Multi-Asset View - Maggio 2024
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Abbiamo mantenuto la nostra visione positiva sulle azioni.
Ciò è supportato dalle aspettative di una forte crescita degli utili e di un contesto di liquidità favorevole.
⚪🔼 Obbligazioni governative
Abbiamo chiuso la nostra posizione corta sui Treasury USA a 10 anni. Siamo sovrappesati in modo selettivo in aree in cui riteniamo che le valutazioni siano più interessanti, ma nel complesso manteniamo una posizione neutrale.
⚪🔽 Materie prime
La continua ripresa del settore manifatturiero fornisce un contesto favorevole per i metalli comuni. Abbiamo rivisto al ribasso il nostro giudizio, in considerazione dell’andamento dei mercati.
⚪ Credito
Le valutazioni rimangono elevate, soprattutto nell’IG statunitense, dove l’attività economica non giustifica gli spread attuali. Anche i fondamentali aziendali sono peggiorati. Tuttavia, la liquidità è abbondante e il carry resta favorevole.
Azioni
🟢 USA
Rimaniamo positivi sull’azionariato statunitense, considerato il contesto di crescita ancora favorevole.
🟢🔼 Regno Unito
Siamo passati ad un giudizio positivo sull’azionariato britannico. Abbiamo assistito ad un trend rialzista delle stime degli utili ed anche le valutazioni sono convenienti rispetto al passato.
🟢 Europa
Manteniamo le nostre prospettive positive poiché la ripresa dell'economia europea dovrebbe rappresentare un driver significativo.
🟢 Giappone
Le nostre prospettive rimangono positive grazie ai solidi fondamentali e ad un contesto macroeconomico favorevole.
⚪ Mercati emergenti globali1
Considerata la fragilità dell'economia cinese, in particolare nel settore immobiliare, manteniamo un posizionamento neutrale poiché la Cina esercita un'influenza significativa sull'universo dei ME.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
In assenza di segnali di stimolo significativi per l’economia da parte della Banca Popolare Cinese, confermiamo la nostra posizione neutrale.
⚪ Asia EM ex Cina
Rimaniamo neutrali date le potenziali ripercussioni negative del rinvio dei tagli dei tassi negli Stati Uniti.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴 Stati Uniti
Manteniamo un orientamento negativo verso gli Stati Uniti, alla luce del rischio di inflazione persistente e dei timori a medio termine sulla credibilità fiscale.
🟢 Regno Unito
Intravvediamo opportunità legate alla valutazioni nei gilt, che sembrano essere stati eccessivamente coinvolti nel declino dei Treasury USA. L’inflazione nel Regno Unito dovrebbe attenuarsi e contribuire a sostenere l’ipotesi del taglio dei tassi.
⚪ Germania
Rileviamo ulteriori segnali di indebolimento dell'inflazione in Europa. Anche i mercati riflettono le aspettative di tagli dei tassi, con la Banca centrale europea (BCE) che li indica come “probabili” a partire da giugno.
⚪ Giappone
Anche se quest’anno in Giappone i tassi della liquidità sono diventati positivi, ciò non ha avuto un impatto significativo sul prezzo delle obbligazioni. Per ora rimaniamo neurali.
🟢 Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Le obbligazioni USA indicizzate all’inflazione continuano a offrire un’utile copertura in uno scenario in cui l’inflazione rimane più persistente del previsto.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Un contesto di soft landing sarebbe positivo per i tassi dei ME. Tuttavia, le preoccupazioni sulla persistenza dell'inflazione statunitense e il suo impatto sulle decisioni della Federal Reserve (Fed) ci fanno restare ai margini.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Le valutazioni restano elevate e riteniamo che l'attività economica statunitense non giustifichi gli spread attuali. La netta crescita e l’abbondanza di liquidità ci impediscono di assumere una posizione negativa.
⚪ Europa
I default stanno aumentando in Europa, evidenziando la difficoltà di mantenere elevati livelli di indebitamento a fronte di tassi più elevati. Tuttavia, con la crescita in rialzo, prevediamo che gli utili continueranno a sostenere il settore. Per il momento questo elemento ci porta a rimanere neutrali.
⚪ Debito emergente in USD
Abbiamo mantenuto un assetto neutrale in quanto, sebbene i fondamentali siano solidi, le valutazioni rimangono elevate.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
L’andamento dell’HY e dell’IG statunitensi sono simili. Le valutazioni sono sostenute dalla liquidità e dal carry a fronte del peggioramento dei fondamentali, il che ci porta a rimanere neutrali.
🟢 Europa
Siamo positivi. L’HY europeo offre un valore migliore rispetto agli Stati Uniti. Prevediamo inoltre che la Banca centrale europea (BCE) si attiverà per sostenere l'economia in caso di indebolimento della crescita e calo dell'inflazione.
Materie Prime
⚪ Energia
I mercati dell'energia restano ragionevolmente equilibrati. Il rischio geopolitico è stato scontato e le scorte si stanno muovendo in linea con i livelli storici. Ora la nostra attenzione si concentra sull'esito dell'imminente riunione dell'OPEC.
🟢 Oro
La domanda sul mercato fisico rimane solida, portandoci a rimanere positivi.
🟢 Metalli Industriali
I mercati si sono mossi rapidamente dato che si è creato consenso attorno ad uno scenario di ripresa trainata dalla domanda. Restiamo positivi ma prudenti, dato il contesto tecnico.
⚪ Agricoltura
L’andamento del settore a livello locale sta trascinando le singole materie prime in direzioni diverse. Questa incertezza ci fa restare neutrali.
Valute
🟢 USD $
I differenziali dei tassi di interesse continuano a trainare il dollaro. L’inflazione persistente negli Stati Uniti dovrebbe favorire la valuta nel caso in cui le altre banche centrali iniziassero per prime a tagliare i tassi.
⚪ GBP £
Il nostro posizionamento è neutrale. Anche se uno scenario di soft landing a livello globale gioverebbe ad una valuta come la sterlina, permangono timori circa una possibile stagflazione.
⚪ EURO €
Anche se il ciclo economico appare più favorevole in Europa, l'ampliamento dei differenziali dei tassi di interesse ci porta a rimanere neutrali.
⚪ CNH ¥
Restiamo neutrali, riflettendo l'equilibrio tra la debole crescita economica e l'impatto della ripresa del ciclo globale delle merci.
⚪🔽 JPY ¥
Abbiamo moderato la nostra opinione sullo yen. Il recente intervento della Banca del Giappone a sostegno della valuta ha avuto un impatto limitato e non vediamo minacce alla sua continua debolezza.
🔴 CHF ₣
La Banca centrale svizzera è stata una delle prime banche centrali a tagliare i tassi. Il successivo aumento dei differenziali dei tassi fa rimanere invariata la nostra posizione.
Fonte: Schroders, maggio 2024. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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