短期仍須留意企業第三季財報表現、美大選與聯準會升息政策時程表與幅度、長期則須留意經濟及金融不確性可能引發的停滯性通膨。
  • 全球低利環境及政治不確定性猶在,建議謹慎看待市場。已開發國家股市為主與新興市場股市為輔進行防禦性布局。美國在面臨全球經濟、地緣政治和利率政策等不確定性的環境下,經濟表現仍展現韌性,加上聯準會升息步伐將更為緩慢漸進,有助支撐美股,美股經濟基本面穩定度較佳且具防禦特性。

施羅德最新資產類別布局建議:

資產類別

本月

上月

市場動態

加碼

美股

+↑

+

我們將美國股市從中立上修至正向觀點。儘管美股相對於其他區域的投資評價不具吸引力,但是美國股市擁有較佳的市場情緒,加上美股的防禦性與高品質特性,使得美股相較於其他股市仍具投資吸引力-尤其是在不確定攀升之際。

德國公債

+

+

目前我們對德國存續期維持正向觀點。歐洲央行為了推升通膨持續推行寬鬆貨幣政策,將持續抑制長天期德國公債殖利率。

日圓

+

+

我們對日圓維持正向觀點,因為即便日本央行推出新的政策措施,日圓仍維持強勢表現。到目前為止,貨幣政策似乎無法提振日本經濟表現,致使日本持續面臨經濟成長與通膨的挑戰。日本央行在最近公佈的措施之中,並未進一步降息且無意加速擴張貨幣政策,進而支持短期內的日圓匯率表現。

中立

日股

0

-

我們將日本股市從負面上修至中立觀點。日圓匯率左右日本股市表現。如今,日圓匯率對日股帶來的挑戰可望在未來幾個月趨緩。此外,量化寬鬆政策規模可望擴大,將提振市場情緒。

新興市場股市

-

-

過去5年多以來,新興市場表現落後。如今,我們認為新興市場股市投資評價已來到合理水準,並反映平緩的經濟成長前景。我們已下修對能源價格之觀點,且能源價格走勢可能會對俄羅斯等原油出口國的股市造成壓力。

亞太(不含日本)股市

0

0

我們對亞太(不含日本)股市維持中立觀點。我們持續對新加坡抱持負面觀點,對澳洲抱持正向看法。有鑑於中國經濟成長趨於穩定,以及中國保險業者可望透過滬港通投資香港股市,因此短期內我們對香港抱持正向觀點。儘管如此,港股投資評價的吸引力已下降。

能源

0↓

++

我們已將能源下修至中立觀點,因為利比亞與奈及利亞傳出可能增產的消息,意味著原油將從供不應求轉為供需平衡的情況。另一方面,美國原油庫存已停止增長,因此我們對整體能源產業抱持中立觀點。

 

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)