Rethink the Re-up: Ein Private-Equity-Engagement im Gesundheitswesen durch Spezialisten bietet entscheidende Vorteile
Die Mehrheit der Private-Equity-Anleger engagiert sich im Gesundheitswesen über generalistische Fonds. Spezialisten haben jedoch unter Beweis gestellt, dass sie durch ein tieferes Verständnis eines komplexen Marktes mit starken langfristigen Fundamentaldaten eine beständigere Outperformance erzielen.
Authors
Wenn es um die eigene Gesundheitsversorgung geht, haben die Menschen ein intuitives Verständnis dafür, wann sie einen Generalisten und wann einen Spezialisten aufsuchen sollten. Sie sind erkältet? Eine Hausärztin kann die notwendige Behandlung durchführen. Sie haben eine Knochenverletzung, die eine Operation erfordern könnte? Dann ist es an der Zeit, eine Orthopädin aufzusuchen. Wenn es darum geht, Chancen auf den globalen Gesundheitsmärkten zu identifizieren, gibt es unserer Meinung nach fünf überzeugende Gründe für Anleger, diese Denkweise auch auf ihre Anlagen anzuwenden und von der Expertise eines Spezialisten zu profitieren.
1. Eine hohe Selektivität bei Private Equity ist bei einem Strukturwandel der Schlüssel zum Erfolg.
Die Welt befindet sich in einem monumentalen Wandel, der von drei großen langfristigen Trends angetrieben wird (demografischer Wandel, Dekarbonisierung und Deglobalisierung),und den wir als 3D-Reset bezeichnen. Wir glauben, dass Anleger ihre Private-Equity-Allokationen an diese Veränderungen anpassen müssen. Der Strukturandel wirkt sich auf vielfältige Weise auf Investitionen im Gesundheitswesen aus. Die demografischen Veränderungen, die sich aus der alternden Bevölkerung vieler Länder ergeben, sind nach wie vor ein offensichtlicher langfristiger Nachfragetreiber für Gesundheitsdienstleistungen und -produkte. Jedoch haben potenzielle Deglobalisierungstrends und Strategien zur Risikominderung in der Lieferkette auch neue Chancen geschaffen. Um nur ein Beispiel dafür zu nennen: Unternehmen, die ausgelagerte Auftragsentwicklungs- und Fertigungsdienstleistungen anbieten, profitieren von der strategischen Entscheidung von Pharmaunternehmen für ein Nearshoring ihrer Zulieferer.
Technologische Innovationen führen nach wie vor zu Veränderungen. Im Gesundheitswesen sind es nicht nur neue Anwendungen der künstlichen Intelligenz (KI), die disruptive und renditestarke Investitionsmöglichkeiten schaffen. Das Gleiche gilt für Innovationen und technologische Fortschritte in den Bereichen Therapeutika, Medizintechnik und digitale Gesundheitsversorgung. All dies bedeutet, dass Anleger bei ihren neuen Investitionszusagen selektiver vorgehen müssen, um ihre Allokationsentscheidungen in einem komplexeren makroökonomischen Umfeld zu optimieren.
2. Spezialisten im Gesundheitswesen haben eine Erfolgsbilanz in Bezug auf Outperformance und Einheitlichkeit.
Während die seit Langem etablierte Routine darin besteht, ein Engagement im Gesundheitswesen durch generalistische Manager zu erhalten, zeigt unser Research, dass Anleger gut beraten wären, wenn sie ihre Allokationsstrategie überdenken und Engagements von spezialisierten Managern im Gesundheitswesen in Betracht ziehen würden.
In den Jahren 2000 bis 2019 erzielten die Buyout-Spezialisten im Gesundheitswesen ein Medianergebnis eines Netto-TVPI von 1,95x (Total Value to Paid In) und eines Netto-IRR 22,3 % (Internal Rate of Return) gegenüber 1,75x bzw. 17,1 % bei anderen Komplementären (GPs), die keine Spezialisten im Gesundheitswesen sind. Während die Wertentwicklung von Spezialfonds für das Gesundheitswesen mit einem Netto-IRR von 20 % für die Jahrgänge 2000-2009 und 22 % für 2010-2019 eine bemerkenswerte Einheitlichkeit über die Zeiträume hinweg aufwies, war die Wertentwicklung anderer Fonds wesentlich uneinheitlicher.
Spezialfonds für das Gesundheitswesen haben Generalistenfonds in der Vergangenheit überflügelt
Hinweis: Wertentwicklung zum 31. Dezember 2022. Alle Jahrgänge enthalten Performancedaten von 1.793 Buyout-Fonds in Nordamerika und Europa, von denen 75 Fonds als Healthcare-Spezialisten und 1.718 Fonds als Sonstige (exkl. Healthcare-Spezialisten) klassifiziert sind. Die Performancedaten basieren auf allen Buyout-Fonds für die jeweiligen Jahrgänge in der Preqin-Datenbank. Um einen robusteren Datensatz für Healthcare-Spezialisten zu schaffen, hat Schroders Capital außerdem alle proprietären Fonds-Performance-Daten von Healthcare-Buyout-Spezialisten in seinem Portfolio hinzugefügt, die nicht bereits in der Preqin-Datenbank enthalten waren. Quelle: Preqin, Schroders Capital. 2023. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Garantie für zukünftige Ergebnisse und lässt sich unter Umständen nicht wiederholen.
