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亞洲人口邁向高齡化將帶動高股利型商品的需求

我們對亞洲股市長期的觀點保持不變,認為亞洲地區的企業將受到以下「4D」的影響: 1. 人口結構改變(Demographics) 2. 通貨緊縮(Deflation) 3. 破壞性創新(Disruption) 4. 去槓桿化(Deleveraging)

2016年4月25日

作者:施羅德亞洲股票團隊主管King Fuei Lee 

亞洲人口結構改變為偏好股利的投資人帶來機會

受到大宗商品價格下跌和美國聯準會升息的影響,全球股市短期呈現震盪走勢。儘管目前言論偏向鴿派,但美國聯邦公開市場委員會(FOMC)仍維持升息立場,預期全年會有兩次升息,超過市場的估計。然而我們對亞洲股市長期的觀點保持不變,認為亞洲地區的企業將受到以下「4D」的影響:

  • 人口結構改變(Demographics)
  • 通貨緊縮(Deflation)
  • 破壞性創新(Disruption)
  • 去槓桿化(Deleveraging)

其中人口結構的改變將為偏好股利的投資人帶來正面影響。

高齡人口偏好高股利股票

隨著低利率時代來臨,投資規劃必須進行調整,一般來說,當存款利率趨近於零,市場資金會尋找更具吸引力的替代方案,而高股利股票擁有固定配發股利的特性,已成為投資者的選項之一。此外,退休者需要穩定的收入以維持生活品質,更傾向投資高股利股票。

行為經濟學觀點

傳統經濟學建立在人類理性的假設之下,常因實際應用缺乏彈性而遭詬病,但受惠於行為經濟學將心理學融入經濟分析的架構,許多議題已逐漸被解決,且對於投資人行為也有更深入的見解。

根據行為生命週期理論(Behavioural life-cycle theory),個人會在心理層面將財富分成三部分:

  • 目前的薪資和所得
  • 目前的股票、債券和房屋等資產
  • 未來的薪資和所得

在三部分中,個人使用目前薪資和所得進行消費的意願最高,未來薪資和所得的意願則最低,特別是已準備退休的老年人,他們傾向使用股利所得(或目前所得)進行消費而非資本利得(或未來所得),因此投資者會偏好高股利股票,使得此類股票有較好的績效表現。在美國近年的相關文獻也顯示,高股利股票的報酬率與老年投資者的變動比例有顯著的正相關,顯示老年人口增加越快,高股利股票的需求越強勁。

這個現象對於亞洲的意義?

雖然大部分的文獻針對美國進行研究,但類似的關係也存在全球的市場,包含亞太地區,特別是在澳洲、香港和新加坡這些典型的高股利偏好市場。市場評論員形容高股利股票就像是成熟的果實,適合摘取但機會稍縱即逝,若長期投資者在通貨緊縮、低利率和高齡化的局勢中思考該如何投資,高股利股票將會是個不錯的選擇。