Tres indicios que sugieren que la deuda emergente podría estar acercándose a un punto de inflexión
Tras las recientes ventas masivas, se ha generado un margen de seguridad para los inversores en mercados emergentes, y la historia sugiere que podría estar perfilándose una oportunidad de compra en el segmento de la deuda emergente.
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Siempre han existido tres indicios en el ciclo de los mercados emergentes que los inversores no deben pasar por alto antes de volver a exponerse a este universo.
Y parece que estos ya podrían haberse materializado.
1. Fortaleza del dólar = desinversión en mercados emergentes
¡Cumplido!
El dólar (USD) se ha apreciado más de un 7,5% desde el 16 de abril, mientras que, en lo que va de año, el índice de deuda pública emergente denominada en dólares[1] ha caído un 4,9% y el índice de deuda denominada en divisa local, un 9,5%[2].
2. La fortaleza del dólar genera turbulencias en los mercados emergentes y a escala internacional = desinversión en mercados emergentes
¡Cumplido!
Esto se produce cuando los mercados emergentes con mayores necesidades de financiación externa, calculado principalmente según el déficit por cuenta corriente, se ven presionados por el mercado. Turquía y Argentina se encuentran en esta situación.
Los bonos turcos denominados en dólares han cedido más de un 15% y la lira turca ha caído más de un 25% en lo que va de año. Entretanto, la deuda argentina denominada en dólares ha registrado un descenso de más del 16% y el peso argentino, del 33%.
3. La respuesta en forma de políticas aborda de forma irregular la crisis de liquidez = desinversión de los activos emergentes restantes
¡Estamos aquí!
Argentina ha recibido financiación del FMI y ha dado un giro a su política monetaria, reduciendo así la volatilidad de su moneda
Turquía ha impuesto restricciones sobre los acreedores del país que utilizan la lira en operaciones con swaps sobre divisas, lo que ha conllevado un incremento de los costes de negociación para los especuladores extranjeros de cara a poner coto a los inversores que adoptan posiciones cortas en la lira. Asimismo, el país ha logrado obtener financiación de Catar y ha prometido llevar a cabo más medidas en el ámbito presupuestario.
Indonesia, pese a no estar en el ojo del huracán, ha subido sus tipos de interés para poner freno al crecimiento y abordar de forma proactiva las preocupaciones del mercado. Los resultados son inciertos y los mercados tienen dificultades para equilibrar la mejora de los marcos políticos frente a una falta de confianza atroz por parte de los inversores. Solo en las dos primeras semanas de agosto, el índice de deuda pública denominada en dólares ha descendido un 1,7%, y el índice de deuda denominada en divisa local, más de un 5%.
Una vez observados estos tres indicios, el siguiente paso siempre suele ser el punto de inflexión.
4. El punto de inflexión: Los acontecimientos en los mercados desarrollados provocan una reversión de la liquidez = inversión en mercados emergentes
Si las turbulencias a escala internacional o en los mercados emergentes empezaran a afectar principalmente a EE. UU., la Reserva Federal sugeriría el fin de su ciclo de subidas. Este hecho fue el detonante de la espectacular recuperación de los mercados emergentes desde principios de 2016 y a lo largo de 2017.
Una ralentización de EE. UU. agravada por un dólar demasiado fuerte o una drástica corrección de las plazas bursátiles por cualquier motivo tendría los mismos efectos. Si EE. UU. sufriera consecuencias negativas derivadas de la guerra comercial también obtendríamos un resultado similar.
¿Cuándo llegará el punto de inflexión?
La gran incógnita es qué distancia hay del paso 3 al 4. No obstante, la envergadura de las ventas que observamos en agosto incrementan, lógicamente, las probabilidades de que los mercados generen un margen de seguridad para los inversores, lo que brinda cierta tranquilidad a los aspirantes a invertir en el universo emergente mientras esperamos a que se materialice el cuarto paso.
Al igual que con muchos puntos de inflexión, este momento solo será evidente a toro pasado.
[1] Índice JP Morgan EMBIGD.
[2] Índice JP Morgan GBI-EM.
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