2023년에는 글로벌 차원에서 신용채권 투자를 고려해야 하는 이유

암울했던 2022년이 지나고 신용채권의 전망이 다시 밝아지고 있습니다.

새해가 밝았으니 이제 새로운 마음으로 투자도 새 출발을 해야겠죠. 그렇죠? 그것이 2023년 들어 지금까지 신용채권 투자자들이라면 공감하는 부분인 것 같습니다.

이같은 새로운 열의로 가득한 투자자들이 꼭 필요했던 분산투자를 찾아 몰려들면서 지난 몇 주간 신용채권 시장에 활력을 불어넣었습니다. 하지만 어떻게 하면 올해 신용채권 부문에서 시장 곳곳에 있는 함정들을 피하고 최고의 기회를 포착할 수 있을까요?

현재 인플레이션이 여전히 높아 중앙은행들이 매파적 태도를 유지하고 있는 만큼 향후 전망에는 좋은 소식과 나쁜 소식이 공존하고 있습니다. 좋은 소식은 중앙은행들의 긴축 정책이 효과를 발휘하기 시작해 인플레이션이 최고치 대비 하락하기 시작했다는 것입니다. 그에 따라 글로벌 마켓의 괴리를 활용하고자 하는 신용채권 투자자들에게 새로운 기회가 생기고 있습니다.

미국 신용채권 전략 총괄 Martha Metcalf는 이렇게 말합니다: “중앙은행의 금융여건 긴축에 따른 즉각적인 효과는 시장별로 각기 다른 속도로 진행되고 있으며, 2023년에는 지역별 배분 및 순환매에 따른 가치 추가 기회가 나타날 것으로 판단합니다. 중국의 재오픈으로 인해 속도와 규모 면에서 이러한 차이가 크게 확대될 것입니다.“

인플레이션이 약간 하락하기 시작했다는 조짐이 나타나고 있습니다.

하지만 인플레이션이 떨어지기 시작했다 하더라도 경직된 상태에 머무를 수 있습니다. 이는 중앙은행들이 더 오랫동안 높은 금리를 유지할 것이라는 기대를 촉발하고 있고, 그에 따라 투자자들이 리스크를 반영함으로써 신용채권 시장에 더 큰 분산 효과가 나타나고 있습니다.

글로벌 신용채권 포트폴리오 매니저 Rick Rezek은 금리 상승에 따라 마침내 투자자들이 채권 배분으로부터 인컴을 창출할 수 있는 기회가 생기고 있다고 판단합니다.

“우리는 금리 상승에 따라 기관투자자와 개인투자자들에서 자본이 이 자산군으로 이동할 것이라고 판단하고 있습니다. 또한, 지역, 섹터 및 발행기관 간 괴리가 커지면서 2023년에는 알파 생성 기회가 확장될 것입니다“라고 언급했습니다.

하지만 글로벌 분산투자에는 리스크가 따릅니다. 금리가 상승하다 보니 중앙은행의 조치로 인해 경기침체 수준으로 성장이 억눌리는 것 아니냐는 실질적인 우려가 있습니다. 우크라이나 전쟁이 계속되고 있고 에너지 쇼크 가능성이 계속 존재하는 것도 신용채권 투자자들이 신중을 기해야 하는 이유로 여전히 꼽힙니다. 올해 하반기에는 미국 부채 한도가 변동성의 원인이 될 수 있습니다.

하지만 여러 시장을 넓게 바라보는 시야와 각 지역별로 여러 섹터에 걸쳐 위너를 선별할 수 있는 선구안을 가진 투자자라면 훌륭한 투자 기회를 충분히 포착할 수 있을 것입니다.

예를 들어 아시아의 경우, 팬데믹 제한 조치가 해제되면서 유럽이 그랬던 것처럼 중국의 리오프닝이 이 지역의 관광 및 서비스 섹터에 활력을 불어넣을 것으로 예상됩니다.

유럽도 아시아 지역 최대 교역 대상국의 리오프닝에 따른 혜택을 누릴 것으로 예상되며, 슈로더 경제전문가들은 그에 따라 유로존 GDP(국내총생산)가 0.5% 증가할 것으로 예측하고 있습니다. 또한, 물가 위기가 예상만큼 두드러지지는 않고 각국 정부가 급격한 하락으로부터 경제를 보호하는 데 있어 효과적으로 대응함에 따라 유럽의 일부 경기민감 섹터에서도 기회가 보이고 있습니다.

수출 증가세가 나타나기 시작

미국의 경우, 시장은 일부 긴축의 영향을 받았지만 여러 섹터에서 여전히 매력적인 기회를 찾을 수 있습니다. 예를 들어, 은행들이 자본을 풍부하게 보유하고 있는 만큼 최근의 저조한 성과에도 불구하고 금융 섹터의 펀더멘탈은 여전히 견조한 것으로 보입니다.

여러 지역에서 다양한 동향을 헤쳐나가기

지정학적 불안정성이 증가함에 따라, 지난 수 년간 정치적 여건이 악화되어온 국가들에 생산 시설을 보유하고 있는 기업들에게 계속해서 골칫거리를 안겨주고 있습니다. 안정적인 생산 환경을 제공하는 국가들을 찾는 기업들이 늘어나면서, 본국에 더 가까운 곳으로 생산 시설을 옮기기로 결정한 기업들이 많은데, 이를 니어쇼어링(nearshoring)이라고 합니다.

그에 따른 당연한 결과로, 상대적으로 서방, 특히 미국과 우호적인 관계를 유지하고 있으며 인건비가 여전히 매우 저렴한 태국, 말레이시아, 베트남, 멕시코 등이 최대 수혜자로 떠오르고 있습니다.

상대적으로 더 신중하게 고려해 볼 필요는 있지만 서방에도 수혜국은 있습니다. 그 때문에, 올해 전 세계적 차원에서 투자할 때 액티브 투자와 신중한 선별이 필수적인 요소라 할 것입니다.

글로벌 신용채권 포트폴리오 매니저 Martin Coucke는 이렇게 말합니다: “미국과 유럽의 경우 리쇼어링(본국 귀환) 후 비용을 같은 수준으로 유지하는 것이 매우 어렵고, 따라서 리쇼어링을 할 경우 가격을 인상해야 하거나 마진에 부정적인 영향을 미칠 것이기 때문에 직접적인 수혜자를 쉽게 얘기할 수는 없습니다. 그렇기는 하지만 리쇼어링은 반도체의 경우처럼 상당히 설비투자 집약적이기 때문에 채권시장에서 자금조달이 필요할 수 있습니다. 이는 상대적으로 지속가능한 비즈니스 모델을 가진 흥미로운 기업들의 자금조달에 채권투자자들이 참여할 기회를 제공해줄 수 있습니다.“

따라서 신용채권 시장은 채권수익률 하락과 신용채권 스프레드 축소에 따른 시세차익 기회 및 더 높은 수익률을 투자자들에게 제공할 수 있겠지만 지역 차원에서 주의해야 할 위험요소들이 다수 존재합니다. 민첩한 액티브 투자자들은 유리한 입지에서 새로운 기회를 활용할 수 있을 것입니다.