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Warum die Dollarschwäche vorerst wahrscheinlich anhält


Nach einem rasanten Fall hat der Dollar etwas zugelegt. Einige meinen, dies bedeute, die Dollarschwäche sei nunmehr vorbei. Wir halten mehr Vorsicht für ratsam.

Die Verschlechterung des doppelten US-Defizits hält nach wie vor an, und die Zentralbanken neigen ebenfalls dazu, die lockere Geldpolitik während einer ungleichmässigen Erholung fortzusetzen. Fundamentale Treiber für eine sinnvolle Trendwende scheinen daher spärlich

Wir würden ein „Tapering" der Federal Reserve (Fed) als einen wichtigen Grund zum Nachdenken ansehen. Obwohl dies diskutiert wurde, halten wir dies für sehr verfrüht und als Markttreiber zumindest für den grössten Teil dieses Jahres für unwahrscheinlich,

Wir müssen für den letzten anhaltenden Dollar-Bärenmarkt auf das Jahr 2002 zurückblicken. In diesem Zeitraum betrug der erste Rückgang vor einer Korrektur nach sieben Monaten etwas mehr als 13 %, wie die folgende Grafik zeigt. Der jüngste Rückgang war über einen nur geringfügig längeren Zeitraum nahezu identisch.

Aktuelle Positionierungsumfragen deuten darauf hin, dass der Short-Dollar-Handel wahrscheinlich überdehnt ist, sodass ein Aufholen nicht mit einer grundlegenden Verschiebung verwechselt werden sollte.  Im Jahr 2002 betrug dieses Aufholen etwa 4 %; heute sind es bisher rund 2 %.

Unsere zweite Grafik zeigt die Verschlechterung der US-Handelsbilanz - ein Niveau, das zuletzt während der Zeit der Dollar-Tiefstände Mitte der 2000er Jahre erreicht wurde. Angesichts des sich beschleunigenden Ausmasses der Haushaltsverschlechterung gelten weiterhin die Umstände, die auch dem vorherigen Mehrjahreszeitraum sehr ähnlich sind.

Die Kombination dieser fundamentalen Faktoren und ähnlicher Preisbewegungen lässt eher darauf schliessen, dass eine Erholung eher von kurzer Dauer sein wird, statt ein Hinweis darauf zu sein, dass die Dollarschwäche nun beendet ist.

Jüngste Aussagen der Fed haben der Vorstellung Auftrieb gegeben, dass die Fed ihr Bilanzwachstum verringern und gleichzeitig die Zinsen bei null halten könnte. Angesichts der Erfahrung eines Dollaranstiegs im Jahr 2013 würde ein solcher Schritt zu einem Umdenken führen. In Anbetracht der anhaltenden Beschäftigungsschwäche und der schleppenden Verteilung von Impfstoffen sind wir jedoch wahrscheinlich noch Monate davon entfernt, über eine solche Änderung nachzudenken.


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