多元資產投資觀點

強勢美元動搖

2015年9月1日

施羅德多元資產投資雷達圖Schroders Asset Radar

近期美國數據顯示經濟反彈力道不如預期,加上通膨指標有轉低的跡象,可能導致聯準會延遲升息的時程。因此我們大幅調降美元評等至中立。其他資產評級不變,本月仍舊看好歐美日股票市場。

歐洲企業持續因充足資金流動性、弱勢歐元及週期性復甦而受惠,加上近期希臘紓困已有初步共識,故給予歐股正面評價。美國強勁的週期性復甦趨勢,可望改善企業的中期盈餘表現。日本仍距離低於2016年9月通膨目標2%甚遠,我們認為日本央行將持續量化寬鬆政策,有助於當地企業發展。原物料價格崩盤持續影響新興市場,保守看待進場布局時機。

市場展望 Market Forecast

資產類別Category股票加減碼View+

本月份我們對股市的正向評級維持不變,並青睞經濟成長動能穩定之已開發國家。我們看好的市場包含美國、歐洲、與日本,同時對新興市場維持負面評級

地區Region

美國

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自從前一個月上修對美國股市的評級後,本月我們仍維持正向。相對於其他已開發國家,美國強勁的週期性復甦趨勢,可望改善企業的中期盈餘表現。

地區Region

歐洲

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自從最新一輪的希臘債務紓困案達成初步協議後,我們便對歐洲股市維持正向評級。我們認為歐洲企業將獲得以下3大利多的支撐:歐洲央行提供充沛的流動性、歐元貶值、以及領先經濟指標顯示之週期性經濟復甦

地區Region

日本

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我們於2個月前上調對日本股市的看法,並在上個月維持正向評級。弱勢日圓刺激企業盈餘成長,支撐日本股市的表現。日本希望在2016年9月實現2%的通膨目標,但目前看來仍有很長一段路要走。因此,我們認為今年下旬日本仍有進一步鬆綁貨幣政策的機會,並進一步提振日本企業的表現。

地區Region

新興市場

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我們於2個月前決定下修對新興市場股市的評級,至今情況一如我們所預期,因為新興市場經濟持續表現疲弱,加上商品價格崩盤等因素,持續影響新興市場股市表現。儘管負面的市場情緒已達極端水準,但我們認為進場佈局以掌握反彈走勢,目前仍然言之過早。

 

資產類別Category政府公債加減碼View0

整體而言,我們對政府公債維持中立評級,一方面價格動能與品質近來雖有所改善,但多數公債市場的投資價值仍為中立。本月份我們將美國公債上調至中立,將波蘭公債上修至1個負號;另外,我們下修對美國通膨連動債券、加拿大公債、與南非公債之觀點。

地區Region

 美國

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拜中國人民銀行令人民幣貶值之賜,本月份我們上調美國國庫券之評級。中國人民銀行意外地干預匯市並使得人民幣貶值,此舉應可進一步抑制通膨預期,並在聯準會升息之際,支撐長天期殖利率曲線。此外,我們仍偏好殖利率曲線平滑化佈局策略,因為聯準會預期的升息幅度略微高於市場預期,且短天期殖利率曲線已反映升息週期的開端。

 

資產類別Category高收益信用資產加減碼View0

類別Sector

 美國

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2個月前我們將美國高收益債券的評級上修至中立之後,本月仍然維持。目前美國高收益債券的投資評價相對具有吸引力,因為在能源產業的影響下,美高收利差擴大。對美國高收益債券進一步上修評級之前,我們必須先看到能源價格回穩,以及資金擴大回流至該市場。

類別Sector

中國

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我們認為在可預見的未來,中國仍將繼續其寬鬆的貨幣政策,降息、降準或貶值都是政府可選擇的工具。中國高收益債券發行人的財務與營運基本面,為投資篩選的首要標準;看好的產業則有能源、地產、基礎建設及公益事業。

 

資產類別Category原物料加減碼View0

全球經濟未如我們預期地加速成長,因此我們對於景氣循環型商品的評級較不正向,並對整體原物料市場維持中立。

 

資產類別Category貨幣加減碼View 

類別Sector

 美元

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0↓

有鑑於最近美國公佈的經濟數據未如我們預期強勁反彈,因此我們下修對美元的評級。同時間,通膨指標開始下降,聯準會可能因此延後首次升息的時間。

類別Sector

日圓

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-↑
相對美元,日圓依舊是最不受我們青睞的貨幣,因為日本通膨表現疲弱,經濟成長不振。我們預期未來一年日本需實施進一步的寬鬆貨幣政策,如此亦將對日圓匯率帶來壓力。

