El PIB de EE. UU.: mejor de lo que parece
Los últimos datos apuntan a una ralentización del dinamismo, pero el panorama subyacente parece mucho más alentador.
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El PIB estadounidense se ralentizó drásticamente durante el primer trimestre, pero el contexto de crecimiento subyacente mantuvo su solidez. La economía estadounidense creció solo un 0,7% (cifra intertrimestral anualizada) durante los primeros tres meses del año. Se trata de una reducción considerable desde el ritmo del 2,1% registrado el trimestre anterior y que se sitúa ligeramente por debajo de las previsiones de una subida del 1%.
El desglose de los datos refleja un panorama heterogéneo
El desglose muestra que el consumo de los hogares apenas creció, dado que el gasto en bienes duraderos cayó y las existencias disminuyeron hasta mermar en casi un 1% el crecimiento del PIB. Entre los factores positivos, se registró un importante aumento en la inversión en inmovilizado, al tiempo que las exportaciones repuntaron desde los reducidos niveles del cuarto trimestre. Si excluimos el volátil componente de las existencias, se observa que las ventas finales repuntaron hasta un ritmo del 1,6% en el primer trimestre, desde el 1,1% a cierre del pasado año.
Los ajustes estacionales podrían ser incorrectos
Estas cifras son relativamente moderadas, por lo que no disipan completamente la idea de que la economía está perdiendo fuelle. No obstante, consideramos que existen indicios que apuntan a que se ha producido un ajuste estacional erróneo. Según nuestro análisis, las cifras oficiales tienden a subestimar el crecimiento del primer trimestre de cada año y, con este ajuste, el crecimiento anualizado fue del 2,4%, en vez del 0,7%. Se desprende la misma conclusión si nos fijamos en el dato interanual, que se situó en el 1,9%, muy cercano al 2% del cuarto trimestre de 2016.
Atención a la inflación
Podríamos tener más motivos de preocupación por la inflación, ya que asistimos a un aumento en el deflactor del PIB hasta el 2,3%, desde el 2,1% de finales del año pasado. No es algo excesivamente alarmante, pero, en el informe sobre el índice de costes laborales, que se publicó de forma paralela, también se observa una subida mayor de lo esperado, del 0,8%, lo que eleva la tasa interanual hasta el 2,4%. Estos pueden ser los primeros indicios de que EE. UU. atraviesa un periodo de inflación de la fase final del ciclo.
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