- 최근 미중 무역협상 “1단계” 합의와 금리 인하를 바탕으로 2020년 글로벌 성장률 전망을 6%로 예상합니다.
- 완전고용 상태가 미국 소비자들을 탄탄하게 지지하고 있는데다가 미국 연준이 금리를 인하하면서 최근 10년 사이에 가장 유리하다고 할만한 자금 조달 여건이 조성되었습니다.
- 현재 유럽 각국 정부의 경기 부양 노력은 제한적이지만, 미중 무역전쟁 휴전은 유로존과 이머징마켓 전망에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됩니다.
한 동안 성장률 둔화를 겪은 세계 경제는 역대 가장 긴 팽창기가 연장되면서 2020년 다시 회복세로 돌아설 전망입니다. 올해 경기 둔화는 미국 경제의 침체 우려로 이어졌습니다. 그런데 미중 무역긴장 완화와 미 금리 인하에 따른 경기 회복 조짐이 실제로 나타나고 있습니다. 이에 당사는 2020년 글로벌 성장률 전망을 이전 예상치 2.4%에서 2.6%로 상향조정합니다.
아울러, 미중 무역협상 "1단계" 합의안의 타결을 예상합니다. 합의안은 10월 중순 최초로 공개되었고 최종안은 아직 나오지 않았습니다. 최종 합의안을 통해 양국이 상대국의 수출품에 대한 추가 관세 부과를 중단하고 기존 관세를 완화할 것으로 예상합니다.
이러한 합의는 세계 무역과 기업 투자 확대를 촉진할 것입니다. 그리고 미국뿐만 아니라 유럽과 일본의 경기도 활성화할 수 있을 것입니다. 당사는 중국에 대한 성장 전망도 상향조정했습니다. 이머징마켓 경제는 전반적으로 회복세가 살아나고 있습니다. 다만 홍콩과 아르헨티나와 같이 국가별 특수 상황에 관련된 우려는 여전히 남아 있습니다.
[신흥시장 성장세 회복이 선진국을 능가할 전망]
출처: Refinitive Datastream, Schroders Economics Group, as at 20 November 2019. Purchasing managers’ indices reflect an assessment of prevailing economic trends and have proved to be an effective indicator of the future direction of economic conditions. CS2237
무역 긴장 완화
아래 차트에 표시한 바와 같이 무역 협상에서 합의안 도출 가능성이 높아졌습니다. 차트에 제시된 지표는 무역협상 합의와 관련하여 긍정적인 주제어와 부정적인 주제어가 담긴 로이터통신 기사 수를 비교하여 추적한 결과입니다.
현재 트럼프 대통령은 협상을 타결할 의지가 높다고 볼만한 충분한 이유가 있습니다. 국내적으로 탄핵 절차에 직면하고 있고 선거도 다가오고 있기 때문에 대통령으로서 미국 경제의 활력을 높일 필요가 있습니다. 2018년 법인세 인하로 재정정책 카드는 이미 쓴 상태이기 때문에 무역 긴장을 일부 완화하는 것 외에는 선택지가 거의 남아 있지 않습니다. 특히 자신의 지지층을 위해 중국의 미국산 농산물 수입을 늘릴 필요가 있습니다. 한편 미국은 중국이 원하는 관세 인하에는 미온적이어서 협상은 더디게 진전되고 있습니다.
[미중 무역협상에 대한 기대는 급격히 증가]
출처: Reuters, Schroders Economic Group, Data Insights Unit, as at 18 November 2019. CS2237. 무역협상이라는 주제어 횟수에서 무역전쟁이라는 주제어 횟수를 제외한 수치로 구성한 인덱스.
무역협상 타결로 호재가 기대되는 유럽
미중 무역협상에서 최소한 부분적 합의안이 도출될 것이라는 전망은 유로존의 주요 수출중심 경제에 호재입니다. 여러 유럽 국가들의 국내 여건이 견실하므로 무역 지표가 반등하게 되면 2020년 유럽 지역에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이에 당사는 유로존의 2020년 성장률 전망을 0.9%에서 1.2%로 상향조정했습니다.
유럽중앙은행(ECB) 신임 총재 라가르드(Christine Lagarde)는 전임 총재 드라기(Mario Draghi)의 정책 기조를 유지하고 있으며 내년에 추가 금리 인하 가능성이 있습니다. 라가르드는 성장률 증가를 위해 점점 더 크게 “재정 부양(fiscal stimulus)” 조치와 감세, 인프라 지출을 한 목소리로 요구하는 대열에 합류했습니다.
당사는 재정 부양에 관해서는 다소 회의적입니다. 대표적으로 독일과 네덜란드를 비롯하여 지출 확대 여력이 가장 큰 국가들은 기본적으로 제한된 재정지출 정책을 고수하고 있습니다. 그들은 수십 년의 기간을 두고 미리 계획하는 경향이 있고, 고령화 인구에 대한 돌봄과 은퇴 비용에 대해 특히 걱정을 많이 합니다. 이러한 나라들에서는 정부의 재정부양 노력이 제한적일 수밖에 없을 것입니다.
