多元資產投資觀點

全球低利率,股市向前行

2015年5月12日

施羅德多元資產投資雷達圖Schroders Asset Radar

目前全球仍然處於低利率環境,「股優於債」的經濟趨勢短期內不變。本月看好全球股票市場,由中立上調至加碼,另一方面,整體債券市場維持減碼評價。

今年來美國總體經濟數據不如預期,美國聯準會可能延後升息時點至今年9月,短期內低利率將有助於提升市場上股票評價,其中,歐元貶值帶動整體歐洲經濟上揚,有助於歐洲企業融資貸款和貿易出口,推升公司市值,我們維持歐洲股市正向看法,預期表現將優於全球股票市場。雖然歐洲貨幣政策有利於歐洲高收益產品,但由於美元升值,加上跨國流動性風險尚未解除,全球高收益債券維持減碼,後續市場趨勢值得關注。

市場展望 Market Forecast

資產類別Category股票加減碼View+↑

我們已上修對股票之評級。全球央行的政策寬鬆幅度極大,歐洲央行更將利率推向負利率水準,因此短期內股市投資評價可望進一步攀升。

地區Region

美國

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我們對美股維持中立評級。近來美股表現落後,與美國優於全球的經濟成長力道形成直接對比。儘管如此,相對於其他已開發國家,美國股市看起來還是比較貴。

地區Region

歐洲

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我們對歐股維持正向評級。歐元貶值乃是近期歐洲企業盈餘復甦的主因。經濟活動領先指標表現的改善,顯示歐洲經濟成長趨勢將日益健全,故歐股表現可望持續領先全球。
 

地區Region

日本

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無論是日本經濟能否展現自主性的成長,或日本央行是否會進一步寬鬆貨幣政策,我們對二者皆有疑慮,因此近期內我們不太會上調日本股市的評級。
 

地區Region

新興市場

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0↑

我們已上調對新興市場股市之評級,原因有二:一是強勢美元使得新興市場股市表現落後,顯示大多數負面消息已反映在市場價格之上。此外,已開發國家與新興市場之企業盈餘相對走勢亦持續縮小。

 

資產類別Category政府公債加減碼View0↑

我們已上調對政府公債之評級,因為儘管今年下半年美國升息的可能性使得期間風險溢價上升,但我們預期近期總經數據走軟,輔以通膨預期水準偏低,將持續壓低全球債券殖利率。

地區Region

美國

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我們進一步下修對美國公債的負面評級,顯示我們對5年期美國國庫券相對投資價值的疑慮。我們認為美國短天期債券殖利率曲線有機會出現平滑化發展,但強勢美元仍支撐長天期部位。

地區Region

英國

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在歐洲央行刺激性貨幣政策的影響下,我們預期債券投資人將轉進其他信用評等相近、但殖利率較高之政府公債。因此,我們預期英國公債將持續受惠。

地區Region

德國

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我們將德國公債之評級下調至中立的水準,因為英國公債更能受惠於歐洲央行的量化寬鬆政策,且英國公債擁有1.3%的利差優勢。儘管歐洲央行的購債規模不減,但低水準的殖利率與流動性下降,令德國公債的風險報酬特性日漸失衡。

 

資產類別Category高收益信用資產加減碼View-

地區Region

 美國

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美國高收益信用資產的技術面依舊有利,企業持續利用低利率環境發行債券,且油價回穩令投資需求再度湧現。儘管如此,我們認為承擔投資風險-例如利率波動性、強勢美元、與能源產業的違約率可能上升等,都無法換取理想之報酬。此外,流動性疑慮持續對美國高收益信用資產表現造成壓力。

地區Region

歐洲

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現在有種種的利多因素:歐洲央行祭出刺激政策、主權債殖利率呈現負值、弱勢歐元、油價下降、與撙節政策告終等,可望持續支撐歐洲高收益信用資產表現。隨著投資人對收益的需求加深,歐洲高收益資產表現應可受惠,但我們仍需注意美高收債造成的連帶影響與整體市場的流動性風險。

地區Region

中國

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+

中國4月的降準預期可釋出1.2兆人民幣的資金活水進入市場,而且我們認為未來還有降息或降準的可能。目前離岸人民幣債市在收益率或資本利得空間上,都相對中國境內債券有吸引力,我們將中國高收益債券的評級維持在正向。

 

資產類別Category原物料加減碼View+

我們對整體原物料市場維持正向評級,因為隨著需求改善、供給下降,先前價格呈現週期性疲弱之原物料,表現可望復甦。

類別Sector

能源

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全球寬鬆的貨幣環境可望支撐能源需求,且諸多證據顯示能源產業正在刪減資本支出,因此當前供給過剩的情況應可改善。

 

資產類別Category貨幣加減碼View 

類別Sector

 美元

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+

儘管全球經濟成長表現持續分歧,但美元升值力道已不如過往強勁。儘管如此,美國經濟體質仍相對較佳,且聯準會即將著手升息。故此,我們對美元維持正向評級。

類別Sector

歐元

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隨著歐洲央行與10大工業國其他央行之政策走勢日益分歧,近期內歐元可能進一步面臨貶值壓力。此外,一旦聯準會開始升息,歐元將面臨更沈重的壓力。

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)

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