Invertir en la India: ¿cómo podrían afectar las reformas a las rentabilidades bursátiles?
Dado que se espera que amainen los efectos desestabilizadores de las reformas y que mejore el crecimiento, ¿cuáles son las perspectivas para el mercado de valores indio este año?
Authors
La India es la democracia más grande del mundo, con una población de 1.300 millones distribuida en 29 estados donde se hablan más de 1.600 idiomas y dialectos. Abordar una oportunidad de inversión de este calado puede resultar complejo y suponer todo un reto. Analizamos algunos de los riesgos y oportunidades que plantea el país y recabamos las opiniones de algunos de nuestros expertos regionales.
El crecimiento interno como catalizador
El argumento de inversión de la India se ve respaldado por una trayectoria de sólido crecimiento interno. Los datos demográficos resultan muy favorables, dado que más del 65% de la población es menor de 35 años, y el Gobierno cuenta con un programa marcadamente reformista.
El desarrollo de infraestructuras seguramente impulse el crecimiento a medio plazo, si bien la inversión en educación y sanidad también resulta necesaria.
La India también puede beneficiarse considerablemente de la reducción de la corrupción y de la transición de la economía sumergida del país a una formal.
Modi: el adalid de las reformas
El primer ministro Narendra Modi fue elegido en 2014, año en que su formación, el Partido Bharatiya Janata (BJP), obtuvo la mayoría absoluta en el Parlamento. Este firme mandato ha sentado las bases para que el Gobierno implante algunas de las reformas más acuciantes.
Los primeros tres años y medio de mandato gubernamental estuvieron caracterizados por una marcada mejora de la economía: la inflación se estabilizó, los tipos de interés descendieron y el déficit presupuestario se contuvo. Este hecho se vio apuntalado por diversos factores, como la disminución del precio de las materias primas, la caída de los precios del crudo y un contexto de inflación favorable a escala global. La relación de la India con la economía global también ha mejorado: las reservas de divisas extranjeras se sitúan en niveles récord y la rupia se muestra cada vez más estable. La mejora de la balanza de importaciones y exportaciones se ha traducido en un menor déficit por cuenta corriente.
Las reformas más importantes hasta la fecha incluyen la unificación del complejo sistema de impuestos sobre las ventas, que difería en función del estado. Desde el año pasado, se aplica un mismo impuesto sobre bienes y servicios (GST, por sus siglas en inglés) a escala nacional. En 2016 se aprobó una nueva legislación sobre quiebras que permite que el proceso de disolución y liquidación de las empresas quebradas se lleve a cabo dentro de unos plazos más razonables. El Gobierno también anunció un plan de 32.000 millones de dólares para recapitalizar los bancos estatales, además de un plan de inversión en carreteras de 107.000 millones de dólares que se extenderá a lo largo de cinco años.
Tom Wilson, responsable de renta variable emergente para Schroders, afirmó:
«Estas reformas deberían incrementar el potencial de crecimiento y mejorar la estructura fiscal a medio plazo. Además, se está haciendo hincapié en fomentar la puesta en marcha de reformas a nivel estatal.
Del mismo modo, consideramos positivo que se estén abordando cuestiones relacionadas con la calidad de los activos y la insuficiencia de capital del sistema bancario. Estas medidas deberían servir para mejorar la disponibilidad del crédito y, a su vez, apuntalar una nueva aceleración del crecimiento económico».
2017: un buen año para la renta variable india
La renta variable india registró una sólida rentabilidad en 2017. El índice MSCI India arrojó una rentabilidad del 39% en dólares, batiendo a los índices MSCI World y MSCI Emerging Markets, que obtuvieron unas rentabilidades del 22% y del 37%, respectivamente.
El año también estuvo caracterizado por el elevado número de ofertas públicas de venta (OPV) y de ofertas públicas secundarias en el mercado. La intensa actividad bursátil tuvo como respuesta una importante demanda por parte de los inversores individuales y de las instituciones.
En paralelo, la agencia de calificación Moody’s elevó la calificación de la India a un escalón por encima de Investment Grade. Además, el país subió 30 posiciones y se situó entre los 100 primeros países del Índice de facilidad para hacer negocios, elaborado por el Banco Mundial.
Jinesh Gopani, responsable de renta variable de AXIS Asset Management, comentó:
«Desde el punto de vista de los inversores, el auge de las OPV ha favorecido la entrada de nuevas empresas y temáticas en el mercado. Estas empresas contribuyen a ampliar el universo de inversión, dado que un elevado número de las mismas son rentables y están gestionadas por equipos directivos que cuentan con una gran credibilidad».
