Pembukaan kembali ekonomi setelah Covid memicu fenomena yang tidak pernah dialami investor selama beberapa dekade. Permintaan yang kuat bertemu dengan pasokan yang terbatas, menyebabkan inflasi meningkat tajam. Bank sentral lambat bereaksi, menyalahkan faktor sementara seperti perang di Ukraina atas lonjakan sementara harga energi dan pertanian. Namun, ekonomi yang sehat dan angka pengangguran yang rendah menunjukkan bahwa guncangan ini mendorong inflasi domestik yang lebih tinggi, dan bank sentral tidak punya pilihan lain selain dari mengejar ketertinggalan.

Suku bunga yang lebih tinggi adalah hasil yang paling mencolok – dan kemungkinan besar akan bertahan – tetapi itu hanyalah salah satu aspek dari lima tren makro utama yang kami perkirakan akan menentukan tahun-tahun mendatang saat kita beralih ke rezim ekonomi baru.

1.Bank sentral akan memprioritaskan pengendalian inflasi daripada pertumbuhan

Sejak krisis keuangan global, bank sentral selalu melangkah dengan dukungan terhadap ekonomi riil dan pasar keuangan saat pertama kali muncul tanda-tanda penurunan. Suku bunga dipotong ke level terbawah, bahkan di bawah nol di beberapa negara, dengan pelonggaran kuantitatif senilai triliunan dolar, semuanya dipandang perlu untuk melawan risiko deflasi.

Sekarang, dengan inflasi pada tingkat tertinggi dalam sekitar 40 tahun, tekanan politik telah meningkat dan bank sentral telah mengalihkan tanggapan mereka dan sekarang secara aktif mencoba memperlambat pertumbuhan untuk menurunkan inflasi – bahkan jika itu berarti menyebabkan resesi.

Tidak lagi sementara: bagaimana bank sentral merespons inflasi

Skala inflasi berarti suku bunga harus naik lebih jauh dalam jangka pendek dan tetap lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama, dengan bank sentral tidak mungkin melonggarkan kebijakan untuk mendukung pertumbuhan untuk beberapa waktu.

Probabilitas skenario ini terlihat pada suku bunga kebijakan “riil” (setelah inflasi), seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Ini menjadi sangat negatif dalam beberapa tahun terakhir, berkontribusi terhadap inflasi yang lebih tinggi, tetapi untuk sebagian besar negara sekarang meningkat lagi.

Naik lebih tinggi: suku bunga riil tetap pada level yang terakhir terlihat di tahun 1970-an

2. Pemerintah akan merespons dengan kebijakan fiskal yang lebih aktif

Karena tindakan bank sentral ditetapkan untuk menekan pertumbuhan, kami berharap pemerintah menjadi lebih aktif dalam keputusan pajak dan pembelanjaan mereka. Mereka akan mencoba untuk mendukung rumah tangga dan perusahaan melalui kemerosotan ekonomi. Langkah-langkah fiskal ini dapat bertentangan dengan tindakan bank sentral, dan menyebabkan ketidakpastian yang tinggi.

Neraca pemerintah belum pulih dari dampak pandemi, dan kenaikan suku bunga menekan pemerintah untuk menerapkan penghematan. Namun gerakan politik populisme, yang kuat di banyak negara (lihat bagan, di bawah), secara luas menentang langkah-langkah penghematan dan menggalang dukungan mereka pada platform peningkatan pengeluaran.

Munculnya populisme di Eropa

Pemerintah dapat menggunakan kebijakan redistributif dan mengenakan pajak yang lebih tinggi pada orang-orang kaya atau perusahaan yang dipandang sebagai penerima manfaat dari keadaan saat ini, sebagai cara untuk mempertahankan atau meningkatkan pengeluaran tertentu. Namun setiap stimulus fiskal berisiko memicu inflasi, menentang tindakan bank sentral.

Konflik jenis ini justru muncul dalam pengumuman fiskal Inggris yang menjadi bencana pada 23 September 2022, yaitu ketika Perdana Menteri yang baru diangkat Liz Truss mengusulkan pemotongan pajak yang tidak didanai tepat saat Bank of England menaikkan suku bunga. Benturan kebijakan ini dan gejolak pasar yang diakibatkannya menyebabkan pencopotan Truss setelah hanya 44 hari menjabat.

