多元資產投資觀點

中國打噴嚏 投資焦點重新洗牌

2015年10月14日

施羅德多元資產投資雷達圖Schroders Multi Asset Radar

中國經濟表現對市場的影響甚遠,除了牽動美國升息步伐,亦對日本股市造成打擊。日本對中國出口的仰賴程度相當高,光靠弱勢日圓可能不足以彌補近期需求疲弱的拖累。然而,我們仍維持美股與歐股的正向看法,美國強勁的景氣循環可望改善中期企業盈餘表現,而歐洲的信用環境改善、領先指標微升,可望支撐股市發展。

上修美國投資等級債至中立,近期利差擴大可望吸引機構投資者進場。相對歐洲,美國高收益債具投資吸引力,信用利差已反應極端風險,加上資金流出逐漸縮小故轉為正評。強勢美元持續對新興債市造成影響。新興市場美元債券無論是基本面或技術面皆不盡理想,建議避免土耳其、俄羅斯及巴西所發行的債券。

 

 

市場展望 Market Forecast

資產類別Category股票加減碼View+

儘管股市處於修正階段,但多頭走勢不變,因此我們對股市維持一個「+」的正向觀點。看好美國與歐洲股市的同時,我們已下修對日本股市的觀點。 此外,我們持續對新興市場抱持負面觀點。

地區Region

美國

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+

我們對美國股市維持正向觀點。 儘管美股投資評價不低廉,但美國強勁的景氣循環趨勢可望改善中期的企業盈餘表現。

地區Region

歐洲

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+
我們對歐洲股市維持正向觀點,因為信用環境開始浮現改善跡象。此外,領先指標亦微幅攀升,企業盈餘動能依舊強勁。

地區Region

日本

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0↓
我們於本月將日本股市調降至中立觀點,因為日本股市無法免於中國經濟進一步趨緩的影響。日本對中國出口的依賴程度相當高,且光靠弱勢日圓可能不足以彌補近期需求疲弱的拖累。

地區Region

新興市場

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-
新興市場經濟依舊表現疲弱,輔以商品價格崩跌持續影響新興市場股市表現,再度印證我們對新興市場股市抱持一個「-」的負面觀點。儘管新興市場股市浮現極端的負面情緒,但我們認為現在進場佈局反彈走勢仍言之過早。

 

資產類別Category政府公債加減碼View0

我們對已開發國家公債的觀點維持不變。整體而言,我們對債券存續期維持中立佈局,同時公債價格動能與質性分析結果持續改善。今年初,政府公債之期限溢價上升,至今我們對公債投資評價仍維持中立觀點。

地區Region

 美國

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0↑

人民幣貶值令美國通膨預期水準進一步下降。因此,即便美國經濟普遍表現轉強,我們對美國國庫券仍抱持中立觀點。儘管如此,我們已調整對殖利率曲線之觀點,其中5年期國庫券之投資評價顯得昂貴,同時短天期殖利率已向上修正。

地區Region

 新興市場

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--↓

我們對美元計價新興市場的觀點已下修至兩個「-」。我們的價格動能指標已跌破主要的技術門檻,且基本面前景持續惡化。 其中,我們特別避開土耳其、俄羅斯、與巴西等規模最大的發債國家。

 

資產類別Category投資級信用資產加減碼View0↑

地區Region

 美國

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0↑

歷經連續多月維持負面觀點,我們已將美國投資級信用資產上修至中立觀點。美國投資級信用資產之利差已逼近長期區間的上緣,可望吸引來自機構投資人的買盤支撐。

 

資產類別Category高收益信用資產加減碼View+↑

類別Sector

 美國

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+↑

我們亦將美國高收益信用資產上調至正向觀點。目前,信用利差反映極端的風險,例如能源高收益債券累積違約率高達40%,同時零售資金外流的情況似乎正在減緩。相對於歐洲,美國高收益信用資產具有投資吸引力。

類別Sector

中國

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+
我們認為在可預見的未來,中國仍將繼續其寬鬆的貨幣政策,降息、降準或貶值都是政府可選擇的工具。中國高收益債券發行人的財務與營運基本面,為投資篩選的首要標準;看好的產業則有能源、地產、基礎建設及公益事業。

 

資產類別Category原物料加減碼View0

中國經濟成長趨緩,對於工業用金屬與能源等景氣性大宗商品造成尤為嚴重的衝擊。 儘管如此,有鑑於大宗商品的供給可能會減少,因此我們對大宗商品維持中立的觀點。

 

資產類別Category貨幣加減碼View 

類別Sector

美元

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0

我們對美元維持中立觀點不變。

類別Sector

 歐元

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+

我們已將歐元上修至正向觀點,因為我們預期歐洲央行未來一年將持續推動量化寬鬆政策,且歐元匯率低廉,加上歐元區經濟成長與經常帳盈餘持續改善

類別Sector

日圓

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-
相對於美元,日圓仍是我們最不青睞的貨幣,因為日本的通膨走勢疲弱,經濟成長數據相對平緩。我們預期未來一年日本得擴大鬆綁貨幣政策,並為日圓帶來進一步的貶值壓力。

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)