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이전에는 대형 기관투자자들의 영역이었던 사모시장에 대한 접근성이 점점 개선되고 있습니다.
사모투자는 투자자들에게 대체 수익원을 제공해줄 수 있고, 전통적 자산군과의 상관관계가 비교적 낮은 경우가 많아 포트폴리오 분산투자에 도움이 되며, 상장 자산에 비해 변동성이 낮은 편이기 때문에 중요합니다.
거래의 본질은 복잡할 수 있지만 용어까지 복잡할 필요는 없습니다. 여기서는 사모 시장에 접근하는 투자자들을 위한 10개의 필수 용어를 쉽게 설명해드립니다.
1. 사모자산: 상장되거나 공개적으로 거래되지 않는 투자 자산.
넓은 의미에서 보면, 비상장 기업 지분에 해당하는 비상장 주식, 그리고 비상장 기업에 대한 대출 투자에 해당하는 사모 대출이 있습니다.
사모 투자자들은 비상장 기업에 투자함으로써, 예를 들어 효율성을 개선하는 등의 방식으로 그 가치를 높일 수 있어 향후 보유 지분을 매각할 수 있을 것이라고 기대합니다.
한편 사모 대출은, 은행이 제공하는 것보다 더욱 유연한 자금조달 조건을 원하는 기업 또는 자산을 대상으로 이루어지는 경향이 있습니다.
기타 유형의 사모 자산으로는 기반 시설(인프라) 및 부동산이 있습니다.
2. 벤처캐피털(VC): 빠르게 성장 중인 젊은 신생 기업들에게 일정 지분을 대가로 자금을 제공하는 사모투자 전략.
VC의 지원을 받은 기업들로 구성된 포트폴리오 내에서, 탁월한 성과를 보인 몇몇 기업으로부터 대부분의 수익이 나올 것이라고 가정하는 것이 일반적입니다
3. 성장주: 빠르게 성장 중이지만 좀 더 성숙된, 향후 추가적인 성장 잠재력이 높은 기업에 투자하는 또 하나의 사모투자 전략.
4. 레버리지 바이아웃(LBO): 보다 확고한 위상을 가진 기업에 대한 과반/지배 지분 투자로, 해당 거래의 파이낸싱을 위해 부채를 활용합니다.
5. 사모투자펀드의 무한책임사원 vs 유한책임사원: 무한책임사원(GP)은 해당 펀드의 운용을 담당하는 투자전문가들입니다. 이들은 보통 소규모의 초기 자금으로 펀드를 조성하고 무한 책임을 지며, 일반적으로 운용보수를 받습니다(펀드 투자원본의 일정 비율에 해당).
유한책임사원(LP)은 사모 투자를 위한 자본을 제공하는 외부 투자자들입니다. 이들의 법적 책임은 투자 금액으로 한정됩니다. 무한책임사원들은 친밀한 관계를 맺고 있는 유한책임사원들과 일하는 경우가 많습니다.
6. 폐쇄형 vs 개방형 펀드: 폐쇄형 펀드는 사모시장 펀드에서 좀 더 전통적인 구조입니다. 이는 만기를 10~15년 또는 그 이상으로 정하여 자본 조달, 투자, 이익 창출 및 분배합니다.
반면, 개방형 펀드는 기간이 정해져 있지 않기 때문에, 펀드가 폐쇄되기 전까지는 자본을 지속적으로 운용, 조달, 투자, 이익 창출 및 분배할 수 있습니다. 투자자들은 해당 펀드의 기간 동안 자금이 묶이지 않으며 정해진 ‘Liquidity window(환매기간)’ 동안 보유 지분을 처분할 수 있습니다.
7. 유동적, 반유동적, 비유동적: 일반적으로 사모 시장은 비유동적인 것으로 간주되지만(즉, 투자자가 투자 대상을 용이하게 매수 또는 매도할 수 없음), 펀드들은 각기 다른 정도의 유동성을 제공할 수 있습니다.
유동적인 개방형 펀드는 사모 시장에서 보기 드뭅니다. 중요한 이슈 중 하나는 매니저들이 유동성 니즈를 충족하기 위해 높은 수준의 현금을 유지해야 한다는 점인데, 이는 성과를 감소시킬 수 있습니다.
반유동적 개방형 펀드들은 월별 또는 분기별 청약 및 환매 주기에 따라 운용됩니다. 이러한 펀드들은 매니저가 해당 펀드의 유동성을 보다 효과적으로 통제할 수 있도록 환매 한도 또는 청약/환매 유보 가능성 등의 도구를 활용하는 경우가 많습니다.
반유동적 폐쇄형 펀드들은 기간이 정해져 있지만, Secondary 시장을 위해 주기적인 환매 기간을 두고 있습니다.
폐쇄형 펀드들은 비유동적이지만, 투자자들은(유한책임사원) 이러한 펀드들에 대한 지분을 Secondary 시장에서 거래할 수 있습니다.
8. 캐피탈콜: 폐쇄형 사모자산 펀드에 대한 투자자들은, 필요시에만 자본을 제공하게 됩니다. 캐피탈콜은 펀드매니저가 투자를 실행하고 해당 펀드의 운용(비용 및 보수 등)을 목적으로 해당 펀드의 투자자들에게 자본 제공을 요청하는 경우를 말합니다. 일반적으로 캐피털콜은 정식 서면 형태로 이루어집니다.
9. 프리미엄 - 복잡성 vs 비유동성: 일반적으로 사모 자산의 보유 기간은 수 년 이상입니다. 비유동적 투자는 유동적 투자에 비해 불리한 것으로 간주되는 경우가 많습니다. 따라서 사모 투자자는 자신의 비유동적 투자에 대해 성과 프리미엄으로 보상 받기를 기대합니다.
복잡성 프리미엄은, 복잡한 투자 자산에 대한 우량의 운용 전략을 통해 사모 자산에서 포착될 수 있는 초과수익률입니다 복잡성 프리미엄의 본질은 자산 유형에 따라 다르지만, 탁월한 운용 전략 및 복잡성이 있어야만 합니다.
10. ELTIF/LTAF: 규제의 변화로 인해 수준 높은 투자자 또는 초고액자산 투자자의 사모 시장 접근성이 개선되고 있습니다. 유럽에서의 신규 규제의 예로 유럽장기투자펀드 (“ELTIF”), 그리고 영국의 경우 계획 장기자산펀드(“LTAF“)를 들 수 있습니다. ELTIF는 장기 프로젝트 및 유럽의 중소기업에 투자하는 폐쇄형 펀드입니다. ELTIF의 목표는 팬데믹에서의 회복을 지원하는 프로젝트들을 통해 실물경제에 투자하는 것입니다. 이러한 펀드는 공동투자 기회도 제공할 수 있습니다. 공동투자란 특정 투자자가 사모투자 매니저들과 함께 특정 기업에 대한 소수지분을 취득하는 경우를 말합니다. 보통 공동투자는 보수가 상대적으로 낮으며, 투자자들로 하여금 전통적인 10년 기간 만기 블라인드 펀드 투자 대신 특정 기업들에 투자할 수 있도록 해줍니다.
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