Prospettiva

Parola d'esperto

Stime sulla crescita globale in aumento


Keith Wade

Keith Wade

Chief Economist and Strategist

Dopo una fase di rallentamento della crescita, l'economia mondiale sembra avviata verso una ripresa nel 2020, prolungando ulteriormente uno dei periodi di espansione più lunghi della storia. Il rallentamento di quest'anno ha creato preoccupazioni su una possibile contrazione dell'economia statunitense. Tuttavia, riteniamo che l'attività economica trarrà beneficio dal miglioramento delle tensioni tra Usa e Cina e dai tassi di interesse più bassi negli Stati Uniti. Abbiamo quindi alzato le previsioni per la crescita globale nel 2020, dal 2,4% al 2,6%. Ci aspettiamo il completamento della "fase uno" dell'accordo tra Usa e Cina, già annunciata a metà ottobre ma non ancora finalizzata. Si spera che ciò possa impedire ai due Paesi di implementare ulteriori dazi e potenzialmente ridurre quelli già in vigore. Ciò porterebbe a un rafforzamento del commercio globale e degli investimenti delle imprese, con un miglioramento dell'attività in Europa, Giappone e Usa. Abbiamo anche alzato le previsioni per la Cina. Nel complesso, le economie emergenti si stanno rafforzando, anche se persistono preoccupazioni su aree specifiche come Hong Kong e Argentina.

Il declino delle tensioni commerciali

Le chance di assistere un accordo commerciale sono migliorate, come mostra la Figura 1. L'indice tracciato monitora il numero di articoli dell'agenzia di stampa Reuters che contengono parole chiave pro-accordo, rispetto a quelli che contengono parole anti-accordo. Ci sono buoni motivi per cui il Presidente Trump potrebbe voler raggiungere un'intesa ora: la procedura di impeachment che si trova ad affrontare e l'avvicinarsi delle elezioni rendono necessaria una ripresa dell'attività negli Stati Uniti. Avendo già giocato la carta dei tagli fiscali nel 2018, è rimasto a corto di opzioni, se non quella di aiutare gli scambi commerciali attraverso un aumento degli acquisti cinesi di beni agricoli. Intanto gli Usa sembrano restii a ridurre i dazi, come richiesto dalla Cina, e quindi i progressi sono lenti.

Figura 1: aspettative in aumento per un accordo tra Usa e Cina

Aspettative_in_aumento_per_un_accordo_tra_Usa_e_Cina.jpg

Fonte: Reuters, Schroders Economic Group, Data Insights Unit, 18 novembre 2019.

L'accordo commerciale prospetta giorni migliori anche per l'Europa

L'aspettativa di un accordo almeno parziale tra Usa e Cina rappresenta una buona notizia per le economie dell'Eurozona, fortemente guidate dalle esportazioni. Una ripresa sul fronte commerciale potrebbe portare a risultati positivi per la regione e abbiamo quindi alzato le nostre previsioni dallo 0,9% all'1,2%.
La nuova Presidente della BCE Christine Lagarde sembra intenzionata a proseguire sul percorso intrapreso dal suo predecessore, Mario Draghi, con un possibile nuovo taglio nel 2020. Lagarde è tra i sostenitori delle misure di "stimolo fiscale", di tagli fiscali e spese infrastrutturali per aiutare la crescita.
Siamo piuttosto scettici su questo fronte. Le economie che hanno più spazio per aumentare la spesa, come Germania e Paesi Bassi, sono per natura sostenitrici di una spesa limitata. Tendono a pianificare i decenni futuri e sono preoccupate prevalentemente dai costi del pensionamento di una popolazione in invecchiamento. Riteniamo quindi che le azioni di supporto da parte di questi Paesi saranno limitate.
Un'espansione fiscale sembra invece più probabile nel Regno Unito. I due principali partiti sembrano in competizione su chi tra i due aumenterà di più la spesa pubblica. I dati economici in UK sono stati distorti dall'effetto Brexit, come l'accumulo di scorte. L'economia, guidata dai consumi delle famiglie, ha reagito bene, ma probabilmente resterà sommessa e la Bank of England manterrà le sue posizioni.

