Perspective

2021년 투자를 위한 5개 주요 차트

이자드 잔가나 (Azad Zangana)

유럽 담당 수석 이코노미스트 겸 전략전문가

 

코로나19 팬데믹은 2020년을 지배한 투자 테마였으며 봄에는 단기적으로 포트폴리오에 커다란 충격을 주었습니다.

주식, 회사채와 같은 고위험 자산 시장이 하락하였고 부활절까지 상당한 낙폭이 이어졌습니다.  그러나, 이를 극복하기 위한 부양책으로 대규모 재정정책과 통화정책의 지원이 나타났습니다.

금리 역시 역대 최저 수준을 갱신하거나 직전 최저치에 준하는 수준으로 하락했습니다. 중앙은행들 또한 공격적인 양적완화를 재개했습니다. 그 과정에서 금융 시스템의 유동성과 안정성을 높이고 대출을 장려하기 위해 채권과 다른 주식도 대량 매수했습니다.

한편 주요국 정부들은 제2차 세계대전 이후 유래 없는 규모의 엄청난 재정적자를 감수하고 경기부양에 나섰습니다.

그러한 조치들이 위험자산의 상승에 도움을 주었고 주식과 채권 시장은 플러스 수익률을 기록하며 2020년을 마감했습니다. 국채와 금을 보유한 투자자들 또한 부양책에 따른 추가 유동성 덕분에 우수한 성과를 기록했습니다.

비록 글로벌 주식의 총 수익률이 플러스를 기록하며 2020년을 마감했지만 성과는 지역별, 섹터별로 커다란 격차를 보였습니다.

분명 IT와 통신 서비스 제공업체와 같은 일부 섹터들은 팬데믹 관련 봉쇄조치로 인해 수혜를 입었고, 이는 테크 비중이 높은 미국의 Nasdaq 지수가 역대 최고 수준을 기록하는 데 일조했습니다.

원자재 공급업체들은 수요의 폭락으로 인해 고전했고, 은행들 또한 부진했습니다. 느슨한 통화정책으로 인해 금리가 인하되고 은행의 수익성이 타격을 입었기 때문입니다. 이러한 요인들은 UK FTSE All Share와 스페인의 IBEX35의 상대적인 부진에 기여했습니다. 다만 전자의 경우에는 브렉시트로 인한 불확실성도 부담으로 작용했습니다.

팬데믹 관련 제한조치들이 예상보다 오래 유지되고 있습니다. 그러나 확진자 수 감소와 신규 승인된 백신의 배포에 따라 몇 달 내로 완화될 것입니다. 그 결과 투자자들은 작년에 상대적으로 부진했던 시장들에서 보다 강한 회복세를 목격할 가능성이 있습니다.

2020년은 주식과 국채가 모두 플러스 수익률을 기록한 이례적인 해였습니다. 지금까지 몇 차례밖에는 일어난 적이 없는 현상이며, 대개는 코로나19 팬데믹 대응 과정에서와 같이 엄청난 양의 유동성이 금융시장에 투입될 때 발생합니다.

그러나 기준이 되는 미 국채 10년물 금리는 역대 저점에 도달하거나 근접한 수준입니다. 금리가 하락하면 채권 가격이 상승하기 때문에 그러한 금리 수준은 가격이 큰 폭으로 추가 상승하기 어려울 것을 의미합니다.

슈로더 경제 팀에서는 주요 시장의 중앙은행 기준금리가 2021년에 그리고 2022년에도 상당 기간 동결될 것으로 예상합니다. 양적완화 또한 2021년 거의 내내 지속될 전망입니다. 이는 채권금리 인상 압박을 덜어주고 채권 보유자들을 일정 정도 보호해줄 것입니다.

2021년 투자자들은 보다 위험도가 높은 자산에 대한 리스크를 “헷지”할 목적이 아니라면 채권 보유분을 축소하는 선택을 할 가능성이 있습니다.

헷지는 투자자가 포트폴리오 내 다른 곳에서 부담하는 리스크를 상쇄하기 위해 보유한 포지션의 일종입니다.

국채 금리가 너무 낮기 때문에 투자자들은 미 달러화와 일본 엔화와 같은 대안적 헷지를 사용해왔으며 상당한 효과를 거두었습니다.

우리는 이러한 현상을 2020년 3월 목격했습니다. 안전자산으로 인식되는 이 두 통화의 가치가 급등했고 이후에 연말까지 서서히 하락했습니다.

우리의 기본적인 예측 시나리오는 전 세계 거의 모든 곳에서 견조한 경제 회복을 이루는 것입니다. 따라서 안전자산 통화는 상대적으로 부진할 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 또 다른 충격이 왔을 때 달러와 엔화는 다시 한번 투자자들의 선호 대상이 될 것입니다.

시장의 주요한 화두 중 하나는 비트코인의 갑작스러운 재상승과 비트코인을 독립적인 자산군으로 인식하는 현상입니다.

많은 비트코인 찬성론자들은 경제를 살리기 위해 중앙은행이 풀어놓은 엄청난 유동성을 지적하고, 이는 결국 인플레이션을 초래할 것이라고 경고합니다. 태생적으로 암호화폐는 공급이 제한적입니다. 그래서 지지자들이 암호화폐를 인플레 상승시 번성할 실질적인 자산이라고 선전하는 것입니다.

실제로는 정확히 왜 또는 언제 암호화폐의 인기가 상승하고 하락하는지 짚어내기가 어렵습니다. 2020년 3월 비트코인은 대부분의 다른 위험자산들과 같이 매도가 급증했고 초기에는 중앙은행들의 양적완화 확대 발표에 별 반응이 없었습니다.

그러다가 10월에 갑자기 급등하기 시작했고, 가격이 10월 1일부터 1월 8일 사이에 282% 상승했습니다. 고점에 도달한 후에는 명백한 이유 없이 가치가 25% 넘게 하락하여, 비트코인의 높은 위험과 불규칙한 성과가 모두 주목을 받았습니다.

일부 대형 기관들을 포함하여 많은 투자자들이 자신의 포트폴리오에 비트코인을 추가할 것을 고려하고 있습니다. 원자재나 부동산 등 실물자산이 아니라 물리적 실체가 없는 암호화폐를 왜 사용하는지 질문해봐야 한다고 사료됩니다. 대부분의 경우 그 대답은 투기에 기반하여 이룬 과거의 성과일 것입니다.