Kemungkinan kekacauan serupa dapat muncul di tempat lain saat pemerintah, bank sentral, dan pasar keuangan tidak sejalan dengan arah kebijakan. Peran independen bank sentral, yang tujuannya tidak termasuk menyediakan dana murah bagi pemerintah, sudah menghadapi penolakan. Bank sentral mungkin mendapat kecaman lebih lanjut karena kepekaan politisi terhadap suku bunga yang lebih tinggi menjadi lebih jelas.

3.Tatanan dunia baru akan menantang globalisasi

Hubungan antara China dan Barat telah tegang selama beberapa tahun, khususnya seputar masalah perdagangan dan teknologi. Pandemi membawa dimensi fisik baru pada risiko politik yang telah ada, saat karantina ketat oleh China menyebabkan blokade yang meluas. Keadaan ini turut menyebabkan inflasi.

Secara terpisah, tetapi dengan hasil yang berhubungan, perang di Ukraina telah memperluas garis patahan geopolitik yang kini membentuk kembali lanskap energi global. Keadaan ini mengancam perbedaan yang lebih besar antara China dan Barat, yang berpotensi mengarah pada lebih banyak proteksionisme di kedua sisi.

Terjebak dalam perjalanan: Kemacetan pengiriman China

Menanggapi gangguan dan perkembangan yang lebih luas ini, perusahaan berencana untuk mendiversifikasi produksi mereka – dan memindahkannya lebih dekat ke tempat asal. Analisis kami terhadap teks laporan pendapatan perusahaan AS (lihat di bawah) menyoroti peningkatan mencolok dalam pembicaraan perusahaan tentang “reshoring”.

In retreat: meningkatnya pembicaraan tentang membawa produksi kembali ke tempat asal

Ini berarti salah satu kekuatan deflasi terbesar dalam beberapa dekade terakhir, pertumbuhan produksi berbiaya rendah di China (lihat kumpulan data warna merah muda yang meluas, di bawah), melemah dan mungkin hampir mencapai akhir. Globalisasi masih dapat memainkan peran dalam menurunkan biaya saat produksi berpindah ke negara-negara baru, tetapi kemudahan untuk mendapat keuntungan berakhir karena perusahaan semakin mengutamakan keamanan pasokan.

Globalisasi menjaga inflasi tetap rendah selama beberapa dekade: apakah sudah berakhir?

4.Perusahaan akan merespons dengan berinvestasi dalam teknologi

Perusahaan tidak hanya menghadapi kenaikan biaya produksi karena harga komoditas yang lebih tinggi, tetapi juga biaya staf yang lebih tinggi.

Kekurangan tenaga kerja, yang berasal dari faktor demografis yang telah kami uraikan sebelumnya di antara “Kebenaran yang Tak Terhindarkan atau Inescapable Truths”, serta alasan politis seperti membatasi migrasi, telah mengembalikan kekuatan negosiasi upah ke tenaga kerja. Hal ini memungkinkan pekerja untuk menuntut kenaikan gaji yang lebih besar sebagai tanggapan atas meningkatnya biaya hidup. Offshoring sebagai cara membatasi biaya ini menjadi kurang menarik, seperti dijelaskan di atas.

Di tempat lain, biaya regulasi meningkat, seperti halnya perpajakan. Faktor tersebut akan menaikkan biaya dan harga dalam waktu dekat. Bagian pertumbuhan ekonomi perusahaan secara keseluruhan berada di bawah ancaman, yang berarti tekanan pada margin keuntungan.

Pertumbuhan upah yang lebih tinggi akan menggerogoti laba

Untuk melindungi profit margin, perusahaan memiliki satu rute yang jelas untuk meningkatkan produktivitas: teknologi. Ini berarti berinvestasi dan mengadopsi penggunaan robot dan kecerdasan buatan yang lebih besar jika memungkinkan, daripada terlalu bergantung pada tenaga kerja.