재정지출 확대 가능성은 영국이 더 높습니다. 두 주요 정당이 서로 더 많이 지출을 늘리려고 경쟁하고 있습니다. 영국의 경제지표는 사전 재고 확보를 위한 사재기 등 “브렉시트 효과”로 인해 왜곡되었습니다. 가계 부문의 주도로 영국 경제는 순항해왔지만 여전히 둔화된 상태이고 영국 중앙은행은 금리를 동결할 가능성이 높습니다.
이머징마켓도 개선된 전망 기대
무역이 회복되고 인플레이션의 영향이 계속 제한됨에 따라 대부분의 이머징마켓에서 성장이 가속화될 것으로 기대되는 가운데 일부 국가는 금리를 추가 인하할 가능성이 있습니다. 정부의 정책이 경기 부양에서 중요한 역할을 할 전망입니다.
브라질에 대해서는 긍정적으로 전망합니다. 연금 개혁으로 향후 재정 건전화에 대한 신뢰가 회복되고 경제 활동이 촉진될 것이기 때문입니다. 반면 인도는 특히 은행 부문에서 시련을 겪고 있습니다. 당사는 정부의 개입으로 상황이 개선되기를 희망합니다. 러시아의 지도자들은 경제의 안정성과 꾸준하지만 낮은 성장률에 계속 주목하고 있습니다.
2020년은 중국에 중요한 의미가 있습니다. 2010년 중국 정부는 2020년까지 경제 규모와 평균 소득을 두 배로 늘리겠다고 맹세했습니다. 그러한 목표를 달성하기 위해서는 당국이 성장률을 적어도 상징적인 6% 수준으로 끌어올려야 합니다. 따라서 추가적인 통화완화 정책을 시행할 가능성이 예상됩니다.
많은 것이 미중 무역협상의 타결에 달려 있고 지정학적 위험이 유지되고 있습니다. 러시아와 미국 간의 긴장은 미해결 상태이고 추가적인 제재 가능성도 있습니다.
미국의 저금리가 성장을 지지하는 한 축으로 작용
무역 긴장 완화의 긍정적 영향 외에 차입여건 개선 등 금리 인하로 인한 수혜도 체감하게 될 것입니다. 중앙은행 기준금리, 채권 금리, 미 달러화를 고려할 때 전반적인 금융 여건은 거의 10년만에 가장 완화된 상태입니다(아래 차트 참조). 이는 가계와 기업의 대출, 글로벌 자금 흐름을 용이하게 합니다. 그것이 미국 주택시장에 미치는 영향은 이미 확인되고 있습니다. 미국 주택시장에서 주택담보대출 신청과 주택 건설이 급증했기 때문입니다.
[경제적 조건은 지난 10년간 최고]
출처: Refinitiv Datastream, Schroders Economics Group, 20 November 2019. Monetary Conditions Index year on year percentage change. The index is calculated based on the three month and 10-year US Treasury yields, and the US dollar versus a basket of currencies. CS2237
성장과 인플레이션 간의 균형 유지
넓은 관점에서 볼 때 현재 성장과 인플레이션 간의 위험은 보다 고르게 균형을 유지하고 있습니다. 당사는 미국 노동시장의 견조함에 힘입어 임금이 예상보다 빠르게 상승할 위험이 남아 있다는 점에 주목합니다(아래 차트 참조). 아래 차트는 고용률 상승이 어떻게 임금 상승으로 이어지는가를 나타냅니다. 이는 소비를 위해서는 긍정적이지만 연준이 경기 과열을 막고 인플레이션 압력을 줄이기 위해 긴축 정책으로 돌아서게 만들 수 있습니다.
[임금 상승을 야기할 수 있는 미국의 견조한 노동시장]
출처: Refinitiv Datastream, Schroders Economics Group, as at 20 November 2019. CS2237
9월에는 인플레이션 증가와 결합된 성장률 둔화 위험의 증가를 볼 수 있었습니다. 이제는 성장과 인플레이션 위험이 보다 더 건강하게 균형을 이루고 있습니다. 예를 들어 임금 상승과 함께 가계는 차입과 지출을 늘리는 방식으로 저금리에 반응하고, 미국 소비자가 다시 한번 세계 성장률을 견인할 수 있습니다. 이에 따라 인플레이션이 영향을 받을 수 있지만 그러한 결과에 대해서 시장은 거의 주의를 기울이지 않고 있는 것으로 보입니다. 반면에 미국과 중국이 무역협상에서 1단계 합의안 서명에 실패할 경우 전세계 경기는 둔화될 수 있습니다.
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