Perspektiven

Slow exit from lockdown hits UK growth


The UK is suffering its deepest recession in modern times, caused by the lockdown needed to contain the coronavirus pandemic. There is now enough data available to gauge the scale of the economic damage done during the early stages of lockdown. It paints a grim picture.

Lockdown takes its toll

The latest monthly estimate shows that the UK economy shrank 20.4% in April – the first full month of lockdown. This followed a 5.8% fall in March (full UK lockdown came into force on 23 March). This means that economic activity has fallen by 25.1% since its peak in January 2020.

This fall in GDP is the steepest in modern times. Historic data from the Bank of England suggests it could be the deepest recession in almost 300 years.

slow-exit-from-lockdown-chart-1.jpg

The sharp drop in output varied across different sectors. Within the services sector, accommodation & food services (i.e. hotels and restaurants) saw a drop of 88.1% in April. By contrast, financial & insurance activities declined just 5.4%.

April likely to be weakest month

April should prove to be the worst month for the UK economy during the crisis. On 10 May, prime minister Boris Johnston asked non-essential workers who cannot work from home, but who can safely return to work, to do so.

Google mobility data suggests that the fall in travel to work bottomed out in April. This supports our view that GDP in May could have returned to positive growth. However, many but not all non-essential retail stores in England only opened on 15 June, while most personal services will remain closed until 4 July. (Decisions on lockdown are made by the devolved authorities, and so announcements by the prime minister relate to England only. Non-essential shops in Scotland are due to re-open on 29 June).

The UK economy has re-opened much more slowly than other parts of Europe, and has been slower than we expected. Unfortunately, the UK has struggled to contain the virus. This is the main reason why we recently lowered our UK GDP growth forecast from -7.2% to -8.5% for 2020. We had assumed lockdown would last six weeks into the second quarter (i.e. to mid-May), which proved too optimistic.

As the economy slowly opens, we expect growth to recover sharply in the second half of this year. However, social distancing rules will limit capacity for many firms. For some, it will make trading unprofitable, or worse, physically impossible.

What is more, many companies that were forced to shut down have had to pay fixed costs (e.g. rent) for much longer than expected, even if they have been able to furlough their staff.

When will demand recover?

The government has made loans available to businesses, and even grants in some cases. But it could still take many years of trading for these debts to be repaid and for companies to return to profitability. That is, if demand returns to a sufficient level.

And demand could be hit as households are very likely to want to build up a safety buffer in the form of savings. The UK had one of the lowest household savings rates in Europe going into the crisis, which will have left many families desperately short of funds. For individual households, saving more and spending less would be prudent, but it would come at the cost of lower UK economic growth.

The slower the re-opening of the economy, the greater the negative impact will be from these factors. We forecast a rebound in GDP growth in 2021 of 6% but this does not take the level of economic activity back to the pre-lockdown level.

The chart below shows our quarterly growth forecasts (bold line) compared to other professional forecasts.

slow-exit-from-lockdown-chart-2.jpg

Apart from one organisation, the remaining forecasters agree that the level of GDP will not rebound back to its previous level by the end of 2021. Our forecast is slightly below the consensus for 2021 GDP growth.

The forecasts included should not be relied upon, are not guaranteed and are provided only as at the date of issue. Our forecasts are based on our own assumptions which may change. Forecasts and assumptions may be affected by external economic or other factors.

Wichtige Informationen: Bei dieser Mitteilung handelt es sich um Marketingmaterial. Die Einschätzungen und Meinungen in diesem Dokument geben die Auffassung des Autors bzw. der Autoren auf dieser Seite wieder und stimmen nicht zwangsläufig mit Ansichten überein, die in anderen Veröffentlichungen, Strategien oder Fonds von Schroders zum Ausdruck kommen. Dieses Material dient ausschliesslich zu Informationszwecken und ist in keiner Hinsicht als Werbematerial gedacht. Das Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments dar. Es ist weder als Beratung in buchhalterischen, rechtlichen oder steuerlichen Fragen noch als Anlageempfehlung gedacht und sollte nicht für diese Zwecke genutzt werden. Die Ansichten und Informationen in diesem Dokument sollten nicht als Grundlage für einzelne Anlage- und/oder strategische Entscheidungen dienen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Der Wert einer Anlage kann sowohl steigen als auch fallen und ist nicht garantiert. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden. Dazu gehört unter anderem der mögliche Verlust des investierten Kapitals. Die hierin aufgeführten Informationen gelten als zuverlässig. Schroders garantiert jedoch nicht deren Vollständigkeit oder Richtigkeit. Einige der hierin enthaltenen Informationen stammen aus externen Quellen, die von uns als zuverlässig erachtet werden. Für Fehler oder Meinungen Dritter wird keine Verantwortung übernommen. Darüber hinaus können sich diese Daten im Einklang mit den Marktbedingungen ändern. Dies schliesst jedoch keine Verpflichtung oder Haftung aus, die Schroders gegenüber seinen Kunden gemäss etwaig geltender aufsichtsrechtlicher Vorschriften wahrnimmt. Die aufgeführten Regionen/Sektoren dienen nur zur Veranschaulichung und stellen keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dar. Die im vorliegenden Dokument geäusserten Meinungen enthalten einige Prognosen. Unseres Erachtens stützen sich unsere Erwartungen und Überzeugungen auf plausible Annahmen, die unserem derzeitigen Wissensstand entsprechen. Es gibt jedoch keine Garantie, dass sich etwaige Prognosen oder Meinungen als richtig erweisen. Diese Einschätzungen oder Meinungen können sich ändern.  Herausgeber dieses Dokuments: Schroder Investment Management Limited, 1 London Wall Place, London EC2Y 5AU, Grossbritannien. Registriert in England unter der Nr. 1893220. Zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Conduct Authority.

Kontaktieren Sie Schroders Wealth Management

Marc Brodard

Marc Brodard

Head Private Clients - Switzerland
Telephone:
marc.brodard@schroders.com