Opinión de experto 

¿Qué supone una presidencia de Biden para los mercados emergentes?


¿Pero cuánto tiempo durará esta subida, dado que la victoria de Biden ya se esperaba? De hecho, hay que tener en cuenta que los mercados anticiparon una "Ola Azul", con los Demócratas tomando el control del Senado, algo que no se ha confirmado por ahora. Es más, es poco probable que Biden deshaga todas las políticas proteccionistas de la Administración Trump - particularmente con respecto a China - que se han vuelto tan populares en ambos bandos.

En todo caso, un enfoque más metódico y multilateral podría tener más éxito en la desvinculación de Estados Unidos de su dependencia de las cadenas de suministro en China. No obstante, el fin de la diplomacia a través de redes sociales y el regreso a una política más tradicional y previsible debería permitir a los inversores entrar con más confianza en los mercados emergentes.

Los mercados emergentes se recuperaron con la noticia de la victoria de Biden

Los mercados emergentes reaccionaron positivamente a la noticia de la victoria de Joe Biden; las acciones, los bonos y las divisas registraron fuertes ganancias. El resultado de las elecciones presidenciales estuvo más reñido de lo que las encuestas y los mercados de apuestas habían esperado. Aun así, aunque la carrera por el Senado fue decepcionante, en última instancia, se anticipó la elección de Biden, lo que debería limitar el alcance del repunte inicial del mercado. Sin embargo, los recuerdos de la victoria no esperada de Trump en las elecciones de 2016 aún perviven en la memoria de los inversores. Es evidente que existe un cierto alivio porque se ponga fin a su política errática y fuertemente proteccionista, en particular respecto a China, que ha supuesto una incertidumbre constante para los mercados en los últimos años.

Esto no quiere decir que Biden sea un bálsamo. Aún no tenemos muchos detalles sobre cómo la nueva Administración abordará la guerra comercial con China, o la política comercial en general. Sin embargo, las medidas destinadas a frenar el desarrollo de China se han hecho populares en ambos partidos. Esto sugiere que es poco probable que Biden revierta todas las políticas de la Administración de Trump. Pero sí parece probable que Biden adopte un enfoque más considerado y multilateral de la cuestión, lo que probablemente incluya un mayor diálogo con Beijing.

En definitiva, un enfoque más metódico del comercio puede tener más éxito al desvincular a Estados Unidos de su fuerte dependencia de las cadenas de suministro chinas. Esto todavía tendría un impacto en la rentabilidad a largo plazo de las economías y activos de los mercados emergentes. Por ahora, el fin de la diplomacia a través de las redes sociales y el retorno a una formulación de políticas más tradicional y previsible pueden ser bienvenidos. Esto debería aportar a los inversores la confianza para dar un paso más significativo hacia los activos de mercados emergentes.

Las valoraciones de los mercados emergentes parecen atractivas

Es cierto que parece haber oportunidades en los mercados emergentes a medida que la economía global se mueve hacia una recuperación cíclica. Existe una amplia brecha actual en los PER esperados a 12 meses del índice MSCI Emerging Markets (acciones de mercados emergentes) y del MSCI World (acciones de mercados desarrollados). Brechas de valoración similares han sido históricamente precursoras de un período de rentabilidad superior en un horizonte temporal de dos años. Esto se basa en los datos de las brechas de valoración mensuales y la subsiguiente rentabilidad relativa del MSCI Emerging Markets y el MSCI World durante los dos años siguientes, utilizando datos que se remontan a 2003.

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Esas valoraciones pueden ser aún más convincentes si la recuperación económica de los mercados emergentes continúa. Por ejemplo, el crecimiento de la oferta monetaria M1 de China, deflactada por la inflación, tiende a ser un buen indicador del ciclo económico en ese país. Dada la importancia de China en las cadenas de suministro mundiales, el "M1 real" también se ha convertido en un indicador principal bastante fiable de los beneficios del índice MSCI Emerging Markets - tanto actuales como futuros.

Si esa correlación histórica se mantiene en los próximos meses, es probable que las expectativas de los analistas en materia de beneficios se revisen aún más al alza, lo que por lo general respaldaría la rentabilidad de las acciones de mercados emergentes. Un gran paquete de estímulos en EE.UU. tras la toma de posesión de Biden sólo contribuiría a una perspectiva más positiva de los beneficios empresariales. Sin embargo, esto parece menos probable ahora, a menos que el Partido Demócrata sea capaz de ganar las dos elecciones senatoriales en Georgia en enero. Los republicanos necesitan un escaño adicional para controlar el Senado. No obstante, si los demócratas ganan ambas elecciones, el Senado se dividirá en partes iguales, lo que permitiría al vicepresidente tener el voto decisivo.

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En términos más generales, las políticas a largo plazo, como el cambio de la Reserva Federal hacia el objetivo de inflación media, tienen el potencial de impulsar un período sostenido de flujos de capital hacia los mercados emergentes en el futuro. El resultado es que, aunque el fuerte repunte postelectoral podría no durar mucho tiempo, la victoria de Biden podría finalmente marcar el comienzo de un período de mayor rentabilidad en los mercados emergentes.