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El sólido repunte de los bonos corporativos de alto rendimiento al que hemos asistido durante el último año se ha traducido en una escasez de oportunidades de compra.
Existen oportunidades en EE. UU., tal y como explicamos en el anterior vídeo, si bien otro segmento del mercado que sigue acaparando la atención es la deuda emergente.
Según nuestro análisis del ciclo económico, varias economías emergentes se están adentrando en una fase de aceleración. En este periodo, los bonos corporativos de alto rendimiento del universo emergente deberían arrojar sus mejores rentabilidades, ya que los impagos han tocado techo y deberían empezar a descender.
El crecimiento de las economías emergentes se ha visto impulsado, además de por el incremento del volumen del comercio mundial, por diversas mejoras internas en los diferentes países. Algunos de los cambios más significativos se han producido en el plano político, con diversos cambios de gobiernos y sus correspondientes reformas.
Dónde residen las oportunidades
Por lo tanto, el contexto económico resulta favorable, y la positiva dinámica de los fundamentales también es beneficiosa. Los rendimientos del universo emergente nos parecen muy interesantes en comparación con sus homólogos desarrollados.
De conformidad con nuestro modelo, Brasil parece especialmente boyante. Las condiciones comerciales del país han mejorado de forma notable, el nuevo gobierno más orientado a los mercados está implementando reformas y, lo que es más importante, existe una sólida tendencia de desinflación.
La desinflación resulta especialmente favorable para aquellos activos sensibles a los tipos de interés y se ha erigido como un importante catalizador de diversas economías emergentes. En Brasil, la tasa anualizada de la inflación de los precios al consumo ha descendido del 9% en agosto de 2016 (el último mes en el que la inflación registró una subida en el país) al 2,5% en septiembre de 2017. La institución monetaria del país ha reducido sus tipos de referencia del 14% del pasado octubre al 8,25% en septiembre de este año. El Banco Central de Brasil aún cuenta con bastante margen para relajar su política, lo que debería apuntalar los fundamentales económicos de cara al futuro.
Por su parte, Rusia está experimentando una tendencia de desinflación igualmente sólida. Desde el punto máximo del ciclo actual alcanzado en marzo de 2015 (del 16,9%), la inflación ha descendido hasta el 3% registrado en septiembre de 2017. El banco central del país ha reducido los tipos de interés desde el 17% de diciembre de 2014 hasta los niveles actuales, del 8,25%.
La deuda pública argentina también resulta atractiva. El país continúa su tendencia positiva tras la elección en 2015 del presidente Macri, más favorable al mercado, y ha protagonizado un marcado repunte de la actividad de construcción y de la producción industrial. La deuda pública de otros países latinoamericanos, como Ecuador, también nos parece interesante.
En términos sectoriales, las empresas energéticas, especialmente en Latinoamérica, suponen una importante fuente de oportunidades, aunque también estamos expuestos a los sectores bancario, alimentario y de medios de comunicación.
[1] Bono especulativo con una calificación crediticia por debajo de grado de inversión. En general, cuanto mayor sea el riesgo de impago del emisor del bono, mayor será el interés o cupón.
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