2020년 아시아 주식 (일본 제외) 전망

• 글로벌 경제 성장의 주요 원동력인 중국과 미국의 성장이 둔화되고 미중 무역분쟁의 여파가 아시아 시장의 투자심리를 누르면서 2020년 아시아 주식의 수익률은 완만한 회복세를 보일 것으로 예상합니다.
• 전반적으로 중국의 성장세가 둔화되고 있지만, 전자상거래, 교육, 레저, 여행 등 경제 내에서 새롭게 부상하는 분야의 성장세는 크게 확대되고 있습니다. 또한 중국 소비자들이 고가의 임의소비재와 서비스를 더욱 선호하게 됨에 따라 “소비 수준의 업그레이드” 추세가 지속될 것으로 보입니다.
• 현재의 불확실한 경제 상황에서 살아남을 수 있는 기업들만이 성장을 지속할 것이기 때문에 높은 수익률을 달성하는데 있어 신중한 종목 선택이 중요합니다.

지난 1~2년간 일련의 사태로 인해 아시아시장은 경제 펀더멘탈이 아닌 불안정한 정치적 상황에 좌우되는 경향을 보였습니다. 무역의 자유화 또는 홍콩 특별자치구의 법치주의 및 안정 등 아시아지역 투자에 있어 오랜 기간 동안 유지되었던 기본적인 가정이 급격하게 변화하고 있습니다.

지속적인 미중 무역분쟁은 역내 많은 국가들의 경제에 부정적인 영향을 미치고 있으며, 중국과 미국 경제의 성장이 둔화되고 있어 역내 경제의 성장세가 급격하게 반등하는 것을 기대하기는 어려습니다. 이에 따라, 주식 선택에 있어 거시적이기보다는 미시적인 접근법을 택하고자 합니다. 따라서 경기사이클을 고려하기 보다는 개별 기업의 경쟁우위 또는 시장점유율 확대 능력을 기반으로 성장이 지속 가능한 기업들을 모색하고자 합니다.  

주식 선별에 있어 최상의 기회를 제공하는 중국

최근 중국의 성장이 급격하게 둔화되어 과거 최고 15-20%였던 명목 GDP가 현재 6-7%대를 유지하고 있습니다. 그러나 서비스 부문이 경제 발전의 바톤을 이어받아 “새롭게 부상하는” 분야로서 급속도로 성장하고 있는 모습을 보이고 있습니다.  

전자상거래는 전체 소매 매출 대비 매우 높은 성장세를 보이고 있습니다. 동시에, 의료보건, 교육, 여행 및 레저는 민간소비에서 차지하는 비중이 크게 증가하여 전반적인 경제 대비 더 빠르게 성장하고 있습니다.

반면, 중국 소비자들이 고가의 제품을 더 많이 구입함에 따라 “소비 수준의 업그레이드” 추세가 지속될 것으로 판단됩니다. 따라서, 규모 측면에서는 빠르게 성장하지 않더라도, 이러한 추세에 부합하는 기업들은 판매가격과 마진이 개선되고 있습니다. 지난 수년간 본토 A주식 거래가 개시되고 거래 가능 범위가 확대됨에 따라, 이러한 추세에 편승할 수 있는 기회도 확대되고 있고, 중국 주식시장이 종목 선택에 있어 가장 흥미로운 기회를 계속 제공할 것으로 판단됩니다.

파괴적 혁신의 지속

기술 발전, 사업모델 변화, 환경 문제의 압박 및 소비자 선호의 변화는 아시아시장의 파괴적 혁신을 주도하는 강력한 동인으로 작용하고 있습니다. 이러한 추세가 알리바바 등 혁신적인 신규 사업이 탄생할 수 있게 하는 반면, 우리가 투자하고 있는 기존의 많은 전통적인 기업에는 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 

전통적인 소매 및 매체 관련 기업들은 이미 전자상거래의 확산으로 인해 크게 타격을 받았습니다. 새롭게 등장한 “핀테크(Fin Tech)” 기업들로 인해 은행 매출이 하락하고 자동차 제조업체들은 석유에서 배터리 기술로 전환해야 하는 요구사항에 직면하여 고군분투하고 있는 등 파괴적 혁신의 여파는 더욱 방대하게 확산되고 있습니다.

