市況
- 10月のグローバル債券市場は、主要国の国債利回りはまちまちの動きとなりました。米国は、前月比上昇した米消費者物価指数(CPI)や、パウエル米連邦準備制度理事会(FRB)議長の発言等が影響し、米国10年債利回りは一時5%を上回る水準まで上昇しました。その後は、財務省が10-12月期の借り入れ額が従来見通しより少なくなるとの見通しを示したこともあり、月下旬にかけてはやや低下し、月を終えました。なお、イールドカーブはスティープ化が継続しました。欧州は、経済の弱さを示す指標や中東情勢を受けた安全資産需要からドイツ国債利回りは月半ばにかけて低下しました。その後、米英国債利回りの動きに伴って一旦は上昇したものの、月末にはドイツのインフレ率が鈍化したことや7-9月期の国民総生産(GDP)速報値が前期比でマイナスとなったこと等が影響し、再び低下基調となり月を終えました。英国も欧州と同様に弱い経済指標や中東情勢を受けて月半ばに英国債利回りは低下しました。その後、根強いインフレ圧力が示されたことを受けて英国債利回りは上昇に転じました。月後半は市場が追加利上げの見方を後退させるなかで2年債利回りが大幅に低下しました。月を通じては、英2年債利回りは低下、英10年債利回りは上昇となりました。
- 10月の国債市場では、米国10年債の利回りは4.57%から4.91％に上昇、ドイツ10年債の利回りは2.84%から2.81％に低下、英国10年債の利回りは4.44％から4.52％に上昇しました。クレジット市場については、グローバル投資適格社債の対国債超過リターンは-0.29%と、国債をアンダーパフォームしました。
パフォーマンス
- 10月の超過収益は0.13％となりました。
- 金利戦略は、欧州の対米国でのオーバーウェイト(相対的な利回り低下を見込むポジション)および米国のスティープ化がプラスに寄与しました。
- 通貨戦略は、リスク配分を引き続き限定的とし、目立った寄与はありませんでした。
- クレジット戦略は、欧州投資適格社債は銘柄選択による寄与が小幅にプラスとなったものの、米国投資適格社債はスプレッド拡大により、マイナス寄与となったほか、米国のモーゲージ債のオーバーウェイトも小幅にマイナスとなりました。
投資行動・投資方針
一方、米国の住宅指標の悪化やサービス部門活動の弱さ等、より深刻な景気減速の可能性を示す兆候も徐々に忍び寄ってきており、「ハードランディング*2」のシナリオを意識する必要が出てきています。現時点では、サービスセクターは景気後退を懸念するほどの急激な弱さではないものの、今後の見通しを比較的保守的とする一因となっています。
このような見通しに基づき、金利戦略では、一旦全体のデュレーションを抑え目とする方針といたします。米国のスティープ化は確信度が高いポジションの一つではありますが、市場の動きが急速に進んだことからリスクを削減し、英国やカナダ等他の国のイールドカーブで投資機会を模索する方針といたします。クレジット戦略では、控えめながら落ち着いた市場見通しを背景に、高クオリティ資産への選好を継続する方針といたします。欧州の投資適格社債への強気な姿勢を継続するほか、米モーゲージ債の保有を増加する方針といたします。通貨戦略は、リスク配分を抑制した状況を継続します。スウェーデン等金利上昇の経済への影響が大きいと考えられる国の通貨に対して弱気な姿勢を維持します。
*1:ソフトランディングは、グローバル経済が緩やかに減速し、市場も緩やかな景気後退を織り込むシナリオを指します。このシナリオにおいて想定する主な市場の動きは、金利低下、米ドル小幅下落、スプレッド堅調となります。*2:ハードランディングは、グローバル経済が急激に悪化し、市場のリスク許容度が急低下するシナリオを指します。このシナリオにおいて想定する主な市場の動きは、金利低下、米ドル上昇、スプレッド軟調となります。
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