Trotz Disruption: Wo sind die Chancen im US-Automobilsektor?
Die globale Automobilindustrie ist aus dem Lot geraten. Die Nachfrage bleibt stark, insbesondere in den USA, aber das Angebot ist begrenzt. Wir untersuchen, wie Anleger in kleinere US-Unternehmen von den sich bietenden Chancen profitieren können.
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Die weltweite Automobilproduktion hat Schwierigkeiten, mit der Nachfrage Schritt zu halten, hauptsächlich aufgrund von Halbleiterknappheit und Unterbrechungen der Lieferkette.
Geopolitische Unruhen verursachen weitere Rückgänge bei den Produktionsschätzungen und üben den grössten Druck auf die europäische Produktion aus. Die russische Autoproduktion wird voraussichtlich einbrechen. Deutsche Auto-Erstausrüster (OEMs) sehen sich mit Werksverzögerungen konfrontiert, da Zulieferer ihre Herstellung in Osteuropa tätigen.
Unterdessen deuten US-Produktionsschätzungen auf ein schwächeres erstes Quartal hin, mit einer stetigen Verbesserung im weiteren Jahresverlauf. Die Produktionsschätzungen in China bleiben vorerst ziemlich stabil, die Pandemie erhöht jedoch das Risiko zukünftiger Abschaltungen.
In früheren Zyklen könnte die Erklärung für starke Produktionskürzungen die sinkende Nachfrage der Endverbraucher gewesen sein, die normalerweise mit einem rezessiven Umfeld zusammenhängt.
Dieses Mal ist die Lage jedoch eine andere, da die Nachfrage weltweit stark ist, insbesondere in den USA. Im Moment treiben Variablen auf der Angebotsseite den Produktionsausfall voran. Während die Engpässe bei Halbleitern bekannt sind, setzt der Konflikt in der Ukraine viele andere kritische Komponenten weiter unter Druck.
Engpässe lassen die Autopreise in den USA steigen
Das Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage führt in den USA zu einem starken Anstieg der Neuwagenpreise und lässt auch die Gebrauchtwagenpreise steigen. Diese Preiserhöhungen tragen erheblich zu den erhöhten Inflationszahlen in den USA bei.
Autohändler halten Neuwagen in der Regel durchschnittlich 60 Tage auf ihren Stellplätzen. Inzwischen sind es jetzt jedoch zwischen 10 und 15 Tagen, was sich voraussichtlich nicht vor 2024 normalisieren wird.
Die stetige Nachfrage nach Neufahrzeugen kann anhand der Verschrottung (wie viele Autos jedes Jahr verschrottet werden) plus der Anzahl neuer lizenzierter Fahrer verfolgt werden. Betrachtet man diese Statistik im Vergleich zu den Neuwagenverkäufen (Abbildung 2), ist leicht zu erkennen, wie die Verkäufe im Jahr 2020 aufgrund von Produktionsproblemen zurückblieben.
Die Verschrottungsraten gingen im Jahr 2021 zurück, da die Fahrer die Autos länger behielten, was durch das steigende Durchschnittsalter der Autos auf der Strasse (jetzt mehr als 12,5 Jahre) belegt wird. In den USA besteht eine ungedeckte Nachfrage von fast fünf Millionen Fahrzeugen, und es wird Jahre dauern, bis die Produktion gesteigert wird, um diese Nachfrage zu decken.
Wählen Sie Lieferanten und Händler aus, die davon profitieren können
In Anbetracht der Autoproduktion, die erforderlich ist, um mit der vorherrschenden starken Nachfrage Schritt zu halten, glauben wir, dass es Möglichkeiten gibt, in bestimmte US-amerikanische Small- und Mid-Cap-Unternehmen zu investieren, die bereit sind, die Früchte zu ernten, wenn sich die Lagerbestände wieder auffüllen.
Die meisten US-Automobilhersteller sind entweder zu gross für Investoren, die sich auf Small- und Mid-Cap-Unternehmen konzentrieren, oder zu spekulativ. Einige ähneln EV-Startups (Elektrofahrzeuge), von denen die meisten über SPACs (Special Purpose Acquisition Companies) an die Börse kamen.
Wir glauben aber, dass das günstigere Risiko-Rendite-Szenario bei Autozulieferern besteht, die von einer steigenden Produktion profitieren werden.
Darüber hinaus könnten auch Autohändler günstig positioniert sein, die weiterhin von der Preisgestaltung mit geringen Rabatten in einem knappen Angebotsumfeld und einer neu ausgerichteten Online-Strategie für Gebrauchtwagen profitieren.
Unternehmen, die Teile für Marken oder Fahrzeugtypen liefern, werden überproportionale Vorteile sehen, wenn sich die Produktion zwangsläufig erholt.
Beispielsweise verfügen bestimmte US-Unternehmen über einzigartige Technologien, die der wachsenden Nachfrage nach Elektrofahrzeugen gerecht werden, und haben Möglichkeiten, um ihre Anwendungen in neueren Fahrzeugmodellen, die keine Elektrofahrzeuge sind, zu erweitern. Mit zunehmender Produktion sollten diese Lieferanten auch eine stärkere Durchdringung verzeichnen, die wiederum ein schnelleres Wachstum als die breitere Branche vorantreiben sollten.
Während es in der Branche Bedenken hinsichtlich der längerfristigen Rentabilität des Händlermodells gab, glauben wir, dass die meisten globalen Hersteller eine Händlervertriebsstruktur beibehalten werden.
Das US-Händler-Ersatzteil-Service-Netzwerk ist hochstrategisch. Grössere Händlernetzwerke (meistens öffentlich) weiten ihre Strategie jetzt auf Online-Verkäufe mit Lieferung nach Hause aus. Dies sollte dazu beitragen, im Laufe der Zeit Anteile von weniger kapitalisierten unabhängigen Händlern zu gewinnen.
Zusammenfassung
Die globale Automobilindustrie ist aus dem Lot geraten. Die Nachfrage ist und war stark, insbesondere in den USA, und das Angebot ist begrenzt.
Der Bestand an zum Verkauf stehenden Neuwagen befindet sich auf historisch niedrigem Niveau, und selbst wenn Verbraucher unter Druck geraten, glauben wir, dass die Produktionssteigerungen noch einige Jahre anhalten werden. Die Angebotsverschiebung hat es ausserdem grösseren Händlern ermöglicht, ihr Gebrauchtwagengeschäft durch Online-Initiativen zu erweitern.
Wir nutzen diese Gelegenheit, indem wir uns auf Lieferanten konzentrieren, die von innovativen Technologien profitieren, die relevant bleiben, während sich Elektrofahrzeuge immer mehr durchsetzen. Uns gefallen Händler, die angesichts von Angebotsengpässen von besseren Preisen profitieren und ihre Grösse nutzen, um ihre Gebrauchtwagen-Franchises weiter auszubauen.
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