施羅德多元資產團隊

施羅德多元資產團隊成立至今超過60年,擅長多元資產配置與風險管理,管理各種結果導向的投資方案。目前本團隊與全球各大退休金管理機構皆有合作,提供多元化的投資策略,如目標日期、目標風險、目標報酬、或抗通膨策略,以滿足客戶的需求。台灣於2009年金融海嘯後引進多元資產投資經驗,以基金、壽險公司的全權委託管理帳戶、或機構法人代操等方式,為台灣投資人提供更多元的服務。

施羅德多元資產團隊是由全球超過100位的投資專家所組成,管理資產的規模為900億美元*;其中位於台灣地區的3位多元資產投資專家在資產管理業平均有超過12 年的經驗,所管理的資產至2014年6月底止已高達15億美元。(*資料來源:施羅德投資,2014/3/31。)。

施羅德多元資產團隊屢獲「年度最佳多元資產管理公司」大獎肯定,單是2013年即榮獲「晨星(英國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(盧森堡)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(德國)年度最佳多元資產管理公司」、「晨星(瑞士)年度最佳多元資產管理公司」等獎項。(資料來源:晨星,2013/7)


施羅德多元資產投資量表主要是由施羅德投資多元資產投資團隊依照風險溢價研究結果所做的投資建議。風險溢酬研究平台可分成4大分析群組(成長風險溢酬/Growth、通膨風險溢酬/Inflation、策略風險溢酬/Strategies、存續期間風險溢酬/Duration),並再細分為8大因子(信評、存續期間、股票、商品、通膨、貨幣、波動與策略),透過景氣循環週期、投資評價與市場動能等3大指標分析,以量化與質化研究方法,每月歸納出對各類資產加碼、減碼或中立的評價與幅度。

Where referenced, risk premia groups are as described below.

Strategies group of risk premia, 25% of the contribution to risk is divided equally between: US Small Large (Russell 2000 Index – S&P 500 Index); Value Growth (Russell 1000 Value Index - Russell 1000 Growth Index); Carry (US dollar); Trend; Volatility Premium; UK Small Cap Premium (FTSE 250 Index – FTSE 100 Index), German Small Premium (MDax index – Dax index)
Inflation group of risk premia, 25% of the contribution to risk divided equally between: Industrial Metals (Dow Jones-UBS Industrial Metals Index); Agriculture (Dow Jones-UBS Agriculture Index); Crude Oil (Dow Jones-UBS Crude Oil Index); Gold (Gold Spot US dollars per troy ounce); Inflation (BofA Merrill Lynch 10 Year US Treasury Index - BofA Merrill Lynch US Inflation-Linked Treasury Index).

Duration group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Australian 3 Year Duration (Australia Benchmark 3 Year Datastream Government Index); German 5 year Duration (BD Benchmark 5 Year Datastream Government Index); German 2 year Duration (BD Benchmark 2 Year Datastream Government Index); US 5 year Duration (United States Benchmark 5 Year Datastream Government Index); US 2 year Duration (United States Benchmark 2 Year Datastream Government Index); Canadian 10 year Duration (Canadian Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Australian 10 year Duration (Australian Benchmark 10 Year Datastream; Government Index); Emerging Market Debt (JP Morgan Emerging Market Bond Index); US 10 year Duration (United States Benchmark 10 Year Datastream Government Index); UK 10 year Duration (UK Benchmark 10 Year Datastream Government Index); Japan 10 year Duration (Japan Benchmark 10 Year Datastream Government Index); European 10 year Duration (European Benchmark 10 Year Datastream Government Index) US High Yield Premium (Barclays Capital High Yield Very Liquid Index – BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index).

Growth group of risk premia, 25% of contribution to risk is divided equally between: Emerging Market Equity Premium (iShares MSCI Emerging Markets Index Fund); US High Yield Premium; Pacific Basin Equity (MSCI Pacific Ex Japan Local); Eurozone Equity (Euro Stoxx 50 Index); Japan Equity (TOPIX Index); UK Equity (FTSE 100 Index); US Equity (S&P 500 Index); US Credit Premium (iBoxx US dollar Liquid Investment Grade Index- BofA Merrill Lynch US 10 Year Treasury Index); EU Credit Premium (Barclays EuroAgg Corporate Total Return Index - BofA Merrill Lynch Euro 5 Year Government Index)