Perspective

Covid-19: por que as gigantes da tecnologia surgiram como vencedoras


Enquanto muitas empresas lutam para sobreviver sob o bloqueio global, as maiores empresas de tecnologia mantêm ou melhoram, em alguns casos, os seus resultados.

A Microsoft relatou um aumento no uso de seu serviço de computação em nuvem Azure, já que milhões de pessoas trabalham em casa.

A Amazon está contratando 75 mil funcionários adicionais, além dos 100 mil contratados no mês passado, para lidar com o aumento da demanda por seu serviço de entrega on-line.

O número de videochamadas e mensagens no Facebook explodiu, enquanto um número recorde de aplicativos de jogos foi baixado na China na loja de aplicativos da Apple.

O YouTube Kids, de propriedade do Google, foi o aplicativo mais baixado no primeiro trimestre de 2020, de acordo com um relatório da Apptopia e Braze, após o fechamento da maioria das creches e escolas.

As restrições de viagem e as regras de distanciamento social impostas como resultado do coronavírus aumentaram dramaticamente nossa dependência dessas plataformas digitais para atender às nossas necessidades básicas, entreter-nos e permanecer conectado com amigos e colegas.

No entanto, há um lado sombrio no aprofundamento do domínio dessas companhias sobre a sociedade. Enquanto empresas menores e startups se debatem, essa pandemia provavelmente tornará as maiores empresas de tecnologia ainda mais poderosas do que antes.

As tendências das quais eles já estavam se beneficiando estão se acelerando, como efeitos de rede, altas barreiras à entrada e aumento da concentração do mercado.

A tecnologia aguentou muito melhor do que o resto do mercado

Sem surpresa, as ações de Facebook, Amazon, Microsoft, Apple e Google (representadas sob a sigla “FAMAG”) superaram significativamente os índices de mercado mais amplos como resultado de as pessoas estarem em casa. O acrônimo mais comumente usado "FAANG" inclui o Netflix, mas não a Microsoft. Utilizamos um agrupamento alternativo, porque a Microsoft é a empresa pública americana mais valiosa - o valor total de suas ações (sua capitalização de mercado) a torna sete vezes maior que a Netflix.

Até o momento, a Amazon e a Microsoft subiram 28,5% e 13,3%, respectivamente, este ano, enquanto o índice do mercado de ações dos EUA, o S&P 500, caiu 11%. Porém, como o S&P 500 - que inclui 500 grandes empresas americanas - é fortemente influenciado pelas próprias ações do “FAMAG” (elas representam 20% do índice), é um pouco improdutivo comparar seu desempenho com esse benchmark. Ou seja, se elas tiverem um desempenho melhor, o S&P 500 terá um retorno mais alto, estabelecendo uma barra mais alta para que eles superem o desempenho.

Um melhor comparador de desempenho é o índice S&P 500 equal-weighted, que acompanha o desempenho da empresa americana média. Ele caiu 19,4%, quase o dobro do índice ponderado pela capitalização de mercado. Isso indica que as ações mais valiosas estavam superando as de menor valor. Embora o Facebook tenha tido um desempenho inferior às demais ações do “FAMAG” e ao S&P 500, o seu desempenho foi superior em relação à empresa média.

Tech-giants-1.jpg

O desempenho passado não é um guia para o desempenho futuro e pode não ser repetido. Fonte: Refinitiv Datastream. Dados em 17 de abril de 2020.

Cash is king

Para muitas empresas que foram forçadas a fechar, as vendas literalmente caíram para zero. Portanto, o que importa agora não é tanto a receita, mas se uma empresa armazenou dinheiro suficiente para sobreviver ao bloqueio global. Nessa métrica, os FAMAGs são vencedores relativos - a maioria deles possui amortecedores de caixa acima da média, relativamente poucos passivos de curto prazo e fortes recursos de geração de caixa. Isso é verdade em relação ao mercado de maneira mais ampla e ao restante do setor de tecnologia.

Veja a Microsoft - ela possui US$ 134 bilhões em caixa e equivalentes, o que é suficiente para financiar 2 anos e 4 meses de suas obrigações contratuais (por exemplo, dívida de curto prazo, salários e outras contas a pagar). Isso é significativamente superior ao saldo médio de US$ 6 bilhões e amortização de caixa de 0,88 ano (10,5 meses) para o S&P 500. A Microsoft também está mais apta a converter suas vendas em dinheiro em comparação com outras empresas. Por exemplo, seu fluxo de caixa operacional em relação às vendas foi de 38, o que significa que ele arrecadou US$ 38 por cada US$ 100 em vendas. Isso se compara a apenas US$ 22 para o S&P 500.

Tech-giants-2.jpg

 

Fonte: Refinitiv Datastream. Dados em 17 de abril de 2020, com base nas informações mais recentes.

 

Por outro lado, embora a Amazon possua uma quantidade substancial de caixa disponível, ela é ofuscada por seus custos operacionais relativamente altos e passivos de curto prazo. Mas, dado o aumento no preço das ações este ano, os investidores não estão dando muita importância a isso. Afinal, espera-se que as vendas se mantenham relativamente bem em comparação com a maioria das empresas, e ela também pode facilmente explorar outras fontes de liquidez, se necessário, como empréstimos de curto prazo.

Os balanços de outras empresas não estão em tão boa forma. Uma consequência é que empresas vulneráveis, mas promissoras, que de outra forma poderiam ter aumentado a concorrência contra as empresas dominantes de tecnologia, podem fechar as portas ou ser adquiridas. Isso fortaleceria ainda mais o domínio no mercado das grandes empresas. Um exemplo é a compra da empresa de entrega Deliveroo pela Amazon, aprovada pelos órgãos reguladores de concorrência do Reino Unido para evitar o risco de colapso daquela.

Quão imunes são as maiores empresas de tecnologia?

Nada disso, no entanto, significa que as principais empresas de tecnologia estão completamente protegidas dos efeitos econômicos do bloqueio global.

Por exemplo, apesar do tráfego aumentar nas plataformas de mídia social, muitos anunciantes cortaram gastos, pois as pessoas em casa não gastam em produtos e serviços como normalmente. Isso tem sido um problema para o Google e o Facebook, porque eles geram 83% e 98% de suas receitas com publicidade, respectivamente.

A Apple também sofreu um duro golpe por causa de sua dependência da demanda do iPhone por parte dos consumidores chineses e do fornecimento pelas fábricas chinesas, muitas das quais foram temporariamente fechadas.

Empresas de tecnologia podem emergir mais fortes

Mas uma vez que os bloqueios sejam suspensos e a economia global melhore, os FAMAGs poderão se beneficiar de mudanças no comportamento do consumidor forjadas durante a crise.

As plataformas de mídia social estão conquistando novos públicos, as pessoas estão gastando mais tempo com seus smartphones e os compradores estão se acostumando a compras online. Essas mudanças nas tendências de comportamento digital podem resultar em mudanças permanentes nos hábitos de consumo.

Para se proteger contra futuras paralisações e reduzir custos, as empresas também procuram adota mais o trabalho remoto para que os funcionários possam ficar em casa. Isso seria um benefício para os principais provedores de servidores em nuvem, como Microsoft e Amazon.

Além disso, os aplicativos de rastreamento de contatos estão sendo desenvolvidos pela Apple e pelo Google - um sistema pelo qual aqueles que entraram em contato com uma pessoa que testou positivo para o Covid-19 podem ser alertados. Juntos, eles têm acesso a cerca de 1,5 bilhão de dispositivos em todo o mundo que são compatíveis com o software de rastreamento.

Embora os governos da China e Israel já estejam usando dados móveis pessoais para rastrear indivíduos infectados e suas interações, há preocupações de privacidade de que esses dados possam ser aproveitados assim que a pandemia terminar.

Os mercados estão cada vez mais dependentes das maiores ações de tecnologia

Acima de tudo, o mais alarmante é o quanto os retornos das ações dos EUA se tornaram dependentes ultimamente das maiores empresas de tecnologia. Isso beneficiou a muitos investidores. Entre 2015 e 2019, o Índice S&P 500 subiu 74%, e as ações do FAMAG - apenas cinco empresas em 500 - contribuíram com 22%, ou cerca de um terço do retorno total. Essas empresas se tornaram tão grandes que estão essencialmente impulsionando o mercado.

Desde o surto do vírus, no entanto, a maioria dos preços das ações desabou, enquanto as FAMAGs se mantiveram muito melhores. Como consequência, seu peso combinado de capitalização de mercado mais do que dobrou, passando de aproximadamente 8% do Índice S&P 500 em 2015 para quase 20% hoje. As cinco maiores ações dos EUA agora representam uma fatia maior do mercado do que no auge da bolha das pontocom em 1999.

Tech-giants-3.jpg

Fonte: Refinitiv Datastream. Dados em 17 de abril de 2020

 

Para colocar isso em contexto, vamos supor que todas as FAMAGs hipoteticamente caíram 10%. Isso significaria que todas as 455 ações restantes no S&P 500 precisariam aumentar em pelo menos 2,5% apenas para que todo o nível do índice permanecesse o mesmo. É assim que as maiores ações de tecnologia se tornaram importantes.

Um mercado tão estreito deve causar preocupação. Os investidores parecem pensar que essas empresas são imparáveis. Mas o que acontece quando essas empresas param de se sair bem? Esses ganhos exagerados podem levar a perdas exageradas.

A regulação pode minar gigantes da tecnologia

Receitas de publicidade mais fracas e interrupção da cadeia de suprimentos são influências negativas de curto prazo no FAMAG, mas as empresas também enfrentam uma série de pressões que podem ter um impacto negativo de longo prazo em seus modelos de negócios. A preocupação regulatória sobre seu crescente poder está no epicentro.

Nos últimos 18 meses, as FAMAGs já enfrentaram muitas críticas por seu comportamento anticompetitivo. Quanto maior a tecnologia, maior a probabilidade de se tornarem mais fortemente regulamentadas. A história está repleta de exemplos. Em algum momento, isso pode ter sérias implicações para suas perspectivas de crescimento.

Com vários governos recorrendo a empresas de tecnologia para ajudar a gerenciar o surto de vírus, uma possibilidade é que as principais plataformas digitais possam ser regulamentadas como serviços públicos, devido ao seu tamanho e influência crescentes. No passado, os governos não hesitavam em regular serviços considerados bens públicos essenciais, como ferrovias e fornecedores de energia. Poderiam ser impostas novas regulamentações que limitam a maneira como essas empresas monetizam dados e de quais mercados elas podem fazer parte.

Os reguladores dos EUA já sinalizaram que gostariam de expandir seu escrutínio antitruste sobre as FAMAGs e muitas investigações sobre comportamento anticoncorrencial já estão em andamento. Embora improvável no curto prazo, um maior escrutínio pode desacelerar a expansão futura de fusões e aquisições, que têm sido um ingrediente importante para o seu sucesso.

O aumento da concentração do mercado deve soar alarmes

Apesar do choque causado pela pandemia no mundo dos negócios, as ações das FAMAGs emergiram como vencedoras relativas. Seus resultados superiores, combinados com o aumento da demanda por seus serviços se refletiu claramente nos preços das ações.

As mudanças no estilo de vida podem continuar após o término da crise, enquanto a falência de empresas pode abrir oportunidades de expansão. Se isso acontecer, as FAMAGs poderão emergir ainda mais poderosas do que antes.

Isso, no entanto, não significa que os reguladores irão olhar para o outro lado. Pelo contrário, aumenta a probabilidade de ação em algum momento para suprimir seu controle de mercado.

Também há um histórico ruim de empresas dominantes mantendo seu domínio ao longo do tempo. De acordo com o McKinsey Global Institute, quase 50% de todos os líderes de mercado deixam de estar entre os 10% melhores durante o ciclo de negócios. As empresas dominantes de hoje podem ser a Nokia ou o Blackberry de amanhã.

Dados seus altos pesos nos índices de referência, isso poderia arrastar o mercado inteiro se a confiança nessas empresas colapsasse por qualquer motivo. Quanto mais os pesos de um portfólio estiverem próximos do benchmark, maior será esse risco. Estratégias passivas são mais expostas. No mínimo, os investidores devem estar cientes do risco que correm em um portfólio, se estão confortáveis ​​em correr esses riscos e, idealmente, se estão sendo recompensados ​​por assumir esses riscos.

Quaisquer referências a ações / empresas são apenas para fins ilustrativos e não são uma recomendação de compra e / ou venda. Não se deve confiar em nenhuma opinião ou informação no material ao tomar investimentos individuais e / ou decisões estratégicas. Se você não tiver certeza da adequação de qualquer investimento, fale com um consultor financeiro independente

O valor dos investimentos e a receita deles podem diminuir e subir, e os investidores podem não receber de volta os valores originalmente investidos.