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Análisis Macro

¿Qué es el "dinero helicóptero"? ¿Es una buena idea?

La teoría monetaria moderna (TMM) sostiene que, en lugar de que los bancos centrales impriman dinero para comprar activos financieros, los gobiernos deberían crear dinero para financiar directamente el gasto público o los recortes de impuestos.

Esto suele denominarse "dinero helicóptero", un término acuñado por el economista estadounidense Milton Friedman.

¿Por qué se comenta tanto la medida del “dinero helicóptero” y la "teoría monetaria moderna"?

Keith Wade: “Está claro que la deuda soberana aumentará significativamente como resultado de la pandemia Covid-19 y esto ejercerá presión sobre las finanzas públicas. Con los niveles de ingresos actuales la deuda pública ya es elevada en muchas economías como resultado de la crisis financiera mundial, pero ahora parece que va aumentar de manera considerable. En este entorno, la idea de financiar el gasto mediante la impresión de dinero en lugar de la emisión de bonos se vuelve muy atractiva.”

¿Cómo funciona?

Keith Wade: “La diferencia clave entre la expansión cuantitativa y la TMM es que el banco central imprime dinero que se introduce directamente en la economía, ya sea a través de recortes de impuestos o de un aumento del gasto, en lugar de comprar activos.”

"En consecuencia, esto tendría un efecto más inmediato en el impulso de la demanda, en lugar de esperar a que el aumento de los precios de los activos alimente la economía. También evita la crítica de que el QE aumenta la desigualdad al apoyar a los titulares de activos ricos."

¿Cuáles son los peligros?

Keith Wade: “En el lado negativo, es potencialmente más inflacionario. Esto se debe en parte a su efecto más directo sobre la actividad, pero principalmente porque el gobierno no tiene ninguna responsabilidad futura en forma de emisión de bonos donde los títulos tengan que ser reembolsados en algún momento. Por lo tanto, esto socava la responsabilidad fiscal.”

"De ahí que la TMM sea una política que se asocia más a menudo con los Estados en quiebra que con las economías desarrolladas y, a menos que se haga dentro de los límites prescritos y se considere temporal, daría lugar a una reducción de la calificación de la deuda soberana y a un aumento de los costes de los tipos de interés."

¿Estamos cerca de ver la TMM en acción?

Keith Wade: “Podría decirse que los gobiernos ya han hecho algo de teoría monetaria moderna, un poco del QE se ha invertido y los intereses generados por los activos se han devuelto al erario público, que puede utilizarlo para financiar los gastos. Así que tal vez se están saliendo con la suya. En última instancia es una cuestión de escala: La TMM en Alemania llevó a la hiperinflación durante los años 20, pero imprimieron billetes por un valor que superaba exponencialmente su PIB, ya que la posición fiscal ya estaba socavada.”

¿Cuáles son las implicaciones para las inversiones?

Keith Wade: Si va acompañado de una pérdida de disciplina fiscal, la TMM haría que los inversores se preocuparan por una mayor inflación. Los rendimientos de los bonos aumentarían significativamente puesto que los inversores demandarían una mayor compensación por el aumento de los precios en el futuro. Esto, a su vez, tendría un efecto adverso en los activos de riesgo, como las acciones, que se desvalorizarían (es decir, la relación precio/beneficios caería) al aumentar el rendimiento de los bonos.