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Os títulos locais de mercados emergentes estão se aproximando de um ponto de inflexão?

Com a desaceleração do crescimento abrindo espaço para um aperto de políticas mais moderado, os títulos em moeda local de mercados emergentes estão começando a ficar atrativos.

04/10/2021
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Authors

James Barrineau
Co-Head of Emerging Markets Debt Relative

Os Bancos Centrais dos mercados emergentes (EM) têm aumentado as taxas de juros em resposta ao aumento da inflação. Isso não é uma boa notícia para os títulos e, com a inflação ainda forte, é provável que sejam necessários novos aumentos.
No entanto, à medida que o ímpeto de crescimento começa a diminuir isso permitirá um aperto de política mais moderado. Adicionalmente, o rendimento médio da dívida dos mercados emergentes em moeda local aumentou quase 100 pontos base (bps) até agora este ano.

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Acreditamos que os mercados de títulos EM estão próximos de um ponto de inflexão, onde a probabilidade de elevações menores das taxas de juros encontra rendimentos atraentes. Ao mesmo tempo, os riscos de cada país variam e permanecem fundamentais.


A Rússia lidera o caminho

A Rússia recentemente surpreendeu os mercados com
um aumento da taxa de juros menor do que o esperado, de 25 pontos-base, para 6,75%, contra as expectativas de 50 pontos-base. Embora a retórica que acompanhou o movimento fosse agressiva, representou um caso raro em que o mercado não mostrou nenhum sinal de desconforto com uma trajetória de política de um Banco Central de EM menos agressiva.
Em uma resposta inicial da Rússia à inflação, o Banco Central diminuiu sua taxa básica de juros em 250 pontos-base desde fevereiro, e um grande poço de credibilidade funcionou a seu favor. Embora a inflação permaneça bem acima da meta de 4%, em torno de 7%, é claro que o mercado acredita que a trajetória prevista será favorável. Com o rendimento dos títulos de 10 anos se aproximando de 7%, isso está começando a apresentar um valor decente.


Concentre-se em fatores específicos do país

O México pode se juntar à Rússia como o próximo país a começar a aumentar as taxas de forma menos agressiva, tendo surpreendido o mercado com uma alta de 25 pontos-base em junho, seguida por mais 25 pontos-base em agosto. A expectativa do mercado para 100 pontos-base de aumentos adicionais é provavelmente muito alta.
No entanto, os ciclos de elevação no Peru e no Chile, provavelmente, serão mais elevados e o Banco
Central da Colômbia também parece particularmente atrasado. O Brasil tem sido agressivo com as elevações, mas a recente alta da inflação sugere que o Banco Central, provavelmente, deveria ter sido ainda mais agressivo, dado o ponto inicial baixo de taxas nominais
de 2%. Esses países seriam os que mais se beneficiariam de fatores exógenos, como a redução da pressão sobre alimentos e da inflação, que se tornam favoráveis.
Na Ásia, onde o crescimento econômico mais lento já está ocorrendo, as taxas permanecerão baixas mas estáveis e ainda atraentes em relação aos mercados desenvolvidos.

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James Barrineau
Co-Head of Emerging Markets Debt Relative

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