Outlook in miglioramento anche per gli emergenti

Ci aspettiamo un miglioramento in gran parte dei mercati emergenti, grazie alla ripresa sul fronte commerciale e alla limitata inflazione, che aprirà la strada a ulteriori tagli dei tassi, seppur lievi.
Vediamo buone prospettive per il Brasile, con la riforma pensionistica che guida la fiducia, supportando l'attività economica. Al contrario, l'India dovrà affrontare una serie di sfide, soprattutto in riferimento al settore bancario. L'azione del Governo potrebbe forse essere d'aiuto. La Russia continuerà a concentrarsi sulla stabilità economica e su una crescita contenuta ma persistente.
Il 2020 sarà un anno importante per la Cina. Nel 2010, il Governo promise di raddoppiare la sua economia e i redditi medi entro il 2020. Per raggiungere tali obiettivi le autorità dovranno assicurarsi che la crescita resti al livello simbolico del 6%. È possibile che vedremo ulteriori allentamenti nelle politiche.
Molto dipenderà dal deal tra Usa e Cina e il rischio geopolitico rimarrà presente. Le tensioni tra Russia e Usa restano irrisolte ed è possibile che si aggiungeranno nuove sanzioni.

Anche i tassi bassi negli Usa saranno di supporto

Oltre alla riduzione delle tensioni commerciali, saranno di supporto anche i bassi tassi di interesse. Le condizioni monetarie in generale sono le più accomodanti dell'ultimo decennio, considerando i tassi delle banche centrali, i rendimenti obbligazionari e il dollaro.
Nonostante un outlook migliore, l'inflazione globale resta stabile. Ci aspettiamo che l'inflazione core negli Usa arriverà al 2,5% a fine 2019, un livello superiore al target al 2% della Fed, ma è probabile che la Banca Centrale sarà tollerante, viste le preoccupazioni per una possibile deflazione. Inoltre, il rischio che il prezzo del petrolio guidi l'inflazione al rialzo è contenuto. Riteniamo che con questo livello di inflazione e con una crescita inferiore al trend di lungo termine, la Fed potrebbe tagliare i tassi di nuovo ad aprile.

Crescita e inflazione sono più bilanciati

A settembre il rischio di una crescita più debole combinato con una maggiore inflazione era più elevato, mentre ora riteniamo che crescita e inflazione siano più bilanciati. Per esempio, con salari più elevati le famiglie potrebbero rispondere contraendo più prestiti e spendendo di più. Ciò potrebbe avere un impatto inflazionistico, uno scenario a cui i mercati sembrano prestare poca attenzione. Al contrario, il fallimento dell'accordo tra Usa e Cina potrebbe portare a un calo dell'attività globale.

Informazioni importanti: le opinioni e i pareri contenuti nel presente documento sono stati espressi da Keith Wade, Chief Economist & Strategist di Schroders, e non rappresentano necessariamente la visione aziendale formulata in altre comunicazioni, strategie o comparti di Schroders. Il presente documento ha scopo meramente informativo e non deve essere inteso quale offerta o una sollecitazione ad acquistare o a vendere qualsivoglia tipo di strumento finanziario o titolo o al fine di adottare una determinata strategia di investimento. Le informazioni qui contenute non rappresentano una consulenza, una raccomandazione o materiale di ricerca finalizzato all'investimento e non tengono in considerazione le specificità dei singoli destinatari. Il presente materiale non intende fornire una consulenza contabile, legale o fiscale e non deve essere utilizzato in tal senso. Schroders ritiene attendibili le informazioni qui contenute ma non ne garantisce la completezza o la precisione. Schroders non si assume alcuna responsabilità per fatti o giudizi errati. Nell'assumere le proprie decisioni strategiche e/o sulle singole operazioni finanziarie, gli investitori non devono fare affidamento sulle opinioni e sulle informazioni riportate nel presente documento. I rendimenti passati non sono un indicatore dei risultati futuri, i prezzi delle azioni e l'utile che ne deriva possono sia aumentare che diminuire e gli investitori potrebbero non recuperare l'importo investito in origine.

Pubblicato da Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Luxembourg. Registro Imprese Lussemburgo: B 37.799. Distribuito da Schroder Investment Management (Europe) S.A., Succursale italiana, Via della Spiga 30, 20121 Milano. Per vostra sicurezza, le comunicazioni possono essere registrate o monitorate.