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Renta variable europea: ¿qué estilo está de moda este año?


Simon Corcoran

Especialista de inversión en renta variable europea y británica

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Si echamos un ojo a la actualidad informativa de los últimos seis meses, resulta algo extraño que la renta variable europea haya subido un 16% en este tiempo. La guerra comercial, la desaceleración del crecimiento, el Brexit... Hay muchos motivos por los que esta clase de activo no debería haber remontado. Ahora bien, puede que los beneficios no resulten tan sorprendentes si nos detenemos un poco más en sus causas.

Hemos analizado la rentabilidad del índice —MSCI Europe— en su conjunto y después desglosándola según sus cuatro factores de estilo: crecimiento, calidad, elevado rendimiento en dividendos y valor.

Definiciones de los factores de estilo:

  • Las empresas de crecimiento son aquellas que ahora mismo pueden estar creciendo más rápido que el mercado en su conjunto o que tienen mayor potencial para hacerlo en el futuro.
  • La calidad viene marcada por las bajas tasas de endeudamiento, la estabilidad de los beneficios, el incremento constante del activo y la solidez del gobierno corporativo.
  • El rendimiento en dividendos se calcula dividiendo el dividendo por acción entre el precio por acción. Un rendimiento en dividendos elevado puede ser síntoma de que una acción cotiza por debajo de su valor, o de que dicha acción se encuentra bajo presión, por lo que los siguientes dividendos no serán tan altos.
  • El valor hace referencia a aquellos títulos que cotizan a un precio inferior al que indican sus fundamentales. Se suele medir a través de indicadores como el ratio precio/beneficio (el precio de las acciones de una empresa dividido entre sus beneficios).

Tal y como muestra la siguiente tabla, el crecimiento y la calidad han sido los factores más demandados en estos últimos seis meses. La rentabilidad de estas acciones ha superado con mucho a aquellas de valor y con un rendimiento en dividendos elevado.

 

Periodo del 1 de enero al 30 de junio de 2019

Índice/estilo

Rentabilidad %

MSCI Europe Net Return

16,2

MSCI Europe Net Return

21,5

MSCI Europe Net Return

21,1

MSCI Europe High Dividend Yield Net Return

13,7

MSCI Europe Net Return

10,9

Fuente: Schroders, Morningstar, MSCI, a 30 de junio de 2019.

Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y puede que no vuelvan a repetirse. 

La incertidumbre económica puede ser una de las razones por las que los inversores se han decantado más por el crecimiento y la calidad. Al fin y al cabo, este ciclo económico ha sido muy largo. Cuando se acerca el final de un ciclo, el mercado suele buscar aquellas empresas fiables y predecibles en lo que respecta a los beneficios, a las que les es posible capear mejor que el resto un escenario de desaceleración o recesión.

Los índices MSCI Europe Quality y MSCI Europe Growth han superado al MSCI Europe Value en más de un 10%. En estos índices, sectores como las empresas industriales, la tecnología, los productos de lujo o la alimentación se encuentran altamente ponderados, y han liderado las ganancias.

Los índices MSCI Europe Quality y MSCI Europe Growth son bastante parecidos entre sí. En la siguiente tabla figuran ocho valores que se encuentran entre los diez más grandes de cada uno de ellos y la rentabilidad que ha obtenido cada uno en el primer semestre del año. Tan solo AstraZenca ha quedado por detrás del MSCI Europe. 

Valor

Rentabilidad hasta la fecha (%)

Ratio precio/beneficio (próximos 12 meses)

Diageo

22,2

24,52

LVMH

46,6

24,24

ASML Holding

35,5

23,97

SAP

40,0

23,33

Nestle ‘R’

29,9

22,47

Unilever (Reino Unido)

21,0

21,37

AstraZeneca

12,2

20,58

Roche Holding

16,5

14,58

MSCI Europe

16,2

13,53

Fuente: Schroders, Thomson Reuters Eikon, a 30 de junio de 2019. Rentabilidad expresada en la divisa base.

Los valores se mencionan solo con fines ilustrativos y no deben considerarse como una recomendación de compra/venta.

Además de contar con características de calidad y crecimiento, las grandes empresas como estas suelen verse beneficiadas por su tamaño en tiempos de incertidumbre. Normalmente, se da por hecho que estas empresas son más estables que las pequeñas y, por lo general, han superado con éxito varios ciclos económicos.

¿Qué implica esto para las valoraciones? En la siguiente tabla se indica la ratio precio/beneficio estimada para los próximos 12 meses para el MSCI Europe Quality en relación con la del MSCI Europe Value. Vemos que últimamente, los inversores han estado dispuestos a pagar primas más altas que antes por los valores de calidad.

Los valores de calidad cotizan alto

Fuente: Schroders, Thomson Reuters Eikon, a 30 de junio de 2019.

En palabras de Martin Skanberg, gestor de fondos:

«Esta situación puede persistir durante algún tiempo, pero es poco probable que lo haga indefinidamente. Hace poco, hemos empezado a notar síntomas de que la recuperación de la calidad pierde fuelle, puesto que las empresas tienen difícil cumplir unas expectativas de beneficios desorbitadas. Dicho esto, también hay que decir que es imposible saber en qué momento exacto cambiará la tendencia. Como inversores, intentamos siempre lograr el máximo equilibrio entre riesgo y recompensa.»

Su contenido no constituye una oferta, solicitud ni recomendación de compra o venta respecto de ningún instrumento financiero, ni de adopción de ninguna estrategia de inversión. Si no está seguro de la idoneidad de sus inversiones, consulte con un asesor financiero.

 

Información Importante: Las opiniones expresadas aquí son las de Simon Corcoran, Especialista de inversión en renta variable europea y británica, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Schroders será responsable del tratamiento de tus datos personales. Para obtener información sobre cómo Schroders podría tratar tus datos personales, consulta nuestra Política de privacidad disponible en www.schroders.com/en/privacy-policy o solicítala a infospain@schroders.es en caso de que no tengas acceso a este sitio web. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Luxembourg. Número de registro Luxemburgo B 37.799.

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