Enjeux ESG/Investissement responsable

La VaR carbone : modéliser l’impact de la hausse des prix du carbone

19/07/2017

La tendance

Depuis quelques années, le changement climatique est une thématique d’investissement contrastée. Les commentaires politiques et les médias ont oscillé entre optimisme et désespoir, et les rendements des investissements correspondants ont suivi la même tendance. Les investisseurs axés sur la possibilité que les accords spécifiques, les déclarations politiques ou les événements internationaux placent ce thème sur le devant de la scène ont été déçus à maintes reprises.

Toutefois, en prenant du recul par rapport à l’actualité, on constate que les fondamentaux sont restés identiques. Un cadre politique renforcé se constitue et le modèle économique des investissements climatiques continue de s’améliorer. La tarification du carbone restera un élément crucial des politiques nationales ; la remontée des prix après plusieurs années à des niveaux très bas aura des conséquences nécessairement beaucoup plus importantes sur les stratégies opérationnelles des entreprises. L’impact sur la concurrence, les flux de trésorerie et la valeur sera inévitablement très important et généralisé.

Les outils actuels

Si cet aspect est à présent connu, les outils d’investissement peinent à le prendre en compte de façon efficace. L’empreinte carbone, qui reste la principale mesure de l’exposition au carbone, est toutefois un indicateur insuffisant et parfois trompeur du risque d’investissement.

Notre approche

Nous examinons les processus de perte ou de création de valeur qui accompagneront la consolidation des politiques en privilégiant l’analyse financière au lieu de la recherche environnementale. Nous avons élaboré un modèle de VaR1 carbone (Value at Risk) pour évaluer les effets d’une hausse significative des prix du carbone sur la structure de coûts des entreprises, les prix du secteur, les volumes et par conséquent les flux de trésorerie. Nous avons ainsi analysé environ 10 000 entreprises internationales, fournissant à nos équipes d’investissement une vision globale des risques.

À l’échelle des entreprises, la VaR carbone est faiblement corrélée à la mesure classique de l’empreinte carbone, comme le montre le graphique ci-dessous. L’empreinte carbone conduit souvent à une évaluation erronée de l’exposition à la valeur.

Les revenus pourraient chuter de 5 à 7%

Au total, l’impact est relativement modeste : les revenus générés par les principaux indices pourraient baisser de 5 à 7 % si le prix du carbone atteignait 100 $/tonne (en partant du principe que les modèles économiques, les chaînes de valeur et les opérations restent inchangés). Cependant, l’analyse des effets sur chaque entreprise est plus importante que celle de l’impact total. La hausse des prix du carbone émis par les entreprises ne se traduira pas uniquement par une baisse de leurs bénéfices : les conséquences seront plus dynamiques et complexes. L’évolution des coûts pousse les secteurs à inventer de nouveaux processus d’ajustement dynamique. Malgré son caractère imprécis, la VaR carbone a le mérite de porter sur la valeur plutôt que sur le carbone isolé et constitue un progrès notable par rapport aux outils conventionnels.

Figure 1 : comparaison des empreintes carbone et des VaR carbone des actions internationales.

Source : Schroders, au 31 décembre 2016. Note : les empreintes carbone correspondent ici au rapport entre les émissions scope 1 et 2 et le chiffre d’affaires (émissions scope 1 : émissions directes provenant des sources générées ou détenues ; émissions scope 2 : émissions indirectes associées à la production ou à l’achat d’énergie).

1 Notre modèle de la VaR carbone mesure l’impact d’une hausse du prix du carbone à 100 $/tonne sur les bénéfices d’une entreprise.

Information importante : ce document exprime les opinions de l’équipe d’investissement durable et ne représente pas nécessairement les opinions formulées ou reflétées dans d’autres supports de communication, présentations de stratégies ou de fonds de Schroders. Ce document n’est destiné qu’à des fins d’information et ne constitue nullement une publication à caractère promotionnel. Il ne constitue pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier quelconque. Il n’y a pas lieu de considérer le présent document comme contenant des recommandations en matière comptable, juridique ou fiscale, ou d’investissements. Schroders considère que les informations contenues dans ce document sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Nous déclinons toute responsabilité pour toute opinion erronée ou pour toute appréciation erronée des faits. Aucun investissement et/ou aucune décision d’ordre stratégique ne doit se fonder sur les opinions et les informations contenues dans ce document. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les cours des actions ainsi que le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant qu’ils ont investi. Ce document est produit par Schroders France 8-10 rue Lamennais, 75008 Paris, France. Pour votre sécurité, les communications peuvent être enregistrées et surveillées. Les prévisions contenues dans le présent document résultent de modèles statistiques, fondés sur un certain nombre d’hypothèses. Elles sont soumises à un degré élevé d’incertitude concernant l’évolution de certains facteurs économiques et de marché susceptibles d’affecter la performance future réelle. Les prévisions sont fournies à titre d’information à la date d’aujourd’hui. Nos hypothèses peuvent changer sensiblement au gré de l’évolution possible des hypothèses sous-jacentes notamment, entre autres, l’évolution des conditions économiques et de marché. Nous ne sommes tenus à l’obligation de vous communiquer des mises à jour ou des modifications de ces prévisions au fur et à mesure de l’évolution des conditions économiques, des marchés, de nos modèles ou d’autres facteurs.

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