CIO Lens Q1 2023: dias melhores pela frente?

Esta é, de várias maneiras, uma época sombria do ano. Mesmo a emoção da minha recente mudança para uma nova casa não pode distrair da escuridão literal e figurativa de janeiro de 2023. A guerra na Ucrânia está se arrastando e o espectro da recessão está muito presente, para citar apenas duas nuvens negras sobre todos nós.

Assim como uma nova casa traz um novo começo, um novo ano civil é uma oportunidade para os investidores ativos olharem para o futuro. E à medida que olhamos através da presente escuridão, vemos alguns motivos para otimismo. Após o fraco desempenho e quedas significativas nos mercados de ações e títulos em 2022, agora vemos alguns valuations atraentes. E estou certa de que, o que quer que venha a seguir, temos os processos e as equipes para lidar.

As recessões são difíceis para todos, mas do ponto de vista do investimento, é também quando podemos encontrar novas oportunidades. De fato, como mencionei na minha recente perspectiva para 2023, é importante lembrar que, historicamente, algumas das melhores oportunidades para ações – por exemplo - ocorrem em meio a recessões. Os mercados estão sempre à frente das notícias econômicas.

Investindo em uma nova era

Nos últimos dois anos, falamos regularmente sobre disrupção e mudança de regime, à medida que entramos em uma era em que a inflação e as taxas de juros se aninham em faixas mais altas. Com isso em mente, resumi anteriormente nossa visão estratégica como "pense no que você fez na última década e faça o oposto". Isto ainda é válido. Mas o que isso significa para os mercados em 2023?

Vamos começar com o epicentro da fraqueza em 2022 - renda fixa. Como mencionei, acreditamos que a inflação será estruturalmente mais alta nos próximos anos devido à desglobalização e descarbonização. Ainda haverá ciclos na inflação, é claro, mas esperamos que os bancos centrais não voltem às políticas de taxa zero da década de 2010. Isso significa que não podemos assumir que a renda fixa será correlacionada negativamente com as ações no médio prazo. No entanto, com a reprecificação dos rendimentos em 2022 e o risco de recessão em 2023, pensamos que a renda fixa oferece uma fonte atraente de rendimento e diversificação.

Esperamos que a tensão geopolítica continue alta, mas como investidor, esses riscos são impossíveis de se prever ou saber quando ocorrerão, dada a sua natureza binária. Nossa principal defesa é a diversificação e a identificação de exposições que podem nos proteger de notícias geopolíticas, mas que também gostamos por outras razões. A este respeito, continuamos a acreditar que as alocações estratégicas para commodities e investimentos relacionados a commodities fornecem alguma proteção contra a geopolítica, bem como os riscos de inflação.

Olhe para além dos EUA

A última década foi dominada pelo desempenho superior dos ativos dos EUA - tanto ações quanto títulos.  Vemos agora benefícios para uma maior diversificação regional. 

Dentro da renda fixa, vários mercados emergentes estão mais avançados na batalha contra a inflação e têm fundamentos macroeconômicos razoavelmente sólidos. Dado o alto nível de rendimentos, particularmente em títulos denominados em moeda local, e o nível de subinvestimento nesta classe de ativos devido à turbulência na última década, vemos oportunidades para 2023. Nossa equipe de dívida de mercados emergentes destacou os títulos em moeda local no México, Brasil, Indonésia, África do Sul e vários mercados fronteiriços de dívida em dólares, como Angola e Costa do Marfim, como sendo particularmente atraentes.

Também estamos começando a nos diferenciar mais nas ações, à medida que as regiões fora dos EUA oferecem valuations mais atraentes. Como aponta Alex Tedder, Head de Ações Globais, as margens subjacentes dos EUA, após um período prolongado de forte execução, estão em níveis recordes. Como vimos com o setor de tecnologia, as pressões de custos nos EUA agora estão se tornando aparentes em um momento em que o crescimento da receita está claramente começando a desacelerar. A alavancagem operacional negativa - onde os custos fixos compreendem uma parcela maior da estrutura de custos totais de uma empresa e, simultaneamente, as vendas diminuem - está começando a entrar em ação. No entanto, Wall Street ainda espera um crescimento de 6-7% nos lucros do S&P em 2023, o que parece otimista. 

A China voltou a crescer?

O resto do mundo definitivamente parece mais interessante,especialmente a Ásia. É provável que a China acelere muito fortemente agora que saiu de de seu período prolongado de rigorosos lockdowns da covid. A nossa equipa de ações asiáticas espera uma recuperação acentuada dos gastos dos consumidores a partir do segundo trimestre, apoiando os ganhos internos em muitos setores da economia chinesa.

Por fim, uma palavra sobre os níveis gerais de risco. Embora as expectativas de taxa sejam agora mais realistas e esperemos que a volatilidade da taxa de juros se estabilize, esperamos que a liquidez permaneça apertada nos próximos meses. Combinado com o risco de recessão, acreditamos que mais posições pró-cíclicas precisam ser equilibradas com alocações mais baixas às ações dos EUA. Será prudente aguardar um pouco pelas oportunidades que possam aparecer.

Aqui no Reino Unido, o solstício de inverno ficou para trás e os dias estão lentamente ficando mais leves. Dias mais brilhantes para investir certamente também virão.

O CIO Lens completo está disponível abaixo. Apresenta as opiniões dos investidores em torno da Schroders, incluindo Nils Rode, CIO Private Assets e Andrew Howard, Global Head of Sustainable Investment.

Assista ao vídeo do CIO Lens deste trimestre abaixo: