多元資產投資觀點

景氣回春時 加入股市行列前進

2015年4月13日

施羅德多元資產投資雷達圖Schroders Asset Radar

近期投資市場的好消息是,幾個主要的經濟體為了刺激經濟成長,或已施行或正在施行寬鬆的貨幣政策,而且成效逐漸顯現。經理人認為全球整體的景氣,正在往好轉的方向發展,因此建議投資人的資產布局,應以股票優先於債券,股市中則以歐股最為看好;而債券中經理人本月則是將中國高收益債券的評級上調至正向,因其政策作多之故。

此外,市場上認為的「美元漲,原物料價格就跌」,若拉長時間來看,並非全然如此。本月經理人仔細解析歷史經驗,並說明在美國經濟強勁的階段、聯準會升息的週期,美元匯率與原物料價格通常會呈現同步上漲的正相關。由此推估若美國的升息腳步接近時,原物料價格觸底的機會也會提高。

市場展望 Market Forecast

資產類別Category股票加減碼View0

整體而言,我們對股票維持中立。目前股市仍呈現正向動能,但在欠缺投資評價的支撐下,資金流動與短期經濟週期容易令股市的波動性上升。

地區Region

美國

加減碼View

0↓

受到美元升值、聯準會政策鬆綁程度下降等影響,本月我們將美股投資評級下調至中立。美元升值與聯準會政策鬆綁程度下降,可能使得美國經濟成長減速,企業盈餘下修。另一方面,海外資金仍持續流入美國股市。

地區Region

歐洲

加減碼View

+↑

我們將歐股投資評級上調至正向。弱勢歐元將有利於企業盈餘,且我們的歐洲經濟成長率與通膨追蹤指標持續正成長。債券殖利率呈現負值,也有利於降低融資成本,支撐歐洲企業表現。
 

地區Region

亞太(日本除外)

加減碼View

0
我們對亞太(日本以外)股市維持中立。商品價格下降,科技產業表現受到強力支撐,令以製造業為主的台灣經濟表現受惠。

 

資產類別Category政府公債加減碼View-↓

我們調降對整體公債市場的評級。美國可能在下半年緊縮貨幣政策,屆時公債的期間風險溢價可能因此上升,造成殖利率曲線陡峭化、債券價格下降

地區Region

美國

加減碼View

--↓

我們進一步下修對美國公債的負面評級,顯示我們對5年期美國國庫券相對投資價值的疑慮。我們認為美國短天期債券殖利率曲線有機會出現平滑化發展,但強勢美元仍支撐長天期部位

地區Region

德國

加減碼View

+

我們持續青睞德國公債,因為歐元區經濟復甦前景充滿疑慮,令歐洲央行大舉推出量化寬鬆政策,我們看好30年期德國公債部位。

 

資產類別Category高收益信用資產加減碼View-

地區Region

 美國

加減碼View

-

能源產業的變化持續影響美國高收益債券指數表現,且未來美高收市場將持續出現波動性,因為發債企業接著將在春季與銀行重新議定貸款條件。儘管目前資金出走的情況已穩定下來,高收益債券(除了能源業)整體投資評價並不低廉,且容易受到全球總經風險或聯準會升息不確定性的影響。

地區Region

中國

加減碼View

+↑

中國政府寬鬆的貨幣政策預料仍將繼續,我們認為未來還有降息或降準的可能;加上在至少中期美元相對強勢的環境中,人民幣匯價仍可維持相對穩定的格局,我們將中國高收益債券的評級上調至 +。

 

資產類別Category原物料加減碼View+

我們對整體原物料市場維持正向評級,因為需求改善與供給減少,將使得目前價格受創的景氣性原物料價格回溫。

類別Sector

黃金

加減碼View

-↓

我們已將黃金下修至負面評級。全球經濟普遍改善,令債券實質殖利率上升,拉高持有黃金的成本。

 

資產類別Category貨幣加減碼View 

類別Sector

 美元

加減碼View

+

儘管經濟表現分歧,令美元匯率上升,但美元升值力道不如先前強勁。在下列中期利多因素的支撐下,我們對美元維持正向評級:美國家庭進一步去槓桿化,房市表現觸底止跌;頁岩氣產量成長,支撐美國經常帳收支表現。

類別Sector

歐元

加減碼View

-

歐洲央行與其他十大工業國的政策分歧程度日增,近期內歐元可能會面臨進一步貶值壓力。此外,面對聯準會升息前景,歐元可能將持續走弱。

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)