¿Qué mercados están baratos?
Analizamos por qué creemos que existe valor en mercados como Japón, Europa y Asia, así como los bancos y los bonos de alto rendimiento.
Authors
Si los gestores que entrevistamos en nuestro artículo «El auge de la inversión en "valor": ¿ha pasado ya el tren? » tienen razón y el repunte del "valor" aún tiene margen, entonces... ¿cuáles son los segmentos del mercado que consideran que están baratos actualmente?
Japón, Europa y Asia, así como los bancos y los bonos de alto rendimiento están en su punto de mira.
James Sym, gestor de renta variable europea:
«Se comenta mucho que Europa está barata, debido a factores como el descuento por diversos riesgos políticos, entre otros. Sin embargo, cuando la gente piensa en invertir en Europa, se fija en las zonas equivocadas: piensan en ciertos grandes fondos que han obtenido excelentes resultados. Estos fondos están llenos de los denominados «activos equivalentes a renta fija1»: títulos de crecimiento muy valorados cuyo comportamiento ha sido sobresaliente durante los últimos diez años.
Eso es lo que compra la gente cuando se decanta por Europa. Mi sugerencia es que si la gente recurre a Europa como una región barata cuyo dinamismo está mejorando, deberían fijarse en los inversores que tratan de hacer algo distinto. Existen muchos segmentos de valor en el mercado que aún se pasan por alto y que no constituyen posicionamientos de consenso en absoluto».
Nick Kirrage, gestor de renta variable de valor:
«Nos gustan los bancos, especialmente debido a sus valoraciones, pero también por el hecho de que durante los últimos diez años las cosas han cambiado y la gente no se ha dado cuenta.
Los riesgos de los bancos han cambiado. No se me ocurre otro sector que haya reducido el riesgo cada año durante los últimos nueve años. Muchos sectores siguieron esta estrategia durante tres años y entonces empezaron a emitir más deuda, a aumentar su apalancamiento y volvieron al punto de partida, mientras que a los bancos se les somete a pruebas de solvencia todos los años y están obteniendo más capital.
Lo irónico es que puede que el sector bancario sea cíclico, vulnerable a las fluctuaciones del ciclo económico, pero es uno de los más preparados para defenderse de lo que pueda pasar.
Pasamos mucho tiempo hablando de las oportunidades con las que contamos actualmente, pero todo podría reducirse a cómo actuaremos cuando esas ocasiones cambien. Generas todas tus ganancias en ciclos bajistas, pero no eres consciente en ese momento».
Marcus Brookes, responsable del equipo multigestión:
«Creemos que los mercados de valor son Japón y Europa, y estamos sobreponderados en ambos en el marco de nuestras carteras». Algunas zonas de Asia también presentan un elevado valor.
Europa es una de las temáticas más recientes que no se ha materializado tanto como debería. El brexit y las preocupaciones derivadas de este conforman una de las razones por las que Europa ha tenido dificultades y los inversores internacionales no se han mostrado dispuestos a invertir en el Viejo Continente. Siempre ha habido motivos para preferir otras inversiones, en particular la renta variable estadounidense, que ahora se encuentra en niveles extremadamente caros en términos de valoraciones.
Los fundamentales del mercado estadounidense han mejorado pero, para nosotros, se trata únicamente de un argumento de valoraciones. Pensamos que el mercado estadounidense podría registrar una evolución plana o devaluarse, lo que permitiría a Japón, los mercados emergentes, Europa y Asia reducir su diferencia en cuanto a valoraciones respecto de este mercado.
No creo que nos estemos dirigiendo en absoluto hacia un ciclo bajista en EE. UU, pero teniendo en cuenta que el crecimiento actual puede mantenerse, preveo que el capital volverá a salir de EE. UU. y se equilibrarán las carteras.
En cuanto a los bonos, siguen suponiendo un problema para los inversores, ya que se siguen considerando la parte "segura" de las carteras. Sin embargo, la gente es cada vez más consciente de que, en estos niveles, podrían no ser seguros en absoluto, de modo que utilizamos efectivo en su lugar. Pero, si va a invertir en renta fija, entonces el mercado de deuda corporativa es el único segmento en el que se puede obtener aún algo de valor, en especial si la economía global realmente va bien».
Mike Scott, gestor de renta fija:
«Claramente, en un entorno de subidas de tipos de interés, los activos sensibles a la duración (esto es, los bonos) deberían estar bajo presión. Sin embargo, la deuda corporativa (bonos corporativos) es uno de los últimos bastiones de rentabilidad en la clase de activos de renta fija, en concreto los bonos de alto rendimiento de calificación inferior a grado de inversión».
Matthew Dobbs, responsable global de pequeña capitalización:
«Creo que, en términos históricos, Asia está barata, pero no extremadamente.
Cabe destacar que yo no invierto en Asia, sino en un grupo muy selecto de valores asiáticos. Por ello, estoy menos obsesionado con el valor que algunos gestores, ya que prefiero pagar más por un buen modelo de negocio con un gran equipo directivo.
Creo que los inversores en valor deben prestar atención a la transformación y a los cambios estructurales que se producen en la forma de hacer negocios. Asia es un lugar ideal para la transformación, ya que hay personas muy brillantes gestionando empresas de calidad y consumidores jóvenes abiertos a nuevas maneras de hacer las cosas. Por ejemplo, en muchos mercados desarrollados las encuestas han demostrado que nos mostramos bastante indecisos sobre la llegada de los vehículos sin conductor. En cambio, las encuestas en China muestran que la población está ansiosa por que lleguen.
Asia está madurando y está alcanzando la mayoría de edad en términos de transformación, tecnología, desarrollo e investigación, así como en términos de producción con un elevado valor añadido.
En mi caso no es necesario hablar de valor frente a crecimiento. No tenemos la misma dicotomía. Hemos sido capaces de no comprometer la calidad y, además, seguimos contando con un elevado carácter cíclico en nuestras carteras».
Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y puede que no vuelvan a repetirse. El valor de las inversiones y las rentas que generan pueden subir al igual que bajar, y los inversores podrían no recuperar el capital invertido inicialmente.
1Se les denomina activos equivalentes a renta fija dado que se considera que se asemejan a los bonos en cuanto a su capacidad para generar rentas de bajo riesgo pero con rendimientos más elevados.
Información Importante
Las opiniones expresadas aquí, son las de Marcus Brookes, Nick Kirrage, James Sym, Matthew Dobbs y Michael Scott, gestores de fondos, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders.
Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no garantiza su integridad ni su exactitud. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de Empresas de Servicios de Inversión del Espacio Económico Europeo con sucursal en España con el número 6.
Authors
Temáticas