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英國股票,震盪市場下的投資解藥?

英國股市的整體股利在未來幾年較難維持成長趨勢,但部分類股仍然強勁,唯需注意景氣放緩時股利會偏低,因此兼具穩定與成長的股票會是我們關注的重點。

2016年5月23日

作者: 施羅德投資英國股票基金經理人Michael Zorko/景氣循環股團隊主管Matt Hudson

過去六年間,英國的股利率經歷了一段溫和成長期,但我們認為挑戰即將到來,主要的原因即是大宗商品價格的下跌壓縮了相關產業的獲利,其中又以礦業最為嚴重,若排除大宗商品類股,市場仍預期股利成長將在2016年開始趨緩,但前景並非完全看衰,特別是保險(不含壽險)和軟體相關類股的成長潛力仍不容小覷。

礦業、石油和銀行類股遭遇阻礙

自2009年金融海嘯以來,英國股市每年的股利發放總額已從500億歐元成長至800億歐元,若以平均每股股利的基準衡量,已比前期高點多出10%,但隨著大宗商品和銀行類股的不確定性升高,使得投資人不得不重新進行評估。

礦業目前正經歷重大的變革,曾占市場股利總額達10%,現在不僅只剩2%,並且有進一步下降的風險,主要原因即是近年中國的經濟放緩與基礎建設投資減少對鐵礦砂的價格帶來沉重打擊。

近期英國石油公司(BP)的董事會主席Carl-Henric Svanberg明確的暗示若油價沒有反彈,將削減股利發放。石油業占市場股利總額約15%,預期油價的震盪將對市場造成嚴重的影響。

在銀行業方面,全球經濟緩慢成長與通貨緊縮的壓力使得殖利率曲線日趨扁平化,衝擊銀行獲利,且銀行還各自面臨不同的問題:蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)的法律訴訟費用仍不明朗;渣打銀行(Standard Chartered)擔憂新興市場和大宗商品部位的曝險;巴克萊銀行(Barclays)正在進行公司組織重建;匯豐銀行(HSBC)擔憂股利支付能力與股權稀釋問題。然而,我們預期銀行業今年股利總額仍可保持成長,唯需注意經濟的不穩定,可能使股利進一步削減,此外,大型銀行中僅有勞埃德銀行(Lloyds Banking Group)看好股利成長,但不論目前看法如何,結果終需等待時間證明。

不完全只有壞消息

雖大宗商品和銀行類股的前景較不樂觀,但有成長潛力的類股仍然存在,我們預期保險、旅遊休閒、生技製藥、軟體、營建類股今年都能達到兩位數的股利成長率,且好消息是這些類股共占市場股利總額約20%。保險業(不含壽險)在投資業務中有相當好的表現,其中又以汽車保險商Admiral最為突出,如圖一顯示Admiral自2004年上市以來,股利成長強勁,並在2015年創下新高。

景氣循環為重要因素

無論目前各類股表現好壞,未來的股利配發都受到總體經濟影響。根據統計資料顯示,目前全球經濟成長率在近六個月呈現下降趨勢,2016年初至今的成長率為2.5%,2015全年的成長率為2.6%,顯示新興市場和已開發國家的成長動能仍匱乏,而受到脫歐疑慮以及國際貿易活動趨緩的影響,英國的經濟成長率也遭下修,股利支付率和舉債程度在近年都有升高的趨勢,預期將進一步限制公司股利政策的操作空間。

聚焦配息型股票

股利經歷了六年溫和的成長,目前市場景氣循環屬於趨緩期,我們認為未來如要維持成長勢必將面臨更多挑戰。根據資料顯示,目前股利總額較2008年金融海嘯爆發前的水準高出40%,而平均每股股利亦高出10%。(見下圖一)

圖一:英國股市平均每股股利已超過金融海嘯前的高點

我們的投資團隊管理約10億英鎊的資金,透過積極的投資策略為投資者追求定期收益與長期資本利得,一般而言,我們將股票分成三類,一是低成長但高股利的收益型股票,二是成長優於景氣循環且股利水準居中的成長型股票,三是高成長但低股利的積極成長型股票。當景氣循環處於趨緩期時,我們透過現金流量和財務體質的觀察,將資金配置於股利成長佳且能維持高股利的股票,因為英國的股利高度集中於少數公司,我們認為這將對我們的策略有所助益,根據圖二所示,英國前十大配息股票約占市場股利總額的50%。

圖二:英國前十大配息股占市場總配息比率

挑戰性與吸引力兼具

英國股市的整體股利在未來幾年較難維持成長趨勢,但部分類股仍然強勁,唯需注意景氣放緩時股利會偏低,因此兼具穩定與成長的股票會是我們關注的重點。在債券實質報酬普遍低於零的時期,英國富時指數(FTSE)仍維持4%的收益水準,且相較其他國家,英國公司傾向採取高股利政策,所以我們預期英國股市仍有不錯的投資機會。