Johanna Kyrklund: Cómo nos estamos posicionando para el coronavirus
Con el coronavirus causando turbulencias en los mercados mundiales, Johanna Kyrklund piensa que no es el momento de "tomar riesgos a la ligera" en carteras multiactivo.
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Los últimos años se han caracterizado por un crecimiento mundial débil pero positivo, con un crecimiento del PIB mundial estancado en torno al 3%. Si se mantiene ese nivel de crecimiento, con el beneficio de los bajos tipos de interés apoyando las valoraciones, la rentabilidad del mercado de renta variable también se mantiene.
Sin embargo, el desafío que plantea la ausencia de un fuerte impulso económico es que deja a los mercados vulnerables a las perturbaciones económicas.
Este telón de fondo del mercado ha llevado a nuestro equipo de inversión en multiactivos a invertir en renta variable, ya que los bajos tipos han empujado a los inversores a subir la curva de riesgo en busca de retornos. También hemos compensado estas posiciones con ciertas coberturas ante la posibilidad de que el crecimiento económico fuera decepcionante; a saber, bonos, yen japonés y oro.
Al mismo tiempo, hemos evitado posiciones más cíclicas (sensibles desde el punto de vista económico) como las acciones value y las materias primas.
Esta combinación de posiciones nos ha permitido capear la corrección más reciente de los activos de riesgo, ya que las coberturas amortiguaron nuestras carteras multiactivo y teníamos poca exposición a algunos de los mercados de valores más afectados, como Europa y las acciones de energía, por ejemplo.
El equipo de inversión multiactivo se reunió esta semana para decidir si debíamos cambiar nuestra postura y llegamos a las siguientes conclusiones:
Como mínimo, los esfuerzos para contener el virus acabarán con la incipiente recuperación que estábamos viendo en los datos y por lo tanto seguimos evitando las áreas cíclicas del mercado de valores y las materias primas.
Es probable que veamos una respuesta de los bancos centrales en breve, lo que debería ayudar a estabilizar el sentimiento. Hemos visto a la Reserva Federal reducir los tipos de interés. Es importante señalar que no creemos que la reducción de tipos vaya a reavivar la recuperación económica, pero sí que tendrá un efecto importante en las valoraciones y apoyará la rentabilidad de las acciones, impulsada por la liquidez. Sin embargo, no es el momento de tomar riesgos a la ligera; necesitamos ver pruebas de un pico en las tasas de infección u obtener más información sobre el daño económico en forma de anuncios de ganancias corporativas o datos económicos antes de que podamos volver a entrar en los activos de riesgo, por lo que por ahora nos mantenemos neutrales.
Nuestras posiciones de bonos del gobierno están ahora muy caras tras la caída de los rendimientos. Hemos aligerado la exposición a tipos de interés, pero seguimos creyendo que los bonos son un "cinturón de seguridad" en nuestras carteras en caso de que los trastornos económicos causados por los intentos de contener el coronavirus nos lleven a una recesión mundial, por lo que todavía tenemos una pequeña posición de larga duración en nuestras carteras multiactivo.
Seguimos favoreciendo al yen japonés como activo refugio.
Con todo, tenemos niveles de riesgo más bajos de lo habitual. En última instancia, nuestra expectativa es que el impacto del coronavirus sea significativo pero transitorio. Nuestro sesgo es buscar oportunidades para generar retornos, pero también tenemos que ser humildes sobre nuestra falta de conocimiento sobre el futuro desarrollo del coronavirus.
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