3. Der Gesundheitssektor profitiert von starken Fundamentaldaten.
Auch über die Entscheidung für Spezialisten oder Generalisten hinaus ist es wichtig, neben der gestiegenen Nachfrage einer alternden Bevölkerung alle Gründe im Auge zu behalten, die das Gesundheitswesen zu einem so vielversprechenden Sektor für Anleger machen. Mehrere langfristige Trends stärken die zugrunde liegenden Fundamentaldaten des Sektors und schaffen ein breites Chancenspektrum für Private-Equity-Investoren:
- Ein immer größerer und vielfältigerer globaler Markt, der Chancen im Wert von 8,5 Bio. US-Dollar in der Pharma- und Medizintechnikbranche sowie in Unternehmen eröffnet, die ausgelagerte B2B-Dienstleistungen und Patientendienstleistungen anbieten.
- Stabiles, langfristiges Wachstum von etwa 5 % pro Jahr, das über dem globalen BIP liegt, wobei die Nachfrage angesichts des anhaltenden Bedarfs an Gesundheitsprodukten und -dienstleistungen in jedem wirtschaftlichen Szenario vom makroökonomischen Zyklus abgekoppelt ist.
- Eine Verschiebung hin zu einer wertorientierten Versorgung, die die Kostenerstattung an die Patientenergebnisse statt an die Gebühr für Dienstleistungen bindet und neue Investitionsmöglichkeiten in Gesundheitstechnologien, -dienstleistungen und -innovationen bietet, die das sich entwickelnde Modell der Gesundheitsversorgung unterstützen.
Diese langfristigen Katalysatoren und die Tatsache, dass das Gesundheitswesen ein stark fragmentierter Markt ist, bedeuten, dass Private-Equity-Investoren von Marktkonsolidierung und internationalen Wachstumschancen profitieren können, insbesondere bei kleineren und mittleren Unternehmen, die sich in Familien- und/oder Gründerbesitz befinden.
4. Private-Equity-Spezialisten im Gesundheitswesen haben sich während des Abschwungs und der Jahre danach gut entwickelt.
Während die langfristigen Wachstumstreiber für das Gesundheitswesen fest verankert sind, könnten die aktuellen Marktbedingungen jetzt ein besonders attraktives Fenster für Engagements in Gesundheitsspezialisten bieten, da diese in der Vergangenheit noch höhere Renditen aus Abschwüngen erzielt haben. Während der Dotcom-Blase und der globalen Finanzkrise stiegen die Renditen von Private-Equity-Investitionen im Gesundheitswesen. In den zwei Jahren während und nach jeder dieser Marktkorrekturen erzielten Private-Equity-Investitionen im Gesundheitswesen höhere Medianergebnisse als in dem Jahr vor der Marktkrise.
Starke Performance von Gesundheitsspezialisten während des Abschwungs und danach
Quelle: Healthcare Private Equity Report 2023, Bain. DealEdge. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Garantie für zukünftige Ergebnisse und lässt sich unter Umständen nicht wiederholen.
5. Die vielfältigen Möglichkeiten im Gesundheitswesen erfordern eine differenzierte Perspektive.
Während sich die anfängliche Welle von auf das Gesundheitswesen spezialisierten Unternehmen hauptsächlich auf Buy-and-Build-Investitionen von Gesundheitsdienstleistern konzentrierte, hat sich insbesondere in den letzten zehn Jahren eine zunehmende Anzahl von GPs etabliert, die sich auf komplexere, regulierte globale Endmärkte wie Medizinprodukte und Verbrauchsmaterialien, pharmazeutische und medizintechnische Dienstleistungen, Spezialpharmazeutika und Gesundheitstechnologie konzentrieren.
Die Zahl spezialisierter Private-Equity-Buyout-Unternehmen für das Gesundheitswesen wächst allmählich
Hinweis: Die Anzahl der GPs im Gesundheitswesen umfasst Wachstums- und Buyout-Investoren, ohne Risikokapital. Quelle: Preqin, Schroders Capital. 2024. Die Darstellung dient nur zur Veranschaulichung und sollte nicht als Anlageberatung ausgelegt werden.
Das breitere Chancenspektrum ermöglicht es erfahrenen Anlegern, selektiver zu entscheiden, wo in der Wertschöpfungskette des Gesundheitswesens sie ihr Engagement erhöhen möchten.
