Multi-Asset View - Luglio 2023

🟢 Massimo positivo

🔵 Positivo

⚪ Neutrale

🟠 Negativo

🔴 Massimo Negativo

🔼 In rialzo rispetto al mese precedente

⏸ Nessun cambiamento

🔽 In ribasso rispetto al mese precedente

Principali asset class

⚪ Azioni

Manteniamo una view neutrale. Nonostante l’allentarsi dell'inflazione e della crescita possano contribuire a far salire le azioni, le valutazioni si sono fatte più alte.

⚪ Obbligazioni governative

La curva dei rendimenti invertita porta i titoli di Stato a generare un carry negativo, pertanto manteniamo un giudizio neutrale.

🟢🔼 Materie prime

Abbiamo migliorato la view sulle materie prime perché prevediamo una rarefazione delle forniture per i settori dell'energia e dell'agricoltura con conseguente pressione al rialzo sui prezzi.

🟢 Credito

Abbiamo migliorato la view sulle materie prime perché prevediamo una rarefazione delle forniture per i settori dell'energia e dell'agricoltura con conseguente pressione al rialzo sui prezzi.

Azioni

⚪ USA

Confermiamo l'assetto neutrale. Per quanto negli Stati Uniti la crescita resti positiva e l'inflazione si stia attenuando, le valutazioni sono alte rispetto alle obbligazioni e agli altri mercati azionari.
🟠 Regno Unito

Manteniamo una view negativa sul Regno Unito a causa dell'elevato livello dei tassi d'interesse e dell'inflazione, i cui effetti non si sono ancora fatti pienamente sentire.

🟠 Europa

La persistente debolezza del contesto manifatturiero, unita al tentativo della Banca Centrale Europea (BCE) di ridurre l'inflazione e di limitare l'inflazione salariale, ci induce a mantenere una view negativa.

⚪ Giappone

Manteniamo un giudizio neutrale perché, nonostante le valutazioni interessanti, le riforme di corporate governance e l’uscita dalla deflazione creano condizioni potenzialmente favorevoli.
⚪ Mercati emergenti globali¹

Molte delle banche centrali dei Paesi emergenti sono riuscite a controllare l'inflazione, ma la performance dei mercati azionari sarà probabilmente influenzata dal calo della domanda globale, per cui manteniamo un giudizio neutrale.

⚪ Asia ex-Giappone, Cina

Confermiamo l'assetto neutrale. La riapertura della Cina è stata deludente e prevediamo un rallentamento della crescita per effetto dell’indebolirsi della domanda globale e degli scoraggianti dati sui consumi.

🟠 Asia EM ex Cina

Confermiamo il giudizio negativo a causa della debolezza del ciclo manifatturiero globale e della dipendenza dal settore tecnologico in paesi come Taiwan e la Corea del Sud, sebbene le esportazioni coreane sembrino aver ormai toccato il fondo e registrare quindi ora una leggera ripresa.

¹ I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.

Obbligazioni governative

⚪ Stati Uniti

Confermiamo l'assetto neutrale. L'inversione della curva dei rendimenti significa alti costi per l’esposizione alle obbligazioni statunitensi e riteniamo che i rialzi della Federal Reserve ancora non siano finiti.

⚪ Regno Unito

Manteniamo una view neutrale. La Banca d'Inghilterra ha accelerato il ritmo dei rialzi dei tassi per contenere l'aumento dell'inflazione core mentre nel Paese i salari crescono a un ritmo costantemente elevato.

⚪ Germania

Manteniamo una view neutrale. In Europa si osservano segnali di allentamento dell'inflazione core, e tuttavia l’esposizione ai titoli di Stato tedeschi comporta costi elevati.

⚪ Giappone

Confermiamo l'assetto neutrale. Il nuovo governatore della Banca del Giappone (BoJ) si è impegnato a mantenere una politica monetaria accomodante per stabilizzare l'inflazione, e i livelli di rendimento assoluto sono poco interessanti.

