풍력발전단지는 어떻게 연금 수익률에 힘을 실어줄 수 있을까?

풍력 터빈의 높이는 에펠탑(Eiffel Tower)만큼 높고 날개 끝은 실버스톤(Silverstone) 레이스 경기장에서 직선 구간을 질주하는 루이스 해밀턴(Lewis Hamilton) 선수보다 더 빠르게 움직입니다. 해안에서는 보이지 않는 먼 바다에 설치한 터빈 한 기가 한 바퀴 돌 때마다 영국 가정의 하루 평균 사용량을 공급하기에 충분한 양의 전기를 생산할 것입니다.

이 달 영국 정부가 가격 합의에 도달함에 따라 이토록 놀라운 차세대 풍력 터빈이 곧 영국 해안에 상륙합니다. 공학기술의 걸작품들이며 탄소중립(net zero) 달성에 힘을 실어 줄 수 있습니다.

그리고 전력 생산 비용도 저렴합니다.

영국 가계가 생활비 위기 한 속에서 에너지 요금 급등을 마주한 이 시기에 2026년~2028년에 가동을 시작할 풍력발전단지는 메가와트시 당 약 45파운드 내지 50파운드에 전기를 생산하여 판매할 것입니다. 이것은 현재 전기 가격의 1/5에 해당합니다. 화석연료 가스의 가용성∙가격과 상관 없이 탄소를 전혀 발생시키지 않고 전기를 대규모로 생산하므로 지구에도 좋습니다.

분명 풍력 터빈은 소비자들에게도 좋고 환경에도 좋습니다. 그런데 놀랍게도 연금 펀드 투자자들에게도 좋은 투자상품이 될 수 있습니다. 한 업계 리더는 최근 확정급여형((DB) 연금 상품의 관점에서 볼 때 풍력 터빈이 “완벽한 자산”이라고 기술하기까지 했습니다.

그 이유를 네 가지로 설명 드리겠습니다.

1. 매우 안정적인 장비

풍력 터빈은 대부분 가동률이 95-97%가 넘습니다. 정기적인 정비와 유지보수에 소요되는 시간이 연간 20일 미만이며, 풍속이 낮은 기간에 일정을 잡는 경우가 많습니다. 이러한 안정성에 대한 제조업체들의 자신감은 매우 높아, 터빈의 전체 수명 중 최초 15년 동안 이 정도 수준의 “가용성”을 보증합니다. 이러한 보증기간 이후에도 성능은 매우 훌륭한 상태를 유지하며 남은 가동 기간 동안에도 가용성 하락은 몇 퍼센트 정도에 불과할 것으로 예상됩니다.

오늘날 풍력발전단지는 최신 기술을 활용하여 건설되고 있고 자재들은 더 우수한 성능을 더 오랫동안 유지할 것으로 예상됩니다.

슈로더 그린코트(Schroders Greencoat)는 임직원의 약1/3이 수 년 동안 이런 신재생에너지 발전 시설을 지켜봐 온 엔지니어들이라는 점을 바탕으로 이러한 예상이 적중하리라 확신하고 있습니다.

1. 예측 가능한 전력 생산량

현대식 풍력 터빈은 해안에서 멀리 떨어진 바다 한 가운데에 높이 세워져 있습니다. 그 곳에는 굉장히 많은 양의 바람이 붑니다. 또한 높은 확률로 풍량이 예측 가능합니다. 업계가 성장하면서 특정 지역에서 바람의 양을 측정하고 예측하는 기술과 전문성도 개선되었고, 업계 초기의 기술 수준에 비하면 이제는 과학의 경지에 이르렀습니다. 이는 전문적인 엔지니어링 기술을 사용하여 예측한 결과의 정확성을 그만큼 확신할 수 있음을 의미합니다.

이러한 두 가지 요인이 함께 작용하면서 장기 전력량 생산 예측치의 신뢰도가 믿을 수 없을 정도로 높아집니다. 물론 어떤 해는 바람이 많이 불고 어떤 해는 바람이 덜 붑니다. 그러나 30년 동안 평균 전기 생산량은 건설 시점의 예상치로부터 2% 이내에 위치할 가능성이 매우 높습니다.

1. 가격 안정성과 인플레이션 연동으로 예측가능해지는 매출액

풍력발전단지는 연금 펀드에 매력적인 방식으로 설계된 계약 하에 생산한 전기를 판매할 것입니다. 그러한 계약을 차액결제거래(Contract for Difference∙CfD)라고 부르며, 조건이 환상적입니다. 이를 통해 풍력발전단지 (그리고 다른 신재생에너지 자산들)는 15년 동안 고정 가격에 효과적으로 전기를 판매할 수 있습니다.  이렇듯 고정된 가격은 영국 정부가 지원하는 기관이 보증을 하고, 매년 소비자물가지수(CPI)에 연동되어 인상됩니다. 따라서 인플레이션 연동도 매력적일 뿐만 아니라 가격 면에서 사업성이 매우 확실합니다. CfD가 만료된 후의 전력가격 가정에는  세계적인 에너지 가격 예측 전문회사들의 전망치가 사용됩니다.

