市況
6月のグローバル債券市場は、主要国の国債利回りは低下しました。米国は、月初に発表された経済指標により経済の減速が意識されたことや、5月の消費者物価指数(CPI)の伸びが鈍化したことを受けて米国債利回りは月前半に低下しました。ただし、連邦公開市場委員会(FOMC)の参加者による2024年中の利下げ回数の予想中央値が1回に引き下げられたことや、月下旬には豪州CPIが半年ぶりの高い伸びとなったこと等も影響し、米国債利回りはやや戻し、月を終えました。欧州は、欧州中央銀行(ECB)は事前予想通り0.25％の利下げを決定しましたが、ドイツ国債利回りは月初に低下した後、前月末の水準まで戻しました。その後、欧州議会選挙での結果を受け、フランスのマクロン大統領が国民議会の解散を決定したことから、政治不透明感を背景にフランス国債利回りは上昇する一方、ドイツ国債利回りは安全資産需要から低下する展開となりました。月を通じてもドイツ国債利回りは低下の一方、フランス国債利回りは上昇し、独仏10年債の利回り格差は2012年来の水準まで拡大し、月を終えました。英国では、政策金利の据え置きが決定されましたが、市場では今後数ヵ月内に利下げが実施されるとの期待が高まり、英国債利回りは低下しました。
6月の国債市場では、米国10年債の利回りは4.49％から4.37％、ドイツ10年債の利回りは2.65%から2.49％、英国10年債の利回りは4.32％から4.18％に低下となりました。クレジット市場については、クレジット市場については、グローバル投資適格社債の対国債超過リターンは-0.47%、グローバル・ハイイールド債の対国債超過リターンは-0.01%と国債をアンダーパフォームしました。
パフォーマンス
6月のパフォーマンスは1.02％となりました。
金利戦略は、米国の対カナダでのO/W (相対的な利回り低下を見込むポジション)が小幅にマイナスとなったものの、米国を中期債を中心にデュレーションをロングとしたことが主なプラス寄与となりました。英国のデュレーションもプラスに寄与しました。
通貨戦略は、月を通じて通貨リスクを抑制したことから、寄与はほぼ中立となりました。
クレジット戦略は、欧州投資適格社債および小幅な欧州ハイイールド債の保有がマイナスに寄与しました。米国投資適格社債についても、保有を抑え目としたものの、小幅にマイナスに寄与しました。
投資行動・投資方針
マクロ経済シナリオ分析では、米国インフレの改善を理由に、ソフトランディングシナリオの実現可能性をさらに引き上げた一方、ノーランディング・シナリオの実現可能性を引き下げています。なお、ハード・ランディングの実現可能性は非常に小さいとの見方を維持しています。
主要な中央銀行の会合は概ね予想通りで通過しました。欧州中央銀行（ECB）は緩和サイクルをスタートさせましたが、この動きは事前に十分に認識されていました。しかしながら、最近のユーロ圏サービス・インフレの根強さと経済成長の回復基調を考慮すると、ECBの次の動きは慎重なものになると予想されます。米連邦準備制度理事会（FRB）については、金利見通しを修正し、年内の利下げ回数の示唆は中央値では年内1回に引き下げられました。ただし、最頻値では、8人の委員が2回の利下げを示唆しており、市場もこちらを織り込んでいます。
運用チームでは様々な経済指標を考慮しますが、現在の環境下では、米国のインフレ動向が最も重要と考えます。5月発表の米消費者物価指数(CPI) は、住居費は粘着性を示したものの、全体としては明るい兆しを示しました。そして、住宅を除くサービス（いわゆるスーパーコア）指標は大幅に改善し、前月比ベースでは下落となりました。よって、ソフトランディング・シナリオの実現可能性をさらに高めています。
このような見通しに基づき、金利戦略では、グローバルのデュレーションに対して強気の見方を維持いたします。また、米国に対しての選好も継続いたします。ただし、価格への織り込みも進んできていることを考慮し、ポジションは機動的に調整いたします。イールドカーブに関しても機動的なポジション構築を行う方針といたします。クレジット戦略では、証券化商品等高クオリティながら同等の格付けの国債に比べて相対的に高い利回りを提供するセクターを引き続き選好します。社債については、年限が短めの欧州投資適格社債についての選好も維持いたします。米国投資適格社債のスプレッドは歴史的にタイトな水準になっており、保有を相対的に抑制いたします。