⚪ Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione

Pur nella neutralità della nostra view, negli Stati Uniti alle obbligazioni nominali preferiamo quelle indicizzate all'inflazione, per le loro proprietà di copertura dall’aumento dei prezzi.

🟢
Debito emergente in valuta locale

Manteniamo un giudizio positivo perché l'inflazione è in calo, il che consente ad alcuni Paesi di approssimarsi ai loro obiettivi. L'America Latina è la regione più favorita grazie ai rendimenti reali positivi.

Obbligazioni corporate IG

⚪ Stati Uniti

Manteniamo una view neutrale, i costi degli spread sembrano elevati e negli Stati Uniti le valutazioni sono salite rispetto all'Europa.

🟢 Europa

In Europa continuiamo a preferire titoli di credito di qualità elevata. Gli spread sono interessanti e l’asset class offre un carry positivo.

⚪ Debito emergente in USD

Una serie di storie positive e idiosincratiche tra i mutuatari più in difficoltà ha innescato un rally significativo, che a nostro avviso potrebbe essere un'indicazione di negoziati sul debito più produttivi. Tuttavia, preferiamo rimanere neutrali.

Obbligazioni Corporate HY

⚪ Stati Uniti

Gli spread si sono inaspriti e nettamente disaccoppiati dagli indicatori di crescita, facendo salire il sentiment azionario. Ciò mantiene elevate le valutazioni e di conseguenza manteniamo una view neutrale.

⚪ Europa

Per quanto le valutazioni europee siano più interessanti di quelle statunitensi, preferiamo il credito di qualità superiore e manteniamo pertanto un giudizio neutrale.

Materie Prime

⚪🔼 Energia

Riteniamo che il resto del 2023 vedrà un consistente deficit di mercato a causa delle ripercussioni dei tagli di Arabia Saudita e Russia. Prevediamo un calo delle scorte globali che probabilmente spingerà i prezzi verso l'alto.

⚪ Oro

Ci aspettiamo una performance positiva dell’oro a fronte di eventuali segnali di debolezza del mercato del lavoro, ma i prezzi del metallo prezioso potrebbero essere frenati dall'aumento dei tassi e dalla solidità del dollaro USA, per cui confermiamo la view neutrale.

⚪ Metalli Industriali

Manteniamo la neutralità a causa dell’incerta dinamica di crescita e della mancanza di una risposta politica significativa da parte della Cina.

⚪🔼 Agricoltura

El Niño e la prolungata siccità negli Stati Uniti determinano per la resa dei raccolti rischi importanti ancora non rispecchiati dai prezzi di mercato.

Valute

⚪USD $

Confermiamo un assetto neutrale sul dollaro USA. Il suo carry interessante e la sua proprietà di copertura sono utili in un contesto di portafoglio ma sono bilanciate dalle previsioni che vedono i tassi statunitensi prossimi al picco.

⚪ GBP £

Confermiamo una view neutrale sulla sterlina. Pur ritenendo che la valuta dovrebbe beneficiare dell'aumento dei tassi d'interesse, preferiamo non sbilanciarci, data la potenziale volatilità.

⚪ EURO €

I fattori macroeconomici, come i dati sulla crescita e sull'inflazione, dovrebbero esercitare una pressione al ribasso sull'euro, e tuttavia manteniamo luna view neutrale a causa della possibilità di ulteriori aumenti dei tassi.

⚪ CNH ¥

Manteniamo l’assetto neutrale in ragione delle dinamiche del ciclo di scambi e dei livelli di carry non particolarmente interessanti.

⚪ JPY ¥

Dato il suo basso livello di carry assoluto, lo yen può considerarsi una valuta rifugio, ma preferiamo mantenere un giudizio neutrale.

⚪ CHF ₣

Manteniamo un assetto neutrale in quanto, analogamente allo yen, il franco svizzero è visto come una valuta rifugio a basso rendimento.

Fonte: Schroders, luglio 2023. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.

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