Por qué las fluctuaciones de las divisas serán de suma importancia para los mercados en 2018
En el último evento Schroders Live, celebrado el 4 de octubre, nuestro panel examinó si es posible que la renta variable mantenga su evolución estelar en vista de la próxima reducción de la liquidez por parte de los bancos centrales, las tensiones geopolíticas, las fluctuaciones de las divisas y las elevadas valoraciones.
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¿Será lo que queda de año un camino de rosas para los mercados?
La renta variable se ve apuntalada por un sólido crecimiento sincronizado a escala mundial
La economía global registra una tendencia alcista sólida y sincronizada, cada vez más impulsada por el sector industrial y apuntalada por una recuperación sincronizada del comercio. Los recientes datos sobre las regiones exportadoras no hacen más que recalcar este hecho.
Los mercados de renta variable se han beneficiado claramente de unas valoraciones muy elevadas, pero, en un futuro próximo debería existir un dinamismo lo suficientemente positivo como para generar más ganancias. Si este repunte sigue siendo autosostenible o no constituye un interrogante sin respuesta que nuestro panel abordó.
«Actualmente, todos los datos muestran una gran solidez y efectivamente la recuperación sincronizada se está afianzando —comentó Keith Wade, economista jefe—. Esta circunstancia coincide con una recuperación sincronizada del comercio, lo que favorece a Asia y a los mercados emergentes en general».
Aymeric Forest, responsable de estrategias de reparto globales, inversión multiactivo, afirmó: «La renta variable ha sacado partido del repunte global sincronizado y ha logrado superar una recesión de resultados. También estamos asistiendo a una sincronización del crecimiento de los beneficios».
«Nos encontramos en un contexto de valoraciones elevadas, aunque no extremas —declaró, además de añadir que los beneficios han registrado un sólido crecimiento—. En nuestra opinión, en este momento cualquier corrección representa una oportunidad de compra».
Forest defiende que una curva de recuperación en forma de V tras una recesión de resultados es normal: prevé un crecimiento de los beneficios del 8% al 12%, lo que impulsaría las ganancias en 2018, aunque también vaticina una menor expansión de las ratios precio/beneficio. (Un ratio empleado para valorar las acciones de una empresa. Se calcula dividiendo el precio de mercado actual entre los beneficios por acción).
Es necesario aplicar nuevas medidas de estímulo
Sin embargo, desde una perspectiva más a largo plazo, los mercados y la economía están entrando en una fase en la que se resolverán diversas cuestiones significativas. Por ejemplo, el panel coincidió en que probablemente sea necesario aplicar medidas de estímulo presupuestario para mantener el dinamismo económico.
«En términos de tendencia, prevemos que la economía estadounidense registrará un crecimiento del 2% —afirmó Wade—. Se está produciendo un cambio desde el consumo hacia la inversión en inmovilizado. Esto impulsará la economía, aunque hará falta aplicar alguna medida de estímulo para que el crecimiento vuelva a situarse en el 3%».
Forest cree que la aplicación de nuevas medidas de apoyo será esencial, tanto para la renta variable como para la economía, por lo que basa sus perspectivas positivas a 12 meses en las expectativas de una relajación de la política presupuestaria. En su opinión, el mercado está demasiado pendiente de EE. UU., cuando la clave reside en aplicar estímulos presupuestarios en todo el mundo.
Forest cree que la aplicación de nuevas medidas de apoyo será esencial, tanto para la renta variable como para la economía, por lo que basa sus perspectivas positivas a 12 meses en las expectativas de una relajación de la política presupuestaria. En su opinión, el mercado está demasiado pendiente de EE. UU., cuando la clave reside en aplicar estímulos presupuestarios en todo el mundo.
«Tanto el énfasis en los estímulos como la necesidad de los mismos son a escala global, no solo en EE. UU. En nuestra opinión, los balances se ampliarán el próximo año, pero a un ritmo mucho menor que este y probablemente con una tasa de crecimiento negativa a partir de 2019», añadió.
