El auge de las empresas cuyo fundador es el consejero delegado
Existen muchas opiniones sobre las ventajas que supone que los fundadores de una empresa continúen al frente del negocio una vez que esta se convierte en una compañía pública en el mercado de capitales. Sin embargo, resulta sorprendente que apenas existan análisis que respalden estas opiniones. Así, nos hemos propuesto arrojar algo de luz al respecto.
La creciente importancia de las empresas cuyo fundador es el consejero delegado
Un porcentaje cada vez mayor de las empresas están lideradas por sus fundadores: el 7% de las empresas cotizadas a escala global con capitalizaciones bursátiles superiores a los 500 millones de dólares lo están (fuente: Bloomberg).
La tendencia es incluso mayor en las salidas a bolsa: el 30% de las empresas que salieron a bolsa a escala global en los últimos cinco años están encabezadas por sus fundadores. En los casos en que el historial de logros de las firmas es limitado, el papel y la efectividad de los directivos empresariales a menudo se juzga en base a la intuición, más que al análisis.
En nuestra opinión, este aspecto adquirirá una importancia cada vez mayor. En este momento, los sectores internacionales con pocas necesidades de capital pueden progresar más rápido que nunca. Ante la elevada actividad del venture capital, obtener financiación en el mercado de capitales no supone un obstáculo para materializar rápidamente una buena idea empresarial.
Además, el uso generalizado de Internet permite que las empresas puedan acceder rápidamente a clientes, empleados y proveedores a escala global, sorteando así los pasos tradicionales de expansión: de local a nacional y nacional a internacional. Como resultado, es cada vez más probable que el fundador de una empresa siga llevando las riendas cuando esta alcanza la magnitud necesaria para salir a bolsa.
Nuestro enfoque
Nuestro objetivo ha sido estudiar si las compañías dirigidas por sus fundadores tienden a adoptar un enfoque más largoplacista en su asignación de capital, son más rentables u obtienen mejores resultados que sus homólogas. Para ello, hemos analizado 3.600 empresas no financieras con una capitalización bursátil superior a los 500 millones de dólares. Aproximadamente el 70% de estas empresas dirigidas por sus fundadores cotizan en Estados Unidos, seguido por China (8%), Japón (7%) y Europa (6%), y la mayoría opera en los sectores tecnológico, farmacéutico y de distribución (fuente: Bloomberg, a 31 de diciembre de 2016).
Las empresas cuyo fundador es el consejero delegado registran rentabilidades superiores
En términos generales, nuestro estudio evidencia que:
- Las empresas cuyo fundador es el consejero delegado invierten de forma más agresiva que sus competidores en investigación y desarrollo (I+D), capex y fusiones y adquisiciones.
- Sus ingresos crecen más rápido
- La evolución de la cotización de sus acciones ha sido superior a las de sus homólogas en el período de cinco años anterior a diciembre de 2016.
Diferencias sectoriales
No obstante, al realizar un análisis pormenorizado por sectores, nuestros hallazgos se matizan más.
- Aquellas empresas cuyo fundador es también su consejero delegado y que operan en sectores más innovadores, como Internet, software, biotecnología y farmacia, tienden a invertir más que sus homólogas en I+D, capex y fusiones y adquisiciones. A menudo, este hecho se traduce en un mayor crecimiento de los ingresos, aunque no necesariamente en unas cotizaciones superiores.
- En los sectores con elevadas necesidades de capital, como el de hardware y el de semiconductores, las empresas cuyo fundador es también su consejero delegado tienden a asignar capital de forma más conservadora y sus cotizaciones, en general, han evolucionado mejor que las de sus comparables.
- •En sectores más maduros —pero rentables—, como el de equipamiento electrónico y eléctrico, estas empresas invierten más capital, pero obtienen niveles de rentabilidad relativamente elevados, lo que da lugar a una sólida capacidad de generación de beneficios y a unas cotizaciones superiores.
Aumento de la precisión en los análisis
Las empresas cuyos consejeros delegados también son sus fundadores suelen encontrarse en los segmentos más interesantes del mercado. Analizando de forma objetiva su influencia en la asignación de capital y la rentabilidad de las inversiones, nuestros equipos de inversión pueden focalizar mejor sus análisis en sectores específicos en los que es más probable que estas empresas superen a sus homólogas.
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