CIO Lens del 2. trimestre de 2022: ¿es hora de hacer lo opuesto a la última década?

Crecí en Roma, una ciudad muy ligada a la política a lo largo de su historia. Fue allí donde, cuando era adolescente, hace 30 años, me interesé por primera vez en las cuestiones de la actualidad.  

En ese momento, el marco político italiano que había estado vigente desde la Segunda Guerra Mundial estaba siendo desmantelado por un escándalo de corrupción de gran escala. Como resultado, muchos partidos y figuras políticas importantes desaparecieron.

Siempre me han fascinado las tendencias políticas, sociales y económicas desde ese período alborotado. Afortunadamente para mí, identificar y comprender estas tendencias es una parte importante de mi trabajo como inversora.

Tres factores que contribuyen a un cambio profundo

En este momento, creo que estamos en medio de un período de profundo cambio mundial en muchos niveles.  

El cambio climático está haciendo cada vez más urgente que el mundo desarrolle un modelo de crecimiento más sustentable.

La desigualdad de ingresos y sus consecuencias negativas se han visto exacerbadas por los efectos de la expansión cuantitativa.

La vulnerabilidad de las cadenas de suministro mundiales ha sido destacada por la pandemia del COVID-19 y la guerra en Ucrania.

Estos tres factores están conduciendo a un intenso enfoque en la descarbonización y una reevaluación del riesgo de las cadenas de suministro mundiales, así como a una intervención gubernamental de mayor nivel. El impacto sobre cómo debemos invertir es de gran alcance.

¿Qué significa esto para nuestras carteras?  

En primer lugar, consideraremos la situación en Ucrania tras la invasión de Rusia. Por encima de todo se encuentra la perspectiva humana, que es trágica y espeluznante. Pero nuestros clientes también necesitan que lo examinemos desde una perspectiva de inversión. Esto significa que debemos dar un paso atrás y centrarnos en las consecuencias del conflicto a mediano plazo.

Materias primas: arrastradas en direcciones opuestas

Esto se traduce en una mayor interrupción del suministro en una amplia gama de materias primas y un mayor enfoque en la seguridad energética de Europa. En línea con un enfoque global en los objetivos cero neto y la transición energética, esto significa que los mercados de materias primas y recursos están siendo empujados en direcciones opuestas.

Por mucho tiempo, hemos argumentado en contra de un enfoque excluyente para cumplir con los compromisos de cero emisiones netas. Esto se debe a que también debemos asegurarnos de que nuestras carteras tengan suficiente flexibilidad para lidiar con diferentes entornos de mercado y horizontes temporales.  

El camino hacia la descarbonización nunca iba a ser lineal. Ahora mismo, existe un caso para poseer inversiones relacionadas con materias primas como cobertura frente a las presiones inflacionarias. Sin embargo, también deberíamos invertir en la transición energética que, más que nunca, sigue siendo un área estratégicamente importante.

En muchos casos, a través de un enfoque activo, creemos que podemos identificar inversiones que sirvan a ambos objetivos.  

Impacto del aumento de las tasas

En segundo lugar, existe la perspectiva de un aumento de las tasas frente al aumento de la inflación. Aunque los efectos de base técnicamente pueden llevar a que la inflación alcance su punto máximo a fines de este año, los bancos centrales de todo el mundo son muy conscientes de que están retrasados y se están moviendo para endurecer la política monetaria.  

Anteriormente hemos hablado de cómo con las tasas de interés en cero, bajo el viejo proverbio de "más vale pájaro en mano que ciento volando", esto se volvió una falacia. Esto se debe a que el pájaro en mano (efectivo o bonos, por ejemplo) no valía nada, por lo que los inversores se vieron obligados a invertir en activos más riesgosos (los cien volando) para generar rentabilidad. Sin embargo, el aumento de las tasas ahora plantea un desafío para la rentabilidad de los activos de riesgo. Es decir, el "pájaro en mano" empieza a valer algo.  

Si bien los últimos 10 años se han caracterizado por una política fiscal estricta y una política monetaria flexible, este status quo está destinado a dar un vuelco. Con un enfoque más intervencionista del gobierno acelerado por la pandemia y el conflicto geopolítico, estamos viendo un regreso a una política fiscal más flexible y una política monetaria más estricta.

Bonos: del rojo al amarillo

Los precios de los bonos han caído drásticamente en los últimos meses, con el rendimiento del bono estadounidense a 10 años que subió desde un mínimo del 1,20 % en 2021 a más del 2,50 % y el bono alemán a 10 años que aumentó del -0,7 % al 0,8 %.

Del mismo modo, el rendimiento del índice crediticio estadounidense ha aumentado del 1,75 % al 4,5 %.

Cambios porcentuales como estos no se han visto desde la década de 1980. En estos niveles, diríamos que el semáforo de los bonos está pasando de rojo al amarillo.  

Lo que nos impide volvernos más optimistas es que los inversores requerirán más rendimiento para compensar el aumento de la volatilidad. También debemos vigilar de cerca los rendimientos de los bonos europeos, que ahora se han movido a territorio positivo, ya que esto elimina un respaldo importante para los rendimientos globales.  

Renta variable: miremos debajo de la superficie

Los mercados de valores se han recuperado de los niveles de sobreventa, ya que los inversores se han acostumbrado más a sopesar el riesgo de la guerra en Ucrania. A pesar de que las noticias son desoladoras, ahora tenemos más información acerca de las funciones de reacción de Putin y la OTAN. Sin embargo, no se puede descartar el riesgo de una escalada aún más significativa.  

A nivel del índice, esperamos que la renta variable se vea atrapada entre las corrientes cruzadas de las tasas de interés en aumento y los precios de las materias primas, lo que lleva a la expectativa de una rentabilidad más moderada este año. No obstante, debajo de la superficie todavía vemos oportunidades para inversores más orientadas al valor. Mirando los últimos 20 años, todavía hay mucho por hacer con esta tendencia.

Es hora de invertir en el sentido opuesto a la última década

En resumen, es un momento para que los inversores consideren lo que hicieron en sus carteras durante los últimos 10 años y que después hagan lo contrario.  

Los inversores deben adoptar un enfoque prospectivo y esperar lo inesperado. Podrían tener buenos resultados si siguen las instrucciones que la Reina Blanca le dio a Alicia en la novela de Lewis Carroll, “A través del espejo”, y pensar en "hasta seis cosas imposibles antes del desayuno".

La versión completa de CIO Lens se encuentra disponible a continuación. Presenta las opiniones de los inversores de Schroders, como Nils Rode, CIO Private Assets, y Andy Howard, Global Head of Sustainability.

También incluye nuestras opiniones más recientes acerca de la asignación de activos del equipo de inversión en multiactivos y los riesgos macroeconómicos más recientes de nuestros economistas.