Wie viele Geschäftsinhaber müssen sich auch Gesundheitsdienstleister mit höheren Lohnkosten und steigenden Lebensmittel- und Energiekosten sowie inflationsgebundenen Mietverträgen auseinandersetzen. Diese erhöhten Ausgaben in Kombination mit der Tatsache, dass die Erstattungssätze der Gesundheitsdienstleister oft über mehrere Jahre festgelegt sind, können sich negativ auf die operativen Margen auswirken. Dies wird noch dadurch verschärft, dass es sich bei den Investitionsfällen im Bereich der Pflegedienstleister oft um Buy-and-Build-Unternehmen handelt, die darauf abzielen, fragmentierte Märkte zu konsolidieren. Diese Situationen erfordern eine höhere laufende Verschuldung, was die Dienstleister vor Cashflow-Herausforderungen stellen kann. Es gibt zwar interessante Anlagemöglichkeiten, da die Einstiegsbewertungen für Gesundheitsdienstleister im Vergleich zu anderen Teilsegmenten des Gesundheitswesens überproportional korrigieren. Anleger müssen jedoch möglicherweise ein höheres Maß an kurzfristiger Volatilität in diesem Bereich tolerieren.
Im Gegensatz dazu haben komplexere, globale Endmärkte wie Medizinprodukte und pharmazeutische Dienstleistungen Vorteile, die es ihnen ermöglichen können, dem aktuellen makroökonomischen Druck besser standzuhalten. Unternehmen mit differenzierten Produkten und Dienstleistungen mit einer starken Marktposition verfügen oft über eine beträchtliche Preissetzungsmacht. Sie sind auch oft in Gebieten tätig, die weniger stark von den Auswirkungen der hohen Inflation betroffen sind. Während Buy-and-Build in einer Reihe dieser Endmärkte eine beliebte Gelegenheit ist, profitieren viele dieser Unternehmen auch von einem höheren organischen Marktwachstum und Möglichkeiten zur internationalen Expansion. Dadurch sind sie weniger abhängig von Fremdfinanzierungen und besser vor steigenden Finanzierungskosten geschützt.
Investitionen in Spezialisten im Gesundheitswesen könnten zu einer festen Allokation in einem optimierten Portfolio werden
Es gibt mehrere Gründe, warum Anleger in der Vergangenheit den Zugang zu den Gesundheitsmärkten über generalistische GPs bevorzugt und Gesundheitsspezialisten vernachlässigt haben. Nichtsdestotrotz sind wir der Meinung, dass Anleger ihre Anlagen überdenken sollten. Die Chancen, eine signifikante und beständige Outperformance gegenüber dem breiteren Private-Equity-Markt zu erzielen, sind zu überzeugend, um sie sich entgehen zu lassen. Anleger könnten davon profitieren, sich die Zeit zu nehmen, um die Anlagemöglichkeiten in einem immer breiteren und komplexeren Anlagemarkt im Gesundheitswesen genau zu verstehen. Andernfalls könnten sie eine Partnerschaft mit einem erfahrenen Lösungsanbieter in Betracht ziehen, der über ein tiefes Verständnis und etablierte Beziehungen in diesem Bereich verfügt. Unabhängig vom gewählten Ansatz sind wir der Meinung, dass es ratsam ist, ein Buyout-Engagement durch Spezialisten im Gesundheitswesen als festen Bestandteil eines robusten Allokationsplans einzugehen, der für eine Outperformance positioniert ist.
The views and opinions contained herein are those of the individuals to whom they are attributed and may not necessarily represent views expressed or reflected in other Schroders communications, strategies or funds.
Abonnieren Sie unsere Insights Artikel
Wählen Sie die Kategorien aus, die Sie am meisten interessieren und erhalten Sie unsere Insights Artikel direkt per E-Mail.
Wichtige Informationen:
Die hierin enthaltenen Ansichten und Meinungen sind die der Autoren dieser Seite und repräsentieren nicht notwendigerweise die Ansichten, die in anderen Mitteilungen, Strategien oder Fonds von Schroders zum Ausdruck gebracht oder reflektiert werden. Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und ist in keiner Weise als Werbematerial gedacht. Das Material ist nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten gedacht. Das Material ist nicht als Buchhaltungs-, Rechts- oder Steuerberatung oder als Anlageempfehlung gedacht und sollte auch nicht als solche angesehen werden. Schroders geht davon aus, dass die hierin enthaltenen Informationen zuverlässig sind, übernimmt jedoch keine Gewähr für deren Vollständigkeit oder Richtigkeit. Für Irrtümer in Bezug auf Fakten oder Meinungen kann keine Verantwortung übernommen werden. Bei individuellen Investitions- und/oder strategischen Entscheidungen sollte man sich nicht auf die Ansichten und Informationen in diesem Dokument verlassen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse, die Kurse von Aktien und die daraus erzielten Erträge können sowohl fallen als auch steigen, und Investierende erhalten möglicherweise nicht den ursprünglich investierten Betrag zurück.
Authors
Themen