Dalam beberapa tahun terakhir penggunaan robotika telah berkembang pesat di Asia dan Australia, tetapi sekarang ada dorongan untuk mengejar ketertinggalan di Eropa dan AS. Demikian pula beberapa sektor, seperti manufaktur mobil, telah menjadi pengadopsi utama sementara yang lain, seperti pertanian, tertinggal.

5.Respons terhadap perubahan iklim semakin cepat

Dampak ekonomi jangka panjang dari perubahan iklim yang tidak terkendali akan sangat besar. Dalam waktu dekat, tindakan yang diambil dalam upaya untuk membatasi pemanasan global juga terbukti disruptif. Pemerintah lamban dalam berkoordinasi dan bertindak dalam menanggapi krisis iklim, sehingga perusahaan mengambil inisiatif.

Transisi ke energi terbarukan akan mendorong inflasi lebih tinggi secara struktural dalam beberapa cara. Pertama, ada biaya untuk menciptakan kapasitas yang dibutuhkan. Cara ini bukan jalan yang mudah karena adanya kelangkaan logam tanah jarang dan bahan utama lainnya. Kedua, biaya awal yang lebih tinggi untuk beralih ke sumber energi yang lebih mahal. Ketiga adalah biaya yang dikenakan melalui regulasi untuk memaksa peralihan, karena masing-masing negara dan blok mengakselerasi kebijakan mereka.

Langkah-langkah pengaturan akan mencakup penetapan harga karbon (yaitu kerusakan lingkungan tercakup dalam harga yang dibayar konsumen) dan penyesuaian batas karbon. Yang terakhir – yang melibatkan “pajak” barang impor berdasarkan emisi atau kerugian lain yang terlibat dalam produksinya – berfungsi sebagai bentuk kebijakan proteksionis. Ada risiko bahwa ini dapat digunakan sebagai alasan untuk melayani tujuan politik lainnya seperti yang disebutkan sebelumnya.

Ancaman dari perubahan iklim kemungkinan akan mendorong investasi yang lebih besar dalam solusi teknologi, yang jika berhasil, dapat membantu menurunkan dampak inflasi, dan meningkatkan hasil ekonomi di seluruh dunia.

Lima tren utama pergeseran rezim: apa artinya ini bagi investor

Johanna Kyrklund:

Pergeseran rezim membawa serta kebutuhan akan perspektif baru terhadap lanskap investasi. Setelah siklus deflasi 40 tahun, banyak investor akan berada di wilayah asing karena mereka menyesuaikan diri dengan periode ketika tingkat inflasi yang lebih tinggi akan tetap ada.

Lingkungan seperti itu berarti kita perlu mengubah cara pandang kita terhadap pendapatan tetap – misalnya – di masa yang akan datang. Dengan kebijakan moneter yang lebih ketat menghasilkan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, dan alasan untuk memiliki obligasi sekarang bertumpu pada imbal hasil yang ditawarkan, daripada manfaat diversifikasinya.

Cara kita menilai aset akan berubah. Dalam hal pemilihan negara atau perusahaan, investor harus aktif dan cerdas karena mereka mencari pemenang dan pecundang.

Negara-negara yang kurang bergantung pada pendanaan eksternal dan telah menunjukkan disiplin kebijakan dapat diberi penghargaan, sementara yang lain dapat dihukum. Kami mengharapkan perbedaan yang meningkat dalam siklus suku bunga di berbagai negara dan wilayah.

Demikian pula, perusahaan yang bertahan karena biaya pinjaman yang rendah akan segera mengalami perjuangan menghadapi latar belakang suku bunga yang lebih tinggi.

Penting untuk menilai perusahaan mana yang dapat membebankan biaya lebih tinggi kepada konsumen mereka: mereka yang tidak mampu akan melihat margin berada di bawah tekanan.

Price-to-earnings ratio (PER) cenderung lebih rendah, dan investor akan lebih fokus dari sebelumnya pada bagian pendapatan dari penggabungan itu.

Di tempat lain, komoditas cenderung menjadi sumber diversifikasi yang sangat membantu sekali lagi, setelah jatuh di pinggir jalan dalam periode "loose money" dari pelonggaran kuantitatif.

