A Netflix agora é uma ação de valor?

O serviço de streaming Netflix informou no início deste mês que havia perdido 200.000 assinantes no primeiro trimestre de 2022. A notícia fez com que o preço das ações da empresa caísse quase 40%.

A empresa norte-americana foi uma das principais beneficiárias da pandemia de Covid-19, uma vez que os lockdowns forçaram as pessoas a ficar em casa. No entanto, à medida que as restrições de pandemia vão diminuindo e as pessoas retornam aos padrões de comportamento anteriores, muitos consumidores podem questionar a necessidade de pagar por esses serviços.

Outro fator poderia ser a crise do custo de vida, que foi exacerbada pela invasão da Ucrânia pela Rússia. Isso pode estar levando os consumidores a reduzir as despesas não essenciais.

E alguns relatos recentes da mídia sugeriram que os assinantes da Netflix estão descontentes com o cancelamento de algumas das séries da empresa e com os recentes aumentos de preços.

A Netflix pode recuperar o número de assinantes ?

A queda no número de assinantes é uma parte natural do ciclo empresarial, particularmente durante um período de inflação crescente e custos de vida mais altos, ou isso é algo mais estrutural? Perguntamos a alguns dos nossos especialistas em investimentos.

Michael White, Especialista Setorial Global – Consumo, disse: “Historicamente, os períodos recessivos não impediram o desejo dos consumidores de pagar pelo serviço; em 2008, a Comcast aumentou suas receitas de TV por assinatura em 6%. No entanto, no mundo do streaming estamos entrando em território inexplorado, não tendo experimentado um aperto de renda do consumidor antes. A Netflix viu suas receitas crescerem em 2008, mas isso foi de uma base baixa, pois era a única empresa do setor na época.

“Por um lado, os serviços de streaming são mais suscetíveis ao encolhimento do que a TV por assinatura tradicional, dada a relativa facilidade de cancelamento. Por outro lado, tempos de pressão financeira muitas vezes podem induzir mudanças, fazendo com que os consumidores se concentrem no que realmente valorizam. Como tal, talvez a dor de curto prazo dos serviços de streaming possa evoluir para um maior ganho de fatia de mercado dos serviços tradicionais de televisão por assinatura mais caros.

“Do ponto de vista estrutural, a desaceleração no crescimento do número de assinantes também pode ser interpretada como o limite máximo da Netflix em termos de penetração no mercado. Esses receios podem ser justificados em mercados desenvolvidos, como os EUA, onde o alcance da Netflix é de um pouco mais de 90% das famílias de TV por assinatura (quando se inclui o compartilhamento de senhas). Dito isso, globalmente a oportunidade continua a ser os 700 milhões - 800 milhões de famílias que atualmente pagam pelo serviço.

“Olhando mais positivamente, o mercado endereçável potencial poderia se expandir para mais de um bilhão se olharmos para as famílias com banda larga, afinal este é um produto de Internet. Para contextualizar, a Netflix relatou mais recentemente c.220 milhões de assinantes.”

A Netflix agora é uma ação de valor?

A Netflix faz parte de um grupo de ações de rápido crescimento cujo forte desempenho no preço das ações nos últimos anos ajudou a energizar os retornos das ações, particularmente nos EUA.

Até recentemente, os investidores estavam dispostos a pagar preços cada vez mais altos por empresas que parecem estar crescendo rapidamente. No entanto, a falta de sorte da Netflix fez seu valuation cair, como mostra o gráfico abaixo.

Sua relação preço/lucro (P/E) (preço corrente das ações dividido pelas expectativas de rendimentos nos próximos 12 meses) caiu rapidamente desde o início deste ano. Agora não está muito acima do P/E do índice MSCI USA Value.

Duncan Lamont, Head de Pesquisa Estratégica da Schroders, disse: “Este é um bom exemplo que mostra que ‘valor’ e ‘crescimento’ são categorias flexíveis. As empresas mudam de lado o tempo todo. É uma das razões pelas quais as relações históricas entre valor e crescimento, e coisas como taxas de juros ou o ciclo econômico, não são estáveis.

“Às vezes, o valor pende para ações defensivas, que são resilientes mesmo em tempos econômicos mais difíceis. Às vezes, o viés é para cíclicos, que tendem a ser mais sensíveis ao ambiente econômico. Os mercados estão em constante evolução.”

Então, a Netflix, ou outras ações de crescimento, poderiam eventualmente despertar o interesse de investidores de valor? Os investidores de valor procuram empresas com valuations baratos, normalmente múltiplos baixos de seus lucros ou ativos, por razões que não se justificam a longo prazo.

Nick Kirrage, Co-Head da equipe de Valor Global da Schroders, disse: “Áreas do mercado que têm a maior chance de cair em valor são aquelas que são as mais caras. Nos últimos anos, as áreas mais caras incluíram alguns dos setores disruptivos e de rápido crescimento, como tecnologia.

Existem algumas empresas de tecnologia fenomenais por aí, e chegará o momento em que investidores de valor como eu terão a chance de comprá-las. É só uma questão de ter paciência.

Há um equívoco em pensar que os investidores de valor estão sempre procurando por ações de baixa qualidade ou menos emocionantes do mercado. De fato, setores como os produtos farmacêuticos ou os bens de primeira necessidade – que normalmente são agora considerados de alta qualidade, com balanços sólidos e fluxos de caixa robustos – foram no passado considerados setores de valor.

“Da mesma forma, embora as ações de tecnologia e internet tenham sido considerados como ‘crescimento’ nos últimos anos, isso não significa que isso se repetirá para sempre.”

A demanda por TV de alta qualidade persistirá

Além dos debates sobre crescimento e valor, ou a fortuna de empresas individuais, o que parece certo é que o hábito de assistir TV provavelmente não mudará.

Michael White disse: “Há duas coisas que sabemos com certeza. Em primeiro lugar, o conteúdo é que manda. Um estudo recente da Kantar mostrou que, enquanto os cancelamentos estavam em ascensão, as assinaturas da Netflix e do Amazon Prime Video estavam sendo priorizadas em detrimento de ofertas mais recentes com menos conteúdo, como Discovery+ ou Apply TV+.

“Em segundo lugar, os consumidores ainda querem assistir TV. Mesmo excluindo a compulsão induzida pela covid, a média de horas em frente a TV foi de 5,3 horas por dia nos EUA entre 2010-2019, com muito pouca variação. Isso sugere que a demanda por programas de TV e filmes de alta qualidade se manterá por muito tempo.”