注記：ソフトランディングは、グローバル経済が緩やかに減速し、市場も緩やかな景気後退を織り込むシナリオを指します。このシナリオにおいて想定する主な市場の動きは、金利低下、米ドル小幅下落、スプレッド堅調となります。ハードランディングは、グローバル経済が急激に悪化し、市場のリスク許容度が急低下するシナリオを指します。このシナリオにおいて想定する主な市場の動きは、金利低下、米ドル上昇、スプレッド軟調となります。ノーランディングは、経済の堅調さが継続、インフレは鈍化も目標は上回り、利上げが長期化するシナリオを指します。このシナリオにおいて想定する主な市場の動きは、国債利回り上昇、クレジット・スプレッド小幅軟調となります。
本資料は、情報提供を目的としてシュローダー・インベストメント・マネジメント株式会社（以下「弊社」といいます。）が作成した資料であり、いかなる有価証券の売買の申込み、その他勧誘を意図するものではありません。弊社はお客様との投資一任契約の締結という形態にて機関投資家のお客様に運用戦略をご提供させて頂きます。本資料に示されている運用実績、データ等は過去のものであり、将来の投資成果等を示唆あるいは保証するものではありません。投資資産および投資によりもたらされる収益の価値は上方にも下方にも変動し、投資元本を毀損する場合があります。また外貨建て資産の場合は、為替レートの変動により投資価値が変動します。本資料は、作成時点において弊社が信頼できると判断した情報に基づいて作成されておりますが、弊社はその内容の正確性あるいは完全性について、これを保証するものではありません。本資料に記載された特定のファンドに関する情報は、本資料でご紹介する運用戦略等を説明するための参考情報として記載したものであり、当該ファンドの募集その他勧誘を目的としたものではありません。本資料中に記載されたシュローダーの見解は、策定時点で知りうる範囲内の妥当な前提に基づく所見や展望を示すものであり、将来の動向や予測の実現を保証するものではありません。市場環境やその他の状況等によって将来予告なく変更する場合があります。シュローダー/Schroders とは、シュローダー plcおよびシュローダー・グループに属する同社の子会社および関連会社等を意味します。本資料を弊社の許諾なく複製、転用、配布することを禁じます。
投資一任契約に基づいた運用を前提とするお客様へ 本資料に記載されている特定のファンドに関する情報は、本資料でご紹介する運用戦略等を実現する際に投資一任契約口座にて投資対象となりうる有価証券を例示することを目的としたものであって、弊社が当該ファンドの募集その他勧誘を目的としたものではありません。ご契約に際しては、必ず契約締結前書面をご熟読ください。
【費用等について】弊社が投資運用業としてお客様に資産運用サービスをご提供する際には、運用報酬の他、組み入れ資産の売買手数料、保管費用等をお客様にご負担いただきます。運用報酬及びその他の手数料、費用等は、契約の種類、契約資産残高、運用手法、及び運用状況等により異なるため、あらかじめその料率やその上限額等を表示することはできません。
【リスクについて】 受託資産の運用には、組み入れ有価証券等の価格変動リスク（ファンド等かかる有価証券等がさらに組み入れている対象物の価格変動リスクも含みます）、金利や金融市場の相場の変動リスク、十分な流動性の下で取引が行えない市場流動性リスク、及び株式やその他の有価証券の発行体の信用リスク等の影響を受けます。また、外貨建ての資産は、為替変動リスクの影響も受けます。また、デリバティブ取引を利用する場合、取引開始時に差し入れた証拠金の額を上回る損失が生じるおそれがあります。また証拠金の額や算出方法は取引の内容等により異なるため、取引の額の当該証拠金の額に対する比率は表示することができません。従って、これらの影響により組入れ資産の価格が変動して損失を生じ、投資元本を毀損する可能性があります。受託資産の運用によって生じた損益はすべてお客様に帰属します。
Topics