Forest reconoce que hay muchos factores que dependen de los próximos doce meses de cara a definir la trayectoria a más largo plazo de la renta variable. Dado que la política monetaria ultraacomodativa está a punto de llegar a su fin, las medidas que tomen tanto las empresas como los gobiernos serán de suma importancia.
«Dentro de un año, tendremos más información sobre lo que se ha conseguido en materia presupuestaria y sabremos en qué punto nos encontramos en términos de inversión en inmovilizado y del mantenimiento del crecimiento de los beneficios», añadió Forest.
Obstáculos políticos
Las tensiones geopolíticas, en especial entre EE. UU. y Corea del Norte, y la inestabilidad política a escala regional pueden suponer un obstáculo para la economía.
Según Wade, la consecuencia más inmediata de la tensión entre EE. UU. y Corea del Norte podría ser la adopción de medidas más proteccionistas entre EE. UU. y China, como resultado de la frustración del país norteamericano respecto de la evidente incapacidad de China de cara a respetar su parte del acuerdo para contener a Corea del Norte.
En Europa, la inestabilidad de la región de Cataluña en España, que representa el 20% del PIB del país, probablemente tenga efectos negativos sobre la economía y otras posibles repercusiones generales.
Wade declaró: «Existe la posibilidad de que surjan otros movimientos independentistas en Europa, lo que podría causar un parón en la economía».
Forest cree que la volatilidad a corto plazo es una oportunidad, aunque cualquier nuevo estallido de inestabilidad podría ejercer presión sobre los gobiernos para que adopten medidas de estímulo presupuestario.
«Ante este contexto en España, es difícil que la UE pueda imponer normativas presupuestarias —añadió Wade—. Creo que permitirán algo de flexibilidad».
Cataluña también resucita el espectro de los temores renovados sobre la periferia de la zona euro, en particular a medida que el Banco Central Europeo (BCE) avanza hacia la retirada de su programa de expansión cuantitativa.
Wade advierte de que: «Una de los aspectos que estamos considerando de cara a 2018 es cómo se comportará el riesgo en los países periféricos una vez se retire este programa de compra de activos. ¿Se producirá una ampliación de los diferenciales o el resurgimiento de algunos de los problemas de hace tres o cuatro años?
Riesgo de divisa
Dadas las ventas masivas en el dólar, la apreciación del euro y el reciente repunte del yen como divisa refugio, las divisas suponen de nuevo un riesgo clave para los inversores.
«De cara a 2018, este aspecto será crucial, ya que una estabilización o una corrección a corto plazo del euro o el yen impulsará las perspectivas de beneficios —explicó Forest—. Las divisas serán fundamentales para la asignación a la renta variable a nivel regional».
De hecho, según Forest, los niveles actuales sugieren que las fluctuaciones del euro y el dólar podrían haberse materializado ya en gran medida, dado que el nivel de los 1,20 dólares es un reflejo fiel del valor razonable del euro a largo plazo.
«Para superar este umbral, es necesario que se produzcan cambios drásticos en la política monetaria o una clara divergencia entre el crecimiento económico de EE. UU. y Europa, lo que es poco probable».
Otro aspecto que se debe tener en cuenta en relación con las fluctuaciones de las divisas es su influencia en los bancos centrales. «El Banco de Inglaterra se ve presionado ante la debilidad de la libra, mientras que el BCE quiere comenzar su estrategia de retirada, pero considera que la normalización monetaria es consecuencia de la solidez del euro», declaró Forest.
Wade añadió: «El Banco de Inglaterra se ha mostrado descontento por el efecto que la debilidad de la libra ha tenido en la economía. Esta circunstancia ha disparado la inflación, pero no ha impulsado el comercio en absoluto: las exportaciones netas siguen lastrando la economía». Wade anticipa que el BoE examinará los fundamentales y subirá los tipos en noviembre.
Puede ver el evento de Schroders Live aquí.
Información Importante: Las opiniones expresadas aquí, son las de Gavin Ralston, Director de Instituciones Oficiales y Liderazgo Intelectual, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no garantiza su integridad ni su exactitud. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 6.