多元資產投資觀點

第四季股優於債 相對看好亞洲地區

8月全球股市漲勢趨緩,雖然全球金融市場資金面持續寬鬆,加上脫歐風險淡化市場不確定性降低,資金持續回流至風險性資產,支撐股市走揚,特別是新興市場;債市表現方面,新興市場債則延續上個月的漲勢而表現亮眼。

2016年9月13日

施羅德多元資產投資雷達圖 Schroders Multi Asset Radar

本月位於灰色加碼區的資產為投資等級債、原物料(能源)及美元。有鑑於庫存持續改善,以及供給成長不斷趨緩,我們將原物料(主要是能源)商品的觀點上修至兩個+。目前能源產業已大幅刪減資本支出,相較之下目前市場似乎過度悲觀看待長期的能源價格水準。

施羅德投資雷達簡介:將持正向觀點的資產劃入灰色加碼區,需小心留意的資產則劃入紅色減碼區,而本月的最新配置則以藍色區域標註。期望用色彩配置,讓投資人能快速掌握投資動向。

投資重點摘要:

  • 因風險情緒淡化,資金回流,尤其新興市場出現連續三個月的收高行情。8月全球股市漲勢趨緩,雖然全球金融市場資金面持續寬鬆,加上脫歐風險淡化市場不確定性降低,資金持續回流至風險性資產,支撐股市走揚,特別是新興市場;債市表現方面,新興市場債則延續上個月的漲勢而表現亮眼。
  • 我們預期下半年經濟動能出現成長的機率相對較高,但仍須留意可能風險。全球大多數央行或政府仍採取超寬鬆貨幣政策與推出各項振興經濟財政政策,加上去年下半年基期相對較低,有利風險性資產表現,此外目前全球資金動能充沛,亦有利推升市場行情。但短期仍須留意美國聯準會升息政策時程表與幅度、長期則須留意經濟及金融不確性可能引發的停滯性通膨。
  • 我們預期第四季表現股優於債,資金目標往新興市場,看好亞洲。美股目前處於高檔,易受消息面影響而出現震盪起伏,但針對經濟基本面較佳且具防禦特性的美股仍維持中立看待;歐股方面亦轉為中立,大多數景氣循環指標似乎已觸底止跌,同時銀行業壓力測試結果令產業能見度改善,並降低投資人對於系統性風險的疑慮。新興市場雖部分國家基本面結構性的疑慮仍在,但資金潮可能會繼續推高新興市場表現,相對看好具基本面題材的亞洲地區。

施羅德最新資產類別布局建議:

資產類別

本月

上月

市場動態

加碼

能源

++↑

+

有鑑於庫存持續改善,以及供給成長不斷趨緩,我們將能源商品的觀點上修至兩個+。目前能源產業已大幅刪減資本支出,相較之下目前市場似乎過度悲觀看待長期的能源價格水準。

德國公債

+

+

目前我們對德國存續期維持正向觀點。歐洲央行為了推升通膨持續推行寬鬆貨幣政策,將持續抑制長天期德國公債殖利率。

美元

+

+

我們對美元維持正向觀點。有鑑於各國經濟成長表現分歧,中期而言我們認為美元可望持續相對於歐元、英鎊等已開發國家貨幣升值。另一方面,我們對美元相對於新興市場貨幣的表現維持中立觀點,因為新興市場殖利率水準具吸引力,且經濟成長前景進入週期性復甦階段。

黃金

+

+

我們對黃金維持正向觀點。全球經濟成長持續面臨下檔風險,加上貨幣政策出現不確定性,黃金價格應可獲得支持。

中立

股市

0

0

我們對股市維持中立佈局,並認為未來12個月全球股市將維持狹幅整理的格局。有鑑於我們對全球經濟成長前景的保守看法,我們的股票風險溢酬指標顯示全球股市評價已處於合理水準,稱不上低廉。

歐洲股市

0

-

大多數景氣循環指標似乎已觸底止跌,同時銀行業壓力測試結果令產業能見度改善,並降低投資人對於系統性風險的疑慮。

亞太(不含日本)股市

0

0

我們對亞太(不含日本)股市維持中立觀點。目前我們持續對新加坡抱持負面觀點,因為新加坡企業持續面臨來自國內外環境的挑戰。相反地,我們對澳洲抱持正向觀點,因為澳洲股市擁有具吸引力的投資評價、高水準股利殖利率,且澳洲央行目前展現寬鬆的政策態度。

新興市場股市

0

0

過去5年多以來,新興市場表現落後。如今,我們認為新興市場股市投資評價已來到合理水準,並反映平緩的經濟成長前景。然而,新興市場股市表現仍取決於全球經濟表現,因此在景氣週期出現顯著改善之前,不宜對新興市場抱持正向觀點。

減碼

日本股市

-

-

有鑑於強勢日圓令企業盈餘前景欠佳,我們對日本股市維持負面觀點。我們將密切觀察日本央行是否有進一步鬆綁貨幣政策的跡象。

 

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)