多元資產投資觀點

風險承受意願提高的投資建議

2015年5月24日

風險胃納量上升,上調股票投資評級

美國雖然經濟成長溫吞,但美國企業第1季財報表現優於預期,以及美國升息時間推延至下半年,使得美元再度回軟;加上公債、石油等商品出現技術性反彈行情,全球投資風險承受意願升高。上個月除公債與投資級企業債券收低以外,全球股市與債信資產則是全面收高,尤其是在中國與俄羅斯等領漲下,新興市場股市表現優於已開發國家股市。

我們認為IMF所預估全球經濟成長動能溫和且不均衡的現象仍將持續,其中,歐洲與日本的經濟成長加快,但中國與美國則為放緩。IMF維持2015年全球經濟成長率預估值於3.5%水準,但同時也強調地緣政治風險與金融市場的波動程度將會提高。此外,西德州原油的價格已回升到每桶60美元上下,油價持續回溫有利於新興市場產油大國的財政與經濟穩定。全球政府與央行致力於振興經濟的雙率政策,預期將有利下半年全球經濟景氣復甦,進而支撐風險性資產表現。

股票的布局策略上:我們預期歐元區、日本與新興市場等地的企業,因為有低利率、弱勢貨幣與低原物料價格等利多因素的支持,今年的獲利具有上調的空間,而全球平均而言,企業獲利亦可望維持正成長。

美國近期公布的新增就業人數來看,可知製造業受到美元走強衝擊,以及油價下跌使頁岩油開採重挫,因此今年美國經濟成長將更加仰賴消費的帶動,這也暗示著未來服務業就業的起伏,將決定美國經濟表現好壞。

在歐洲央行開始向歐元區注入數十億歐元後,歐元區物價結束了連續4個月的下降趨勢,證實了ECB總裁德拉吉的看法,大規模的資產購買在幫助歐元區19國避開通縮方面已經取得了成功。歐元區近期主要的隱憂只剩為希臘債務問題,若最慢到6月底前仍無共識,希臘退出歐元區恐難以避免。

在投資上我們建議股票以穩健型資產為主,如全球型與價值型類股。

多元資產的布局策略上:我們認為2015年的金融市場波動將較過去為高,因此建議利用不同資產類別間關連性的差異來降低整體投資組合的風險,例如加入亞洲區REITs的投資,以及投資風格獨特且與大多數風險性資產連動性較低的絕對報酬投資策略基金。

債券的布局策略上:對於美國聯準會首次的升息時間點,我們預期會出現在第3季末,而近期歐美公債殖利率的大幅反彈,便為市場提供了短期操作的空間,但我們認為短線內美國10年期公債殖利率快速竄升至3.5%以上的機率並不高。

我們建議債券以全方位風險分散布局之全球債劵基與策略債劵基金為核心。另外,近期歐元政府債劵有回檔修正的情形,此修正應為短期現象,QE效應中期仍將壓制歐元公債殖利率的走升,有利於歐元政府債劵後市走勢,亦建議投資人持有。

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)