이러한 세 가지 요인들을 함께 고려해 볼 때 이 사업은 초기 15년 동안은 대단히 예측가능성이 높고 인플레이션과 연동되어 매출이 발생하며, 그 이후 후반기가 되어서야 전기 가격의 변동성에 노출될 것으로 예상됩니다.

 4.  운영 비용의 확실성으로 인해 예측가능한 수입

해상풍력발전단지 비용 또한 예측가능성이 매우 높습니다. 비용의 대부분이 터빈 유지보수대금, 임차료, 내륙과의 연결 비용 지급을 위한 물가연동계약에서 발생하기 때문입니다. 그러한 비용은 풍력 터빈에서 발생하는 전체 매출에 비하면 매우 낮습니다(대략 25-40%). 

위의 네 가지 요인을 모두 고려하면 투자자들은 예측가능성이 매우 높은 “안전한 수입(secure income)”과 인플레이션과 연동된 현금 흐름을 기대할 수 있습니다.  이러한 유형의 수익률 프로파일은 확정급여형 연금 상품이 향후 수 십 년 동안 지급해야 할 의무가 있는 책임금 현금 흐름과 환상적인 조합을 이룹니다.

투자 수익률 프로파일

우리는 이러한 안정적인 수입에 주목하고 있으며, 풍력 터빈의 수명은 30년이고, 수명이 다한 후 터빈의 자산 가치는 전혀 없을 것으로 보수적인 가정을 합니다. 이는 모든 수익이 예측가능성이 매우 높은 수입에서 발생하며, 미래 어느 단계에 풍력발전단지를 얼마에 팔 수 있는지는 상관이 없음을 의미합니다. 이는 투자의 변동성을 낮추며, 확정급여형의 책임금과도 더 잘 부합됩니다.

더 나아가 우리는 자산의 가치를 평가할 때 현금흐름이 덜 확실하고 더 나중에 발생하는 자산에 비해 현금흐름이 더 확실하고 더 빠르게 발생하는 자산에 더 많은 가치를 부여합니다.   

이를 최근 CfD가 성사된 풍력발전단지들에 대입해보면, 현금흐름의 65% 이상이 (기대 수명의 절반에 불과한) 초기 15년 동안 발생함을 의미합니다.

마지막으로 에너지 안보는 최근 몇 주, 몇 달간 정치적 담화의 한 가지 특징이 되었으며, 그 여파와 영향은 갈수록 강조되고 있습니다. 우크라이나 전쟁으로 인해 독일에서는 오는 겨울 가스 배급제 적용이 논의되고 있습니다. 1년 전 1,200파운드였던 영국 가계의 평균 전기요금은 올 겨울 3,200파운드로 상승할 전망입니다. 영국 해상에 위치한 풍력 터빈에서 생산한 에너지가 향후 수 년 동안 저렴하고 안전한 저탄소 전기를 공급할 수 있습니다. 건설과 자금이 필요할 뿐입니다.

슈로더 그린코트(Schroders Greencoat)가 운용하는 펀드들은 이미 풍력, 태양광, 바이오매스 등 영국의 신재생에너지에 투자된 자본의 약 8%를 제공하고 있습니다. 이 글에서는 풍력을 주로 다루고 있지만 이들 신재생에너지는 각기 놀라운 특징들을 갖고 있습니다. 투자자들은 그 점에 주목해야 합니다.

그러니 연금 펀드들이 에너지 전환 투자를 좋아하지 않을 이유가 있을까요?

•      신재생에너지에 대한 투자는 매력적인 투자 기회를 활용하면서도 에너지 전환에 핵심적으로 기여할 수 있는 기회입니다.

•      풍력 터빈(그리고 다른 유형의 신재생에너지)에 대한 투자를 통해 투자자들은 자산의 생애 동안 정기적으로 예측가능한 높은 수입을 올리면서 자본을 회수할 것입니다. 이러한 이유로 안정적 인컴 투자(secure income investing)의 정의에 부합됩니다.

•      풍력 터빈의 높은 가용성 수준과 풍력 자원의 항상성은 생산되는 전기량을 예측하기가 비교적 용이함을 의미하면서 풍력발전을 통해 생산한 전기가 판매되는 방식인 CfD는 15년 동안 인플레이션과 연동된 확실한 가격을 보장하기 때문에 전체 매출이 예상가능함을 의미합니다.

•      투자자들은 국채금리를 크게 상회하는 수익을 거둘 것으로 예상됩니다. 이는 인플레이션과 연동되면서 담보 기표 의무가 없다는 점에서 매우 훌륭한 “매칭 플러스(matching plus)” 유형의 투자상품입니다.

•      에너지 전환에 필요한 자금을 지원하고 기후변화의 영향을 완화시킴으로써 연기금과 연금수급자들은 은퇴한 자신과 후대의 삶을 위해 더 나은 세상을 만들 수 있으며, 에너지 안보 보장에도 기여할 수 있습니다.