파괴적 혁신에 대한 우려로 인해 일부 전통적인 산업의 주가가 하락했고, 기업 주가의 하락으로 주식의 밸류에이션이 저렴하게 보일 수 있습니다. 그러나 이러한 사업모델의 파괴적 혁신은 무역분쟁 또는 경기주기 변화에 따른 경기 둔화보다 더 큰 파급 효과를 불러일으킬 수 있습니다. 파괴적 혁신 과정에서 도태되고 있는 많은 섹터들이 가치 함정에 빠지는 모습을 지속적으로 볼 수 있고, 은행, 자동차, 경기민감 소비재, 중공업 및 원자재 기업들에 대해서 신중한 태도를 유지하고 있습니다.

지속적인 저물가 및 저금리 현상

성장이 침체되고 시장파괴적 혁신이 지속되는 상황에서, 인플레이션과 금리는 낮은 수준을 유지할 것으로 보입니다. 이러한 상황에서 대부분 아시아시장에서 주식은 무위험 수익률을 크게 상회하는 매력적인 수익률을 제공하고 있습니다. 배당성향은 여전히 많은 경우 크게 높지는 않고, 총 부채 규모는 전세계적인 평균보다 낮으며, 미국처럼 자사주 매입으로 인한 수익률 상승이 나타나지는 않았습니다.

이에 따라, 기업들이 주주들에게 더 많은 배당을 지급하고자 함에 따라 배당성향이 크게 증가할 수 있는 가능성이 있습니다. 성장에 대한 기대가 높지 않은 상황에서는 배당금 지급이 유지되거나 더 증가할 수 있다면 배당금이 수익의 주된 기여요인이 될 수 있는 주식을 기꺼이 비중 확대하고자 합니다.

높은 성장 잠재력의 기술섹터

소비자들이 스마트폰을 업그레이드할 수 밖에 없는 새로운 필수 보유 어플리케이션이 부재함에 따라 글로벌 스마트폰 시장 매출이 정체되어 대부분의 기술주는 지난 2년동안 각광받지 못했습니다. 그러나 글로벌 경제의 디지털화는 계속해서 가속화되고 있습니다. 이러한 추세는 디지털화에 있어 핵심인 아시아 기술주에게 있어 매우 긍정적입니다. 향후 2년 동안 많은 아시아시장에서 5G기술의 상용화는 소비를 진작할 것이고, IT섹터에서 우리가 선호하는 기술 기업들이 더 많은 기회를 맞이하게 될 것입니다.

균형잡힌 전략

2020년을 맞아 당사는 아시아 주식투자에서 계속적으로 균형잡힌 전략을 찾아서 실행하고자 노력할 것입니다. 아시아의 전반적인 증시 밸류에이션은 과거 대비 매우 합리적입니다. 그러나 동시에 은행, 자동차 및 소비재 기업들이 전반적인 밸류에이션을 끌어내리고 있다는 사실을 간과하는 우를 범해서는 안 될 것입니다. 당사가 보유하고자 하는 주식들의 밸류에이션은 결코 저렴하지만은 않습니다. 따라서, 당사는 아시아 시장에서 2020년 주식 투자의 기대수익에 대해 과도한 기대를 하지는 않고 있습니다. 그러나 아시아에서 분명 최상의 기회가 어디에 존재하는지에 대해서는 장기적으로 굳은 확신을 가지고 있습니다. 바로 중국의 소비, 보험, 기술, 싱가포르 부동산 및 인도 시중은행 등과 같은 섹터의 주식에서 상당한 투자 기회가 창출될 것입니다.