Pergeseran rezim lebih dari sekedar inflasi dan suku bunga. Lonjakan investasi dalam teknologi dan perubahan struktural pada rantai pasokan dan kebijakan energi akan menciptakan peluang di antara gelombang baru perusahaan. Beberapa tema investasi yang muncul dalam beberapa tahun terakhir hanya akan menguat – dan yang baru akan muncul.

Sementara itu, peningkatan kebijakan populisme dan volatilitas politik akan membutuhkan fokus yang lebih besar pada risiko dan premi yang terkait dengannya.

Di era baru ini, jelas bahwa banyak hal yang akan berubah bagi investor: cara menilai aset, di mana menemukan peluang terbaik, cara mengelola risiko. Namun bahan untuk sukses tetap sama. Kami membutuhkan kerja sama tim, analisis yang cermat, keterbukaan pikiran, fleksibilitas, dan yang terpenting, pendekatan aktif: plus ça change, plus c'est la même chose.

INFORMASI PENTING

INVESTASI MELALUI REKSA DANA MENGANDUNG RISIKO. CALON PEMODAL WAJIB MEMBACA DAN MEMAHAMI PROSPEKTUS SEBELUM MEMUTUSKAN UNTUK BERINVESTASI MELALUI REKSA DANA. KINERJA MASA LALU TIDAK MENCERMINKAN KINERJA MASA DATANG.

Pandangan dan pendapat yang terkandung di sini adalah pendapat penulis di halaman ini, dan mungkin tidak serta merta mewakili pandangan yang diungkapkan atau tercermin dalam komunikasi, strategi atau produk Schroders lainnya. Materi ini dimaksudkan untuk tujuan informasi saja dan tidak dimaksudkan sebagai bahan promosi dalam hal apapun. Materi ini tidak dimaksudkan sebagai penawaran atau ajakan untuk pembelian atau penjualan instrumen keuangan apa pun. Hal ini tidak dimaksudkan untuk menyediakan dan tidak boleh diandalkan untuk saran akuntansi, hukum atau pajak, atau rekomendasi investasi. Ketergantungan tidak boleh ditempatkan pada pandangan dan informasi dalam dokumen ini saat mengambil keputusan investasi dan/atau strategi individual. Kinerja masa lalu bukanlah indikator yang dapat diandalkan untuk hasil masa depan. Nilai investasi bisa turun dan naik dan tidak dijamin. Semua investasi mengandung risiko termasuk risiko kemungkinan kehilangan nilai awal investasi. Informasi disini dipercaya bisa diandalkan namun Schroders tidak menjamin kelengkapan atau keakuratannya. Beberapa informasi yang dikutip diperoleh dari sumber ekternal yang menurut kami bisa diandalkan. Tidak ada tanggung jawab yang bisa diterima karena kesalahan fakta yang didapat dari pihak ketiga, dan data ini bisa berubah dengan kondisi pasar. Ini tidak mengecualikan kewajiban atau kewajiban apa pun yang dimiliki Schroders kepada pelanggannya di bawah sistem peraturan yang berlaku. Setiap referensi ke sektor/negara/saham/efek surat berharga hanya untuk tujuan ilustrasi semata dan bukan merupakan rekomendasi untuk membeli atau menjual instrumen keuangan/efek surat berharga atau mengadopsi strategi investasi apa pun. Pendapat dalam materi ini mencakup beberapa pandangan yang diperkirakan. Kami percaya bahwa kami mendasarkan harapan dan keyakinan kami pada asumsi yang masuk akal dalam batasan dari apa yang saat ini kami ketahui. Namun, tidak ada jaminan dari perkiraan atau opini apapun akan direalisasikan. Pandangan dan pendapat ini mungkin berubah. PT Schroder Investment Management Indonesia, Gedung Bursa Efek Indonesia Tower 1, Lantai 30, Jl Jend Sudirman Kav 52-53, Jakarta 12190, Indonesia. PT Schroder Investment Management Indonesia berizin dan diawasi oleh Otoritas Jasa Keuangan Indonesia (OJK). Untuk pengguna lainnya, materi ini dipublikasikan oleh Schroder Investment Management Limited, 1 London Wall Place, London EC2Y 5AU. Nomer registrasi 1893220 Inggris.