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Os Bancos Centrais dos mercados emergentes (EM) têm aumentado as taxas de juros em resposta ao aumento da inflação. Isso não é uma boa notícia para os títulos e, com a inflação ainda forte, é provável que sejam necessários novos aumentos.
No entanto, à medida que o ímpeto de crescimento começa a diminuir isso permitirá um aperto de política mais moderado. Adicionalmente, o rendimento médio da dívida dos mercados emergentes em moeda local aumentou quase 100 pontos base (bps) até agora este ano.
Acreditamos que os mercados de títulos EM estão próximos de um ponto de inflexão, onde a probabilidade de elevações menores das taxas de juros encontra rendimentos atraentes. Ao mesmo tempo, os riscos de cada país variam e permanecem fundamentais.
A Rússia lidera o caminho
A Rússia recentemente surpreendeu os mercados com
um aumento da taxa de juros menor do que o esperado, de 25 pontos-base, para 6,75%, contra as expectativas de 50 pontos-base. Embora a retórica que acompanhou o movimento fosse agressiva, representou um caso raro em que o mercado não mostrou nenhum sinal de desconforto com uma trajetória de política de um Banco Central de EM menos agressiva.
Em uma resposta inicial da Rússia à inflação, o Banco Central diminuiu sua taxa básica de juros em 250 pontos-base desde fevereiro, e um grande poço de credibilidade funcionou a seu favor. Embora a inflação permaneça bem acima da meta de 4%, em torno de 7%, é claro que o mercado acredita que a trajetória prevista será favorável. Com o rendimento dos títulos de 10 anos se aproximando de 7%, isso está começando a apresentar um valor decente.
Concentre-se em fatores específicos do país
O México pode se juntar à Rússia como o próximo país a começar a aumentar as taxas de forma menos agressiva, tendo surpreendido o mercado com uma alta de 25 pontos-base em junho, seguida por mais 25 pontos-base em agosto. A expectativa do mercado para 100 pontos-base de aumentos adicionais é provavelmente muito alta.
No entanto, os ciclos de elevação no Peru e no Chile, provavelmente, serão mais elevados e o Banco
Central da Colômbia também parece particularmente atrasado. O Brasil tem sido agressivo com as elevações, mas a recente alta da inflação sugere que o Banco Central, provavelmente, deveria ter sido ainda mais agressivo, dado o ponto inicial baixo de taxas nominais
de 2%. Esses países seriam os que mais se beneficiariam de fatores exógenos, como a redução da pressão sobre alimentos e da inflação, que se tornam favoráveis.
Na Ásia, onde o crescimento econômico mais lento já está ocorrendo, as taxas permanecerão baixas mas estáveis e ainda atraentes em relação aos mercados desenvolvidos.
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