¿Cómo afectará la crisis de Ucrania a la transición energética?

La invasión rusa de Ucrania supone un golpe demoledor para la democracia ucraniana y europea, y nuestros pensamientos están con el pueblo ucraniano, que lucha valientemente por defender su libertad y soberanía.

Como inversores, tenemos que considerar las implicaciones de esta crisis para nuestros clientes. Vemos tres grandes riesgos que afectan a las inversiones en acciones vinculadas a la transición energética, así como a los mercados financieros en general.

Riesgo 1: Inflación, especialmente el aumento progresivo de los precios de la energía y las materias primas

La inflación en todo el mundo ya se encontraba en máximos de varias décadas antes de que Rusia invadiera Ucrania. En particular, en el caso de los precios de la energía.

Dado que Rusia representa una parte importante del suministro global de petróleo (sobre un 12%) y de gas (en torno a un 17%), la situación actual plantea claros riesgos en torno a los flujos energéticos. Esta incertidumbre ha provocado que los precios del petróleo, el gas y la electricidad sigan subiendo en Europa.

Rusia es también un importante proveedor de metales del grupo del platino (MGP) y de materias primas agrícolas. También produce activos vinculados a muchas cadenas de valor industrial. Por ello, la inflación derivada del conflicto -y la consiguiente intensificación de las sanciones de Occidente- podría ser muy importante.

Estas nuevas presiones inflacionistas y las limitaciones en las cadenas de suministro en toda Europa pueden seguir pesando en los beneficios de las empresas.

Riesgo 2: consecuencias económicas de la inflación

El segundo riesgo se refiere a las posibles consecuencias económicas que tendrá el aumento de la inflación. Por ejemplo, el endurecimiento de las condiciones financieras, el aumento de los precios de la energía y los posibles incrementos de los salarios, y lo que todo ello puede suponer para el crecimiento económico.

A lo largo de la historia se ha demostrado que la falta de energía y el aumento de los precios de la misma pueden ralentizar considerablemente las economías. El riesgo de tal desaceleración ya existía antes de la escalada en Ucrania y, sin duda, ahora se ha intensificado.

Riesgo 3: Desinversión de acciones

El último riesgo se refiere a un cambio más amplio en la tendencia de los inversores hacia el riesgo, ya que la incertidumbre puede provocar una oleada de ventas de acciones.

Esto podría dar lugar a una vuelta a la renta fija, a medida que los inversores buscan activos más conservadores y con menor riesgo, tras un periodo de muy fuertes entradas en fondos de acciones a nivel mundial.

¿Cómo afectarán estos riesgos a las acciones relacionadas con la transición energética?

Creemos que estos tres riesgos podrían afectar en cierta medida a las acciones vinculadas a los sectores de transición energética. En este sentido, el sector ha estado más expuesto que la mayoría a la subida de los precios de las materias primas y a los cuellos de botella en la cadena de suministro, y la situación actual no contribuirá a aliviarlos.

Además, las valoraciones del sector han retrocedido desde sus máximos en 2021. Sin embargo, la prima de riesgo de la renta variable (ERP por sus siglas en inglés) sigue estando por debajo de los niveles anteriores, lo que crea un riesgo de que las valoraciones puedan caer aún más. (La prima de riesgo de la renta variable es la rentabilidad adicional, por encima del rendimiento de los bonos del Estado, que los inversores en acciones esperan recibir. La ERP se reduce cuando los precios de las acciones suben, porque su potencial de crecimiento futuro se reduce, y aumenta cuando los precios de las acciones caen).

La amenaza de una ralentización económica de mayor alcance tendrá probablemente un menor impacto debido a la naturaleza estructural de la mayoría de los mercados de transición energética. Pero los sectores más expuestos al ciclo económico (automóviles, equipos electrónicos, etc.) es probable que sufran. Tampoco hay que descartar el impacto potencial que podría tener el cambio de la demanda de los consumidores en los bienes de consumo de transición energética.

¿Cuáles podrían ser las consecuencias a largo plazo de la crisis?

El aumento de los precios de la energía y el actual conflicto en Ucrania pueden tener algunas consecuencias de gran interés desde el punto de vista de la transición energética.

Por un lado, Rusia es uno de los principales proveedores de petróleo y gas del mundo. Tiene la capacidad de utilizar este capital natural en su beneficio, sobre todo teniendo en cuenta la dependencia de Europa de sus combustibles. Una de las ventajas de la energía renovable es que los recursos que la alimentan están más repartidos y pueden ayudar a reducir la dependencia de proveedores clave.

Por otra parte, a medida que los precios de la energía aumentan, el atractivo económico de las energías renovables sigue creciendo. Esto es aplicable incluso después de tener en cuenta los mayores costes de los equipos por las limitaciones de la cadena de suministro.

La situación en Ucrania da más credibilidad al argumento de la transición de nuestro sistema energético a uno basado en energía barata, limpia y fiable.

Sin embargo, subrayamos que esto no cambia las previsiones de crecimiento y resultados a corto plazo de las empresas. De hecho, podrían verse superadas por riesgos inflacionistas más destacados. Las cadenas de suministro siguen registrando problemas y se necesita tiempo para que surjan nuevas demandas y proyectos.