¿Por qué se ha ralentizado el crecimiento económico?
A pesar de las sólidas rentabilidades registradas en el mercado bursátil, el crecimiento económico se ralentizó durante el año pasado. Este fenómeno se produjo, principalmente, como consecuencia de las alteraciones producidas por la desmonetización y por la implantación del impuesto sobre bienes y servicios (GST). La desmonetización (que se anunció hacia finales de 2016) provocó la retirada y la sustitución de aproximadamente el 86% de los billetes en circulación, en un intento por contener el mercado negro.
Otras medidas, como la política estrella del primer ministro Modi —denominada «Make in India», que busca convertir a la India en un centro de producción global—, han tenido por ahora una menor repercusión.
Manish Bhatia, gestor de fondos de renta variable asiática para Schroders, comentó:
«Aunque estas reformas resultan desestabilizadoras a corto plazo, deberían ser positivas para la economía en términos estructurales, dado que mejoran la eficiencia fiscal y la transparencia general del sistema.
A raíz de la desmonetización, las transacciones digitales han repuntado, lo que ha aportado mayor transparencia a un sistema que, hasta la fecha, estaba dominado por las operaciones en efectivo. En paralelo, el último presupuesto anual puso de manifiesto que el número de personas que habían cumplimentado su declaración de impuestos anual se incrementó en un 41% el año pasado.
A largo plazo, estas reformas también deberían conllevar que se invierta un mayor porcentaje de ahorros en productos financieros, en lugar de en activos físicos, como los bienes inmuebles y el oro».
Las perspectivas políticas son alentadoras
En 2017, la política tuvo repercusiones positivas para el mercado bursátil. El Partido Bharatiya Janata (BJP), liderado por el primer ministro Modi, ganó diversas elecciones estatales, lo que resulta prometedor de cara a sus posibilidades de reelección en 2019, así como para las perspectivas a largo plazo de las reformas. Sin embargo, los resultados de los comicios de Gujarat, el estado de origen de Modi, evidenciaron que la debilidad del crecimiento y las turbulencias experimentadas por el sector informal despiertan cierta frustración.
Jinesh Gopani explicó:
«El Gobierno ha respondido poniendo el foco en impulsar la economía rural, así como el gasto en vivienda e infraestructuras. El presupuesto anual para el año 2018-2019, anunciado recientemente y que supone la última partida de esta clase antes de las próximas elecciones generales, incluye medidas que deberían impulsar la economía, la agricultura y la sanidad de las zonas rurales y que resultan positivas para el crecimiento en general, además de para los sectores económicos objeto de las mismas».
«Las prioridades para 2018 seguramente girarán en torno a la reactivación de la economía a medida que el Gobierno se prepara para los comicios de 2019».
Valoraciones
El mercado indio de renta variable ha registrado una evolución positiva, respaldado por los flujos netos de capitales de los inversores nacionales y extranjeros. Desde el punto de vista de las valoraciones, las ratios precio/valor contable y PER para el mercado en su conjunto se sitúan actualmente por encima de sus medias a largo plazo. Sin embargo, observamos una amplia dispersión en los diferentes sectores y valores.
Manish Bhatia afirmó:
«Debemos vigilar estrechamente los sólidos flujos de capital, especialmente habida cuenta de que algunos segmentos de los mercados cotizan con valoraciones bastante caras. La subida de los tipos de interés y del precio de las materias primas, sobre todo del petróleo, representan los principales riesgos para la economía».
Jinesh Gopani explicó:
«Las valoraciones se encuentran en niveles elevados, pero el crecimiento de los beneficios debería contribuir a apuntalar los mercados a medio-largo plazo. Seguimos considerando que la economía ha tocado fondo y que deberíamos presenciar un repunte considerable del dinamismo de los beneficios en adelante.
Se prevé que el crecimiento agregado de los beneficios sea del 10% para el año fiscal que termina en marzo de 2018, pero está previsto que repunte hasta el 22% para el ejercicio que finaliza en marzo de 2019».
- Información Importante: Las opiniones expresadas aquí, son las de Andrew Rymer, Redactor de inversión, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 6.
- Los datos de terceros son propiedad o están sujetos a licencia del proveedor de datos y no podrán reproducirse o extraerse y utilizarse con ningún otro fin sin el consentimiento del referido proveedor de datos. Los datos de terceros se facilitan sin garantías de ningún tipo. El proveedor de datos y el emisor del documento no serán responsables en modo alguno en relación con los referidos datos de terceros. El Folleto y/o www.schroders.es contienen cláusulas adicionales de exoneración de responsabilidad aplicables a tales datos.
Authors
Temáticas