Economic & Strategy Viewpoint – Q1 2024

• Anleger und Ökonomen waren gleichermaßen der Meinung, dass die politischen Entscheidungsträger milde Rezessionen herbeiführen müssten, um den Inflationsdruck zu verringern. Und doch ist die Inflation im vergangenen Jahr stark gesunken und liegt für die großen Notenbanken fast wieder auf dem Zielwert. Dies geschah, obwohl die Volkswirtschaften die Erwartungen übertroffen haben, und das vor dem Hintergrund eines stärkeren Zinsanstiegs als vor einem Jahr erwartet.
• Eine "makellose Disinflation", bei der sich die Inflation abschwächt, während die Wirtschaftstätigkeit weiter wächst und die Arbeitslosigkeit niedrig bleibt, scheint sich nun abzuzeichnen.
• Da die Inflation weiter sinkt, haben die Zentralbanken begonnen, den Ton ihrer Kommunikation zu ändern. Verweise auf Aufwärtsrisiken für die Zinssätze wurden weitgehend entfernt, während die Diskussionen über Abwärtsrisiken bestehen blieben. Die Erwartungen, dass die Zinssätze im Laufe dieses Jahres gesenkt werden, nehmen zu, aber es bleibt die Frage, wie stark die Lockerung folgen wird.
• Die Aussichten für die Weltwirtschaft verbessern sich. Das globale BIP-Wachstum in der neuen Schroders-Prognose wurde für 2024 von 2,2 % auf 2,6 % und für 2025 von 2,2 % auf 2,7 % nach oben revidiert. Unterdessen wird prognostiziert, dass sich die globale Inflation von 4,4 % im Jahr 2023 auf 2,9 % im Jahr 2024 (unrevidiert) und auf 2,5 % im Jahr 2025 (revidiert von 3 %) verlangsamen wird.
• In den USA hat sich die Wirtschaft als weitaus widerstandsfähiger erwiesen, während sich die Inflation weiter abgeschwächt hat. Die Schaffung von Arbeitsplätzen lässt nach, dürfte aber gesund bleiben, was die Konsumausgaben stützt, die auch von der Verbesserung des realen Einkommenswachstums profitieren, da die Inflation weiter nachlässt. Die sinkende Inflation sollte es der US-Notenbank ermöglichen, in diesem Sommer mit der Senkung des Leitzinses zu beginnen. Die Basisprognose von Schroders sieht jedoch nur 100 Basispunkte für Kürzungen bis Ende 2025 vor – deutlich über den Markterwartungen.
• Die Eurozone hat es geschafft, eine technische Rezession zu vermeiden, aber industrielastige Länder wie Deutschland haben zu kämpfen. Das Wachstum wurde geringfügig nach oben revidiert, was vor allem auf bessere außenwirtschaftliche Aussichten zurückzuführen ist, obwohl sich auch die Binnennachfrage bis 2024 erholen dürfte. Sinkende Inflation und Zinssätze ab dem Frühjahr dürften eine Erholung der Ausgaben der privaten Haushalte unterstützen.
• Die von der Rezession gebeutelte britische Wirtschaft wird sich bis 2024 wahrscheinlich nur langsam erholen, was vor allem auf eine hartnäckigere Inflation und strukturelle Lieferprobleme zurückzuführen ist. Fiskalische Geschenke vor den Wahlen werden das Wachstum am Rande unterstützen, aber auch zum Inflationsdruck beitragen, der Zinssenkungen in diesem und im nächsten Jahr begrenzen könnte.
• China verzeichnet kurzfristig eine Verbesserung der außenwirtschaftlichen Aussichten, aber die enttäuschende Unterstützung durch die Fiskalpolitik dürfte bedeuten, dass die schwache Nachfrage der privaten Haushalte in den Vordergrund rücken wird, wenn die Staatsausgaben nachlassen. Gleichzeitig führen Überkapazitäten zu starken Preisnachlässen und schwächeren Rohstoffpreisen, insbesondere bei Lebensmitteln. Wir haben unsere Inflationsprognose gesenkt und gehen davon aus, dass sich der derzeitige Deflationsdruck als vorübergehend erweisen wird.
• Es wurden neue Risikoszenarien eingeführt, um das wachsende politische Risiko besser erfassen zu können. Insgesamt verzerrt sich das Risikogleichgewicht in Richtung höherer Wachstum und Inflation – zum ersten Mal seit dem dritten Quartal 2020.

Der vollständige Standpunkt ist als PDF verfügbar hier.