Johanna Kyrklund: How markets have evolved since stimulus announcements

Johanna Kyrklund

Johanna Kyrklund

Global Head of Multi-Asset Investments

Voir tous les articles

In my column on Friday, I briefly took a step back from events in the market to share my thoughts, as Schroders’ CIO, on how to manage investments when you’re in the eye of a storm.

With my other hat on, as Head of Multi-Asset Investments, here’s my take on where we are with the Covid-19 crisis and markets right now.

In the past two weeks, we’ve seen enormous volatility in markets, lockdown measures ramped up in Europe, rapidly rising infection rates in the UK and US, and a massive policy response around the world from central banks and governments.

People are learning to live with coronavirus, but this essentially means hibernating. The fiscal response we have seen is essential to provide life-support to the global economy, at least until we see a stabilisation in the Covid-19 death rate. But life-support is all it is; it is keeping the patient alive, not getting them out of bed.

Given the lockdowns in place, the policy response is not going to be enough to spark an economic recovery.

As multi-asset investors, we constantly assess and evaluate the relationships between different assets. The valuations we see in stock markets right now are consistent with a short, sharp recession, followed by a V-shaped recovery. But it’s becoming increasingly clear that the return to normality may take longer than originally expected.

On the positive side, the substantial provision of liquidity from the US Federal Reserve (Fed) is having a beneficial impact, particularly on credit markets.

It has stabilised cross-currency swap markets by reopening currency swap facilities with other major central banks. This is a key dollar-funding tool for foreign borrowers.

The Fed has also expanded its commercial paper buying programme, relaunched its Primary Dealer Credit Facility and introduced the Secondary Market Corporate Credit Facility to provide liquidity for outstanding corporate bonds including Exchange Traded Funds (ETFs).

This all provides an important backstop and allows credit market stress to abate as companies gain access to some of the funding they so desperately need.

In terms of positioning, an improved liquidity environment and an uncertain economic outlook has led us to increase our exposure to investment grade corporate debt. It is the sector benefiting most from the Fed’s actions and yields in relation to Treasuries (i.e. spreads) are looking very attractive.

So far we are sitting tight in relation to equities and high yield corporate debt. We are biding our time to add to our exposures as markets still need to process the significant demand shock caused by Covid-19. However, we do see some value in emerging equities relative to US equities after recent market moves.

Turning to government bonds, we think they look expensive. That said, we do expect them to be negatively correlated to equities, which has not always been the case in recent times. Although we think inflation may resurface eventually, we think the risk of deflation is more prominent for now, despite the substantial stimulus.  

Substantial rate cuts in the US have dimmed the appeal of the US dollar. With most major economies either exposed to the coronavirus directly or indirectly via its impact on global demand, we see limited opportunities to use currencies as safe havens.

With events moving quickly, we will continue to provide regular updates as our views evolve on investment opportunities that may arise, as well as risks to be aware of.

More coronavirus insights are available here.

Information importante: Cette communication est destinée à des fins marketing. Ce document exprime les opinions de ses auteurs sur cette page. Ces opinions ne représentent pas nécessairement celles formulées ou reflétées dans d’autres supports de communication, présentations de stratégies ou de fonds de Schroders. Ce support n’est destiné qu’à des fins d’information et ne constitue nullement une publication à caractère promotionnel. Le support n’est pas destiné à représenter une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de tout instrument financier. Il n’est pas destiné à fournir, et ne doit pas être considéré comme un conseil comptable, juridique ou fiscal, ou des recommandations d’investissement. Il convient de ne pas se fier aux opinions et informations fournies dans le présent document pour réaliser des investissements individuels et/ou prendre des décisions stratégiques. Les performances passées ne constituent pas une indication fiable des résultats futurs. La valeur des investissements peut varier à la hausse comme à la baisse et n’est pas garantie. Tous les investissements comportent des risques, y compris celui de perte du principal. Schroders considère que les informations de la présente communication sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Certaines informations citées ont été obtenues auprès de sources externes que nous estimons fiables. Nous déclinons toute responsabilité quant aux éventuelles erreurs commises par ou informations factuelles obtenues auprès de tierces parties, sachant que ces données peuvent changer en fonction des conditions de marché. Cela n’exclut en aucune manière la responsabilité de Schroders à l’égard de ses clients en vertu d’un quelconque système réglementaire. Les régions/secteurs sont présentés à titre d’illustration uniquement et ne doivent pas être considérés comme une recommandation d’achat ou de vente. Les opinions exprimées dans le présent support contiennent des énoncés prospectifs. Nous estimons que ces énoncés reposent sur nos anticipations et convictions dans des hypothèses raisonnables dans les limites de nos connaissances actuelles. Toutefois, aucune garantie ne peut être apportée quant à la réalisation future de ces anticipations et opinions. Les avis et opinions sont susceptibles de changer. Ce contenu est publié au Royaume-Uni par Schroder Investment Management Limited, 1 London Wall Place, London EC2Y 5AU. Société immatriculée en Angleterre sous le numéro 1893220. Agréé et réglementé par